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平成１６年１２月９日判決言渡　
平成１４年(ワ)第４１０８号　損害賠償請求事件
主文
１　原告らの請求をいずれも棄却する。
２　訴訟費用は原告らの負担とする。
事実及び理由
第１　請求
被告は，別紙原告損害金一覧表記載の各原告に対し，それぞれに対応する同
表の「請求額」欄に記載の各金員及びこれに対する平成１３年４月１６日から支払
済みまで年５分の割合による金員を支払え。
第２　事案の概要
本件は，原告らが，被告の発行する新聞等に掲載された広告を見て，大和都市
管財株式会社（以下「大和都市管財」という。）の販売する抵当証券を購入したとこ
ろ，平成１３年４月１６日に同社が破綻したことにより，抵当証券購入代金の償還を
受けられない損害を被ったものであるが，被告には，大和都市管財が破綻に瀕し
ていることを認識しながら，同社の抵当証券の広告を掲載した過失があると主張し
て，被告に対し，不法行為に基づき，各原告が被った損害の１５パーセントに相当
する別紙原告損害金一覧表の「請求額」欄記載の各金員及びこれに対する遅延損
害金（不法行為の後の日である平成１３年４月１６日から支払済みまで民法所定の
年５分の割合による。）の支払を求めている事案である。
１　前提となる事実（当事者間に争いがないか，各項に掲記の証拠及び弁論の全趣
旨により容易に認めることができる。）
(1)　被告は，新聞の発行等を目的とする株式会社であって，日刊紙である中日新
聞を発行している。
(2)　大和都市管財について（甲１８ないし２５，２７ないし２９，３１，３５，４８ないし５
２及び５４ないし５６）
ア　大和都市管財とその関連会社
(ア)　Ｃは，昭和５５年ころ，休眠会社を買い取って，新都市計画株式会社に
商号変更し，自ら代表取締役に就任して，不動産の仲介・販売業を始めた
が，昭和６０年２月，その商号を大和都市抵当証券株式会社に変更して抵
当証券の販売業を開始し，さらに昭和６２年７月，大和都市管財株式会社
に商号変更して抵当証券その他の金融商品の販売等を行うようになった。
大和都市管財は，昭和６３年１２月２１日，当時の大蔵省近畿財務局か
ら抵当証券業の登録（抵当証券業の規制等に関する法律〔以下「抵当証券
業法」という。〕３条）を受けた。
(イ)　Ｃは，大和都市管財を中核として，自ら設立しあるいは買収したベストラ
イフ通商株式会社（以下「ベストライフ」という。），ナイスミドルスポーツ倶楽
部株式会社（以下「ナイスミドル」という。），ナイス函館カントリークラブ株式
会社（以下「ナイス函館」という。），北海道泊別観光株式会社（以下「泊別
観光」という。），株式会社美祢カントリークラブ（以下「美祢カントリー」とい
う。），杜の都株式会社（以下「杜の都」という。），株式会社たに・いち（以下
「たに・いち」という。），グレートジャーニィ株式会社，株式会社リステム化学
研究所（以下「リステム化学」という。）及び株式会社ゼネラルファイナンス
パートナー（以下「ゼネラルファイナンス」という。）を実質的に経営していた
（以下，これらの関連会社と大和都市管財とを合わせて「大和都市グルー
プ」という。）。
イ　大和都市グループの実態
(ア)　Ｃは，昭和６２年７月以降，自己が実質的に経営していた大和都市管財
の関連会社（ナイスミドル，ナイス函館，美祢カントリー，ベストライフ及びリ
ステム化学）で不動産を調達し，当該関連会社への融資について抵当証券
の交付を受けるようになったが，これらの関連会社は，大和都市管財と経
営・財務面において一体となっており，元利金を弁済するに足りる収益力は
なかった。
そのため，大和都市管財は，不動産を取得するために現実に支出した
金額を大幅に上回る高額の鑑定評価を得て，その額を前提に融資の外形
を整えて法務局から抵当証券の交付を受け，これを販売することにより余
剰資金を確保し，金融商品の顧客に対する利払い・償還等に充当したり，
新規物件の購入資金等の経費に充てていた。
このようにして，大和都市管財は，見るべき営業上の収益がないにもか
かわらず，顧客に対する利払いの継続と，事業の拡大とを両立させていた
が，いわゆるバブル経済の崩壊による不動産の価格の下落に伴い，利払
いに足りるだけの担保価値のある不動産を仕入れることが次第に困難とな
り，他の資金調達方法を必要とするようになった。
(イ)　そこで，大和都市管財は，平成６年６月ころから，抵当証券に代わるもの
として，ナイスミドルが振り出し大和都市管財が割り引いた約束手形を販売
し，１年サイトの手形で年５ないし６パーセントの利息を付け，手形を弁護士
に保管させるという金融商品を開発し，抵当証券の顧客をこれに乗り換え
るようにさせて，抵当証券の販売枠を空け，新規顧客から資金を受け入れ
る手法（以下「手形預かり商法」又は「手形商法」という。）を用いるようにな
った。
(ウ)　その後，Ｃは，近畿財務局から，上記(イ)の約束手形販売について出資
法違反の疑いがある旨の指摘を受けたため，約束手形に代わるものとし
て，平成９年７月ころから，ナイスミドルにおいて，チケット付きレジャー会員
権（ゴルフ会員権に換金性のあるコース利用チケットを付加した金融商品）
の販売を開始し，上記(イ)の約束手形の顧客をこれに乗り換えるようにさせ
た。
(エ)　大和都市管財は，法務局や近畿財務局の行政指導のため抵当証券の
販売枠を拡大することが困難となったため，平成９年１２月ころから，新たな
金融商品として，関連会社（泊別観光，ナイスミドル，たに・いち及びベスト
ライフ）に対し抵当権を設定して融資し，その債権を抵当権とともに顧客に
譲渡する抵当権付き債権一部譲渡を金融商品として販売し始めた。
そして，大和都市管財は，不動産の担保価値を大幅に超える販売枠を
設定してこれを販売していたが，新たな不動産を取得しなければ販売でき
ないため，すぐに限界となった。
(オ)　そこで，Ｃは，平成１１年１２月ころから，ゼネラルファイナンスにおいて，
匿名組合を設立して医療機関やベンチャー企業等へ融資し，その運用益を
出資者に配分するという建前の金融商品であるＧＦＰシュアーファンドの販
売を開始した。しかし，集められた資金は，実際には事業に投資されること
はなく，他の商品の利払いと大和都市管財の関連会社の運転資金に充て
られた。
(カ)　このように，大和都市グループは，顧客から資金を集めるものの独自の
運用は行っておらず，顧客に新たな金融商品を購入させ，その代金をもっ
て，顧客に対する利払い・償還等に充当したり，新規物件の購入資金等の
経費に充てていたもので，債務や経費の支払を，新たな利子負担を伴う金
融商品の販売によって賄うという自転車操業を無限に継続できるはずはな
く，その経営内容は，いずれは破綻することを免れないものであった。
ウ　大和都市グループのてん末
(ア)　近畿財務局は，平成９年６月１８日から，大和都市管財に対する立入検
査を実施した。
そして，近畿財務局長は，平成９年１０月３１日，大和都市管財に対し，
抵当証券発行特約付融資に係る審査体制が不備であり，融資先である関
連会社を含めた大和都市管財の経営健全化計画が初年度（平成８年）より
大幅未達となっていることから，結果的に大和都市管財の経営が困難とな
る可能性があり，大和都市管財の抵当証券の購入者が被害を被る蓋然性
が高く，その利益を害する事実があると認められることを理由として，融資
審査体制の確立，経営状況の改善及び抵当証券買戻し資金の確保を命令
事項とする業務改善命令を発出した。
(イ)　大和都市グループは，平成９年９月３０日の時点において，約１４４億円
の債務超過に陥っており，それまでに販売していた金融商品について，約
定どおりに元利金の償還・支払をすることができない経営状態となっていた
が，平成９年１１月，平成１３年度末には債務超過が解消されるとの見込み
を示した経営健全化計画（５ヶ年計画）を近畿財務局に提出した。
しかし，実際には，大和都市グループの債務超過額は，平成９年度末の
時点において約１８０億円，平成１０年度末の時点で約２０３億円と，増加の
一途をたどった。
(ウ)　近畿財務局長は，大和都市管財について，平成３年１２月２１日，平成６
年１２月２１日及び平成９年１２月２１日に，それぞれ抵当証券業登録の有
効期間の更新の登録をしていたが，平成１２年１２月２１日，同年１０月１１
日付で申請された更新登録を保留とし，平成１３年４月１６日に至って，財
産的基礎の欠如（抵当証券業法８条２項・６条１項７号）を理由として更新登
録を拒否し，大阪地方裁判所に対して，大和都市管財は既に債務超過の
状況にある旨の会社整理の通告をした。
(エ)　大阪地方裁判所は，上記(ウ)の通告に基づき，同日，大和都市管財に
ついて会社整理手続の開始を決定し，さらに，関連会社（杜の都を除く）に
ついても，同年７月１６日又は同年８月２１日，民事再生手続開始決定又は
破産宣告決定をした。
(3)　大和都市管財に関する新聞報道
ア　近畿財務局による立入検査と業務改善命令について（甲５の１ないし４及び
６，６の１，２並びに７）
朝日新聞社，読売新聞社及び毎日新聞社は，平成９年１０月３１日ないし
同年１１月２日，近畿財務局が，大和都市管財に対し，平成９年６月から立入
検査を実施し，平成９年１０月３１日，その経営状態の悪化から，抵当証券の
購入者に被害が生じることを懸念して，業務改善命令を発出した旨の新聞報
道をした。
平成９年１０月３１日の朝日新聞朝刊の記事には，「出資法にも触れかねな
い利回り商法を展開していた」，「販売総額は百数十億円になる」，「多くの手
形は会社側が保管し，顧客に現物が渡らない『ペーパー商法』まがいの手法
をとっており，大半の客が被害を受ける恐れがあるため，大蔵省近畿財務局
は６月から異例の長期の立ち入り検査を実施。捜査当局も強い関心を寄せて
いる」，「金融会社社長の話　複数の弁護士や大蔵関係者と相談を重ねた結
果，（中略）明らかに違法だという指摘はなかった。当社と取引が長く，信頼関
係のある客に絞っており，出資法が定める『不特定多数』からの預かり金には
あたらない。」などと記載されていた。
また，同年１１月１日の朝日新聞朝刊の記事には，「出資法に抵触しかねな
い『手形商法』に至った同社の現在の経営状態が，抵当証券の顧客に被害を
与えることを懸念しており，早急に健全化するよう求めている」，「財務局は，
年度ごとに提出される業報告書などから，複数の関連企業を抱える同社がグ
ループ全体で多額の負債を抱えている実態を把握しており，以前から指導を
重ねていたという」などと記載されていた。
さらに，同年１１月２日の朝日新聞朝刊の記事には，「同社が手形販売を始
めた直後の１９９４年秋以降，何度かにわたり大蔵省近畿財務局から『不特定
多数からの預かり金を禁じた出資法違反の疑いがある』と指摘されていた」，
「関連会社も含めた同社の経営内容の悪化が深刻さを増し，主体である抵当
証券の客への被害も懸念されるようになったため，財務局は１０月３１日，業
務改善命令を出した」，「同社幹部は，財務局から指摘を受けていた事実を認
めたうえで，『（中略）問題があるなら，正式に行政指導などをしてくれと要請し
たら，一般論で述べているだけだと言われた。それ以降もとくに厳しい指摘は
なく，法的な問題は回避したと受け止めた。』と話している。」などと記載されて
いた。
なお，同年１０月３１日の読売新聞の記事には，「手形の買い戻しなどをめ
ぐって顧客とのトラブルはない」とも記載されていた。
ただし，上記各新聞記事においては，大和都市管財の社名は明らかにされ
ていない。
イ　抵当証券業登録の有効期間の更新登録の保留について（甲８及び９）
読売新聞社及び日本経済新聞社は，平成１２年１２月２２日，近畿財務局
が，同月２１日に，大和都市管財の抵当証券業登録の有効期間の更新登録
を保留した旨の新聞報道をした。
読売新聞の記事には，「財務局が実施している検査で財務内容について同
社との間に見解の相違があるためで，異例の措置だが，期限が過ぎた２０日
以降も前期の登録が有効で営業に支障はない。同財務局はさらに検査を進
め，更新を認めるかどうか慎重に判断するとみられる。」，「金融検査は今年１
０月から実施し，１２月上旬に実地検査を終了」，「抵当証券業者は，資産と負
債の差額が資本金を上回らねばならないとする規定があり，同社はクリアして
いると主張しているが，同財務局は検査のなかで疑問点を指摘しているとみ
られる。」などと記載されていた。
また，日本経済新聞の記事には，「金融当局が登録更新を保留にするのは
珍しいという」などと記載されていた。
(4)　被告による広告掲載の状況
ア　被告は，中日新聞紙上に，大和都市管財の抵当証券の広告を，平成９年２
月から平成１３年４月までの間に合計１０９回掲載した。なお，広告掲載面は，
朝刊社会面下段の広告スペースが主であった。
イ　また，被告は，月３回発行し中日新聞とともに読者に配達する情報誌「ショッ
パー」にも，平成１１年３月２５日から平成１３年４月１２日までの間に，合計２２
回にわたり，大和都市管財の抵当証券の広告を掲載した。
ウ　大和都市管財は，Ｄが代表取締役を務める広告会社である株式会社アド・イ
ーグル（以下「アド・イーグル」という。），被告が発行済株式総数の６０パーセ
ントを保有する広告会社である株式会社総合広告（以下「総合広告」という。）
を順次経由して，被告に対する広告掲載申込みを行っていた（乙２３ないし２
５，２８，証人Ｄ，証人Ｅ，証人Ｆ，証人Ｇ及び証人Ｈ）。
エ　広告の内容（甲１の１ないし６８及び２の１ないし４）
上記ア及びイの大和都市管財の抵当証券の広告には，「ＤＴＫベストモーゲ
ージ［抵当証券］」とあり，「信頼の好利率で人気！」（ただし，平成１０年１０月
１９日以降は「信頼の好利率！」と変わった。），「元利金のお支払いは当社で
保証致します。」，「１年満期　年３．０％」，「２年満期　年３．５％」，「３年満期
　年４．５％」，「５年満期　年５．５％」などと記載されていた。
そして，この広告には，平成１０年１０月１９日以降，「為替変動の影響は受
けるが，利率は高い金融商品が人気を集めています。しかし，最近の急激な
円高に見られますように，為替が激しく動いた場合，利息どころか，元本まで
もが危うくなりかねません。『ＤＴＫベストモーゲージ』は確定利付の金融商品
です。元本・お利息共，当社で保証致します。」という文章が載せられ，平成１
１年３月２９日以降はこれに代えて，「利回りの良い外貨建て金融商品が人気
を集めています。しかし，外貨建てのために常に為替変動の影響を受けま
す。円安になれば利益を見込めますが，反対に円高に振れれば，利息はもち
ろん，元本さえも危うくなりかねません。『ＤＴＫベストモーゲージ』は確定利付
の金融商品です。元本・お利息共，当社で保証致します。」という文章が載せ
られていた。
(5)　新聞広告倫理綱領による規制と抵当証券業の新聞広告掲載基準（甲１０）
ア　社団法人日本新聞協会（以下「日本新聞協会」という。）が制定した新聞広告
倫理綱領（昭和３３年１０月７日制定，昭和５１年５月１９日改正）は，その「制
定の趣旨」の中で，「本来，広告内容に関する責任はいっさい広告主（署名
者）にある。しかし，その掲載にあたって，新聞社は新聞広告の及ぼす社会的
影響を考え，不当な広告を排除し，読者の利益を守り，新聞広告の信用を維
持，高揚するための原則を持つ必要がある。」としている。そして，同綱領は，
「１．新聞広告は，真実を伝えるものでなければならない。１．新聞広告は，紙
面の品位を損なうものであってはならない。１．新聞広告は，関係諸法規に違
反するものであってはならない。」と定めている。
イ　新聞広告倫理綱領を受けて，日本新聞協会は，広告委員会広告掲載基準
研究会において具体的な新聞広告掲載基準を研究し，これを「広告表示の基
礎知識」という題で発刊している。
同書は，抵当証券業の広告に関して，「表示上の問題も含めて実態面はど
うなのか，過去に問題を起こしていないかなど，慎重に見極める必要があるで
しょう。」とした上，表示の注意事項として，「①抵当証券業者登録簿に登録し
た商号，名称が表示されているかどうか，②社会的に過剰であると思われる
ような誇大表示はないか，③抵当証券に記載された証券の元本及び利息の
支払いの確実性，その他著しく事実に相違または誤認を与えるような表示は
ないか」などに十分注意するよう促している。
(6)　被告の広告掲載基準（乙１２ないし１５）
ア　被告は，昭和３２年１月１日，「中部日本新聞広告倫理要領」を制定し，昭和
３９年６月１日，同倫理要領を全面的に改正するとともに，詳細な「広告掲載
基準規定集」を作成した。
その後，被告は，「広告掲載基準」を策定し，昭和５９年３月，昭和６３年４
月，平成８年１月，平成１３年１１月にそれぞれ改訂を行った。
イ　被告の広告掲載基準には，広告掲載の一般的基準である「全般規定」（ただ
し，平成８年１月以降は「掲載全般規定」とされた。）のほか，広告内容ごとの
詳細な基準である「細則」が設けられている。
ウ　被告は，平成８年１月，広告掲載基準を改訂し，細則の「金融・証券・投資関
係の広告」の項に，抵当証券の広告に関する項目を新設し，「『抵当証券法』
に基づき登録がされている企業で事前審査を実施，本社が掲載を妥当と判断
したものに限り掲載する。」との規定を置いた。
エ　被告は，ショッパーに広告を掲載するに当たって，中日新聞と同じ広告掲載
基準を用いて広告掲載の可否を判断している。ただし，その運用は，中日新
聞と全く同一ではない。
２　争点１（広告掲載の違法性及び過失の有無）
（原告の主張）
(1)　被告の注意義務
ア　新聞社の広告掲載に関する一般的な注意義務
新聞広告は，新聞紙上への掲載行為によって初めて表現されるものであ
り，広告に対する読者らの信頼は，高い情報収集能力を有する当該新聞社の
報道記事に対する信頼と全く無関係に存在するものではなく，広告媒体業務
にも携わる新聞社としては，新聞広告のもつ影響力の大きさに照らし，広告内
容の真実性に疑念を抱くべき特別の事情があって読者らに不測の損害を及
ぼすおそれがあることを予見し，又は予見しえた場合には，真実性の調査確
認をして虚偽広告を読者らに提供してはならない義務がある（最高裁平成元
年９月１９日判決）。
したがって，被告は，広告媒体業務にも携わる新聞社として，虚偽広告を
読者らに提供してはならない法的義務を負担している。
イ　被告の高度な注意義務
そして，中日新聞は，次の理由から，広告の掲載に当たっては，新聞社とし
ての一般的な注意義務にとどまらず，より高度な注意義務を負うものである。
(ア)　中日新聞は，愛知，岐阜及び三重の東海三県において，発行部数２７２
万部以上，シェア８０．７パーセントを誇っており，中央紙である朝日新聞
（シェア１１．９パーセント），読売新聞（シェア４．０パーセント）及び毎日新聞
（シェア２．４パーセント）を，発行部数及びシェアにおいて圧倒している。
また，中日新聞は，東海三県において，クオリティペーパーとしての評価
を受けており，広告を含めた掲載内容について，購読者から絶大な信頼を
得ているのであって，読者に対し広範かつ極めて多大な影響力を及ぼして
いる。
そのため，中日新聞は，他紙と比較して広告の集中度が圧倒的に高く，
広告の掲載量も多い。
(イ)　また，被告は，専門的職業人としての豊富な知識・情報・経験と，組織力
に基づく高い情報収集能力（従業員数３５００人，通信局国内外多数）を有
している。
ウ　抵当証券業に関する広告掲載における注意義務
(ア)　前提となる事実(5)のとおり，新聞広告倫理綱領の制定を受けて発刊さ
れた「広告表示の基礎知識」は，単に，その抵当証券業者が抵当証券業法
に基づいて適法に業務を行っているかどうかだけでなく，①元本及び利息
の確実性，②過去に問題を起こしていないか，すなわち，過剰，誇大広告，
あるいは違法性を疑わせるような問題を起こした業者であるかどうかを具
体的かつ厳格に審査するべきであると指摘している。
(イ)　抵当証券及びそのモーゲージ証書の販売については，昭和６１年に空
売り・二重売りなどの被害が相次いでおり，その後抵当証券業法による規
制がされるようになったが，バブル経済が崩壊した状況では，金融機関系
列の抵当証券業者の抵当証券といえども，元本保証が著しく困難となり，
元本割れが避けられない事態も生じるということが，新聞・雑誌等の一般紙
において繰り返し報道されており，報道関係者にとってはいわゆる公知の
事実であった。
特に，平成７年以降，大手都市銀行や大手証券会社の関連抵当証券業
者といえども破綻を免れない経済情勢となっており，抵当証券及びモーゲ
ージ証書の安全神話は完全に崩壊したといえる。
(ウ)　したがって，特に，抵当証券業者の破綻・倒産が相次いだ平成７年秋以
降は，新聞社である被告が抵当証券の元本保証の確実性等をうたう広告
を掲載するに当たって負う，広告内容の真実性を調査確認する注意義務
は，一層加重されたというべきである。
エ　本件において，被告が中日新聞紙上に大和都市管財の抵当証券の広告を
掲載したことが，原告らに対する注意義務違反を構成するか否かは，上記ア
の最高裁判決の基準に則って判断されるべきである。そして，この判断は，専
門的職業人，すなわち広告審査に業若しくは職務として携わる者を基準として
されるべきである。
オ　被告の主張について
(ア)　被告は，新聞社の広告審査には時間的・質的制約があり，広告審査は，
原則として，広告表示について書面により審査するものにすぎないことなど
を理由として，上記アの最高裁判決のいう，特別の事情及び損害予見事由
があって新聞社に真実性調査確認義務が課せられる場合は，極めて厳格
に解されなければならない旨主張する。
ａ　しかし，時間的制約をいう点については，調査が拙速となってはその広
告を見た読者に被害が及ぶことになるのであり，迅速性を強調すること
は，読者である消費者の利益を無視し，広告主の利益を偏重することで
しかない。
ｂ　また，質的制約をいう点については，被告が大和都市管財の抵当証券
の広告掲載をいったん中止したのは，形式的な審査に基づく判断からで
はなく，読者の損害を回避するためであり，被告が入手し得た情報を総
合判断の上で広告掲載の適否を決定していたことは明らかで，それが可
能であったといわざるを得ない。したがって，広告主の経営破綻の疑念
があり，損害を被る読者の存在が予見される場合は，広告表示について
の形式的審査基準を満たしていたとしても，免責されない。
なお，広告審査において，高度な情報収集能力を有する編集部門の
能力を利用することは，何ら編集部門の独立性・公平性を害することに
はならず，むしろ，正確な情報伝達が可能となるのであり，その利用を制
限する理由はない。広告部門と編集部門とは一つの法人格の下に統合
されているのであるし，高度に専門化し分業化した組織においては，そ
の部門ごとの能力を相互に補完し合いながら活動し，対外的な信用を得
ているのであり，広告の及ぼす社会的影響からすれば，広告審査に当た
っては自ら取材した情報を用いることを期待されているのである。したが
って，広告部門に取材能力がないという内部事情をもって，被告は免責
されない。
(イ)　被告は，被告の広告掲載基準は自主規範にすぎず，それに違反しても，
社会的・道義的責任は生じたとしても法的責任は生じないと主張する。
しかし，自主規制違反は法的な違法性判断の要素の一つであり，被告
は，大和都市管財からの広告掲載依頼が増えることを予測して，平成８年
にわざわざ抵当証券に関する広告基準を設けたのであるから，大和都市
管財の抵当証券の広告の掲載に当たっては慎重な態度が強く要求されて
いた。
(2)　被告の真実性調査確認義務の発生
平成９年１０月３１日以降，被告が大和都市管財から掲載を依頼された抵当
証券の広告内容の真実性に疑念を抱くべき特別の事情があり，被告において，
読者らに不測の損害を及ぼすおそれがあることを予見し，又は予見し得たことは
明らかである。
ア　誇大広告
(ア)　土地神話が崩壊し，社団法人抵当証券業協会（以下「抵当証券業協会」
という。）に登録している抵当証券業者は，平成３年の１６７社をピークに急
激に減少していた。このように多くの抵当証券業者が撤退する状況の下，
金融商品としての抵当証券は高利で安全な商品ではなくなっていた。そし
て，平成８年以降の代表的な抵当証券業者の利率は，１年もので１パーセ
ント，３年もので１．１ないし２．３パーセントにすぎなかった。
これに対し，大和都市管財の抵当証券の広告は，平成９年からその破
綻までの間，広告上では変わることなく，１年もので３パーセント，２年もの
で３．５パーセント，３年もので４．５パーセント，５年もので５．５パーセントと
いう高配当をうたっていた。このような高配当は，社会的に過剰な誇大表示
である。
(イ)　そして，被告自身，平成５年１２月８日の中日新聞紙上で，会社名の特定
こそしていないが，大和都市管財が販売する抵当証券の利率が他社に比
較して相当に高率であること，抵当不動産の価格が大きく下落すれば投資
家が大きな損害を被ることを指摘し，警鐘を鳴らす記事を掲載していた。
この記事は，銀行系や証券会社系の３年ものの抵当証券が２．９パーセ
ント程度で販売されているのに比べ，当該会社の利率は５．５パーセントと
相当高利であることを紹介しており，大和都市管財と名指しはしていない
が，大阪市内に本社がある独立系（銀行等の支援母体を持たない系統の
業者）の会社であると特定し，記者が実際に当該会社の総務部に取材をし
たという記事内容となっていることからすれば，被告がこの時点で既に，大
和都市管財が高利率をうたっていることを認識し，問題視していたことは明
らかである。
イ　大和都市管財の経営実態
(ア)　抵当証券業者は，不動産を担保とした事業者向けの債権につき抵当証
券の発行を受け，その証券の原券に代わる証書（モーゲージ証書）を一般
投資家に販売することを業としており，モーゲージ証書の購入者は，当該
業者が破綻した場合，担保不動産の価値の限度でしか保証が受けられな
い。それゆえ，抵当証券の商品としての安全性は，それを発行する抵当証
券業者の経営・財務の安全性と直結している。
ところが，前提となる事実(2)イのとおり，大和都市管財の抵当証券発行
特約付融資先は，大和都市管財と経営・財務面で一体となった関連会社だ
けであり，大和都市グループは，平成６年の時点で数十億円の債務超過に
陥っていた。そこで，大和都市グループは，約束手形やチケット付きレジャ
ー会員権を販売するなどしたが，いずれも出資法違反の行為にほかなら
ず，大和都市管財の経営実態は，破綻必至のものであった。
(イ)　大和都市管財の経営実態の認識可能性
ａ　平成９年１０月３１日以降について
(ａ)①　新聞報道
ⅰ　出資法違反の疑いによる立入検査について
前提となる事実(2)イ(イ)の手形預かり商法は，法が承認してい
ない不特定多数からの預かり金受入行為に該当するものであ
り，出資法違反の疑いが濃厚であった。そこで，近畿財務局は，
平成９年６月中旬ころ以降，大和都市管財に対する立入検査を
実施した。
そして，この事実は，前提となる事実(3)アのとおり，同年１０月
３１日の朝日新聞等において報道された。
朝日新聞の記事は，約束手形の販売総額は１５０億円を上回
っていると伝えており，一方，大和都市管財の資本金は４億５００
０万円にすぎなかったから，負債と資本規模の比較からも償還に
疑念を抱かせるものであった。
ⅱ　抵当証券業法に基づく業務改善命令について
近畿財務局は，上記ⅰの立入検査の結果などから把握した大
和都市グループの経営状況からすると，大和都市管財の行って
いる抵当証券業において購入者に被害が及ぶおそれがあると判
断し，平成９年１０月３１日，大和都市管財に対し，抵当証券業法
に基づき業務改善命令を出した。
そして，この事実は，前提となる事実(3)アのとおり，同年１１月
１日の朝日新聞等において報道された。
業務改善命令とは，「抵当証券の購入者の利益を害する事実
があると認めるとき」（抵当証券業法２３条）に発令されるもので
ある。そして，抵当証券業者に対する業務改善命令は，平成７年
８月２８日に木津信抵当証券株式会社（以下「木津信抵当証券」
という。）及び大阪抵当証券株式会社（以下「大阪抵当証券」とい
う。），平成７年１１月１３日に不動抵当証券株式会社（以下「不動
抵当証券」という。）に対し発令されているが，それからほどなく，
木津信抵当証券は平成７年８月３１日，大阪抵当証券は平成７
年秋，不動抵当証券は平成９年７月ころにそれぞれ破綻してい
る。したがって，業務改善命令の発令は，まさに大和都市管財の
問題性を表出させるものであった。
ⅲ　なお，上記ⅰ及びⅱの新聞記事においては，大和都市管財の
社名は明らかにされていないが，記事中に「１９８０年代後半から
不動産に設定した担保権を有価証券化した『抵当証券』を一般投
資家に販売してきた。」などとあって，抵当証券業者であることは
明らかであるし，被告担当者らは，広告会社に問い合わせた上
で，当該記事が大和都市管財についてのものであることを確認し
ている。
②　内部告発文書
平成９年１０月３１日に大和都市管財の手形預かり商法の報道
がされると，大和都市グループの役員及び従業員も，販売している
金融商品の償還が早晩破綻することを認識していることが記載され
た内部告発文書が各報道機関宛に送付された。
また，平成１２年６月１８日には，大和都市管財の元従業員と称
する者から，大和都市管財が取得不動産を水増し鑑定させて担保
価値以上の抵当証券を販売していること，大和都市管財が投資家
から集めた資金を運用しないで利息支払，販売管理費等で費消し
ていること，グループの赤字は累積しており，抵当権付債権一部譲
渡，ＧＦＰシュアーファンドなど次々に新商品を開発したが，およそ
返済は不可能な状況にあること，大和都市管財及び関連会社の人
的構成，経理は渾然一体として処理されていること，抵当証券その
他の金融商品について利息・元金の償還が不可能であることを役
員・社員も認識していることが記載された内部告発文書が，各報道
機関宛に送付されている。
(ｂ)　被告は，報道機関としての高度の専門知識と広範な取材・情報収集
能力により，モーゲージ証書の販売方式による抵当証券商法につい
て過去幾多の詐欺事件が発生してきたこと，昭和６１年に抵当証券業
者の経営破綻が続発したことから，母体行等の背景のない独立系抵
当証券業者は一般的に経営基盤が脆弱かつ不安定であり，これが破
綻した場合には極めて大量・多額の被害が発生することを十分に認
識していたのであり，また，自らも同種事件を報道して，度々抵当証券
の危険性を指摘する記事を掲載していた。
したがって，被告は，上記(ａ)のような，大和都市管財による出資法
違反の手形預かり商法の展開，近畿財務局による相次ぐ立入検査及
び業務改善命令の発令に関する新聞報道，並びに大和都市管財の
従業員又は関係者と思われる者からの内部告発文書等により，遅くと
も平成９年１０月３１日以降は，大和都市管財が法に抵触する詐欺的
商法を行っている問題会社であり，その経営状態は脆弱で抵当証券
の元利金の償還・支払に耐えられる状態ではなく破綻に瀕しているこ
とを，認識したか容易に知り得たものである。
そして，銀行等の支援母体基盤を持たない独立系抵当証券業者で
ある大和都市管財が破綻した場合，購入者は担保不動産の価値の限
度でしか保証を受けられず，抵当証券の利息の支払不能，元本の償
還不能の事態が生じ，多数の消費者に被害が及ぶことは公知の事実
であって，抵当証券業者の破綻を再三報道してきた専門的職業人で
ある被告としては，このことを当然に予見することができた。被告自
身，上記(ａ)①の新聞記事により，大和都市管財の手形商法と同社に
対する業務改善命令を把握した後，広告の掲載をいったん中止してい
るが，これは，被告が，広告を見た読者に被害が及ぶことを懸念した
ためであり，読者らに不測の損害を及ぼすおそれがあることを予見し
ていたことを明確に表している。
したがって，被告において，大和都市管財の抵当証券の広告内容
の真実性，すなわち，抵当証券購入者に元利金が保証されることにつ
いて，疑念を抱くべき特別の事情があったということができ，これを掲
載すれば，広告を信用して抵当証券を購入した読者らに不測の損害
を及ぼすおそれがあることを予見し，又は予見し得たというべきであ
る。
(ｃ)　被告の主張について
①　新聞記事の内容について
被告は，前記(ａ)①ⅰの記事は出資法違反に関するものであり，
抵当証券の販売とは無関係であると主張する。
しかし，抵当証券業は登録を受けた法人でなければ営むことが
できず（抵当証券業法３条），登録の有効期間は３年であり（同法７
条），有効期間の更新の登録をしなければ継続して営業することが
できない（同法８条１項）。そして，更新登録については，拒否事由
が定められており，出資法違反を犯し罰金を科せられた法人（同法
８条２項・６条１項５号），抵当証券業を適確に遂行するに足りる財
産的基礎及び人的構成を有しない法人（同項７号）については，更
新登録が拒否されることとなる。また，抵当証券業者が出資法違反
を犯し罰金を科せられた場合には，登録が取り消されることとなる
（同法２４条１項１号）。
したがって，大和都市管財が出資法違反を疑われたことは，抵当
証券販売と無関係ではなく，むしろ重大な事実である。
また，上記記事からは，大和都市管財が経営状況の悪化から出
資法に違反しかねない手形商法にまで手を出していること，及び，
そのような経営状況からすると，抵当証券の購入者に被害を与える
おそれがあることを容易に読み取ることができる。
②　業務内容の改善について
被告は，業務改善命令が発令されてから一定期間が経過すれ
ば，業務内容は改善されていると考えたと主張する。
しかし，グループ全体で多額の負債を抱え経営の悪化を指摘さ
れて，抵当証券の購入者の利益を害する事実があるとして業務改
善命令を受けたばかりの会社が，短期間に業務を改善できるはず
はなく，悪化した財務状況を立て直すには，相当長期にわたる経営
健全化計画の立案及び遂行が必要となる。
また，前記(ａ)①ⅱのとおり，業務改善命令を受けた抵当証券業
者（木津信抵当証券，大阪抵当証券，不動抵当証券等）がその後
に破綻している。
したがって，業務改善命令により経営内容が改善されたというこ
とはできない。
なお，平成９年１２月２１日に大和都市管財の抵当証券業の登録
が更新されたことについては，被告自身，その後もしばらくの間，大
和都市管財の広告の掲載を見合わせたのであるから，上記更新の
事実により直ちに疑念が払拭されたということはできない。
③　続報記事について
被告は，続報記事がなかったというが，前記(ａ)①の記事が誤り
であれば，訂正記事が出てしかるべきであった。
④　クレーム等について
被告は，大和都市管財に関するクレームは寄せられておらず，
取付け騒ぎも起こっていなかったと主張する。
しかし，クレームは，平成８年ないし９年当時から大蔵省，抵当証
券業協会，消費生活センターなどに寄せられていた。大和都市管
財が組織的かつ計画的に詐欺的な抵当証券業を継続し，利払いな
どを継続していたため，被害が顕在化しなかっただけである。
また，クレーム等の有無は，大和都市管財の財務内容が安定し
ていることや，大和都市管財が違法行為を行っていないこととは関
連性がない。
⑤　Ｃの抗議について
被告は，Ｃが朝日新聞社に対し抗議していたというが，その事実
をもって，前記(ａ)①の報道内容を否定する判断を下し，大和都市
管財に問題がないと考えることは理由がない。
Ｃは，大和都市管財が業務改善命令を受けたという朝日新聞の
記事の内容を否定していたのであるから，その真偽の調査が一層
求められる状況にあったといえる。
また，被告としては，Ｃが朝日新聞に対し何らの法的措置も講じ
ていないことを重視すべきであった。
⑥　他紙における広告掲載の再開について
被告は，他紙が広告の掲載を再開したというが，読売及び毎日
の両紙における広告の掲載は，大和都市管財が被告の広告掲載
再開を狙って呼び水として単発的に行ったものであり，広告審査に
携わる者であれば，そのような可能性・大和都市管財の思惑に気
付いたはずである。
また，他紙の単発的な広告掲載は，大和都市管財の抵当証券の
安全性すなわち大和都市管財の財務内容が安定していることや，
大和都市管財が違法行為を行っていないことには結び付かない。
⑦　刑事・行政上の処分等について
被告は，大和都市管財が刑事・行政上の処分を受けていなかっ
たという。
しかし，大和都市管財が業務改善命令を受けたという事実は行
政上の処分を受けたことに該当する。なお，近畿財務局が登録を更
新したことについては，財務局による登録取消は当該企業を強制
的に倒産に導く行政権限の行使であることなどを考慮すれば，取消
としなかったことをもって，被告の広告掲載を正当化することはでき
ない。
また，大和都市管財が刑事・行政上の処分を受けたか否かは，
同社の業務が改善されたか否かとは直接関係しない。
ｂ　平成１２年１２月２２日以降について
(ａ)①　新聞報道
大和都市管財から抵当証券業法に基づく抵当証券業登録の更
新申請を受理していた近畿財務局は，大和都市グループの経営状
況からすると，これ以上大和都市管財が抵当証券業務を継続すれ
ば，抵当証券，そのモーゲージ証書及び関連商品の購入者に被害
が及ぶことは必至であると判断し，平成１２年１２月２１日，大和都
市管財に対し，抵当証券業登録の更新を保留する措置をとった。
この事実は，前提となる事実(3)イのとおり，同月２２日の読売新
聞及び日本経済新聞において報道された。
②　内部告発文書
前記ａ(ａ)②のとおり，平成１２年６月の時点において，大和都市
管財の経営実態に関する内部告発文書が各報道機関に送付され
ていた。
(ｂ)　上記(ａ)①の新聞記事は，近畿財務局が大和都市管財の財務内容
について疑問を持っていることを指摘しているのであるから，登録の更
新の保留が異例の措置であること，大和都市管財が３年前にも業務
改善命令を受けていたことを併せて考えれば，被告は，遅くとも平成１
２年１２月２２日以降，大和都市管財の経営内容の更なる悪化，破綻
の危険性，ひいては抵当証券購入者が受けるであろう被害を予見し，
又は予見し得たというべきである。
被告は，不十分ながら広告掲載継続の判断のための調査をしてお
り，これは，読者に不測の損害が及ぶことを予測したからにほかなら
ない。
また，上記(ａ)②のとおり，内部告発文書が各報道機関に送付され
ていたのであるから，被告が取材活動を行っていれば，大和都市管財
の問題性を認識し得た。
したがって，被告において，大和都市管財の抵当証券に関する広
告内容の真実性，すなわち，抵当証券購入者に元利金が保証される
ことについて，疑念を抱くべき特別の事情があったということができ，こ
れを掲載すれば，広告を信用して抵当証券を購入した読者らに不測
の損害を及ぼすおそれがあることを予見し，又は予見し得たというべ
きである。
(ｃ)　被告の主張について
①　更新拒否ではなく営業の継続が可能であったことについて
被告は，近畿財務局が抵当証券業登録の更新を拒否せずに保
留としたことを指摘するが，更新保留は，更新拒否事由が存在しな
いと判断したことを意味するものではなく，更新してもよいかどうか，
拒否事由に該当する事由があるかどうかを検討中であることを意
味するのであって，直ちに更新できるような財務内容とはいえず更
新拒否のための実質的な審査を実施するための期間を要すること
からとられた異例の措置である。
そして，平成９年当時の新聞記事からすれば，平成９年１２月２１
日になされた更新は，業務の改善を期待したものと判断されるべき
であり，その後の更新時において，業務改善の進捗の有無が厳しく
吟味されるはずであるところ，その際に保留という異例の措置がと
られたことは，大和都市管財の業務が，過去に業務改善命令を受
けながら改善されなかったことの証左であった。
また，被告は，抵当証券業登録の更新保留期間中も営業を継続
することが可能であるというが，それは抵当証券業法上の営業継続
の可否の問題であり，読者に被害が及ぶ可能性を認識すべきこと
とは異なる。
②　報道の態様について
被告は，更新の保留については，毎日，産経及び朝日の各新聞
に記事がなかったし，読売及び日経においても扱いが小さく事件性
がないものであった旨主張する。
しかし，被告は，その当時，読売及び日経の新聞記事を知ってい
たのであり，中日新聞に過去７年間にわたって多数回広告を掲載し
続けていた影響から，中部地区における多くの読者に損害を及ぼ
す可能性があることは当然認識し得たはずである。
なお，読売新聞の記事の「営業に支障はない」という部分は，近
畿財務局の見解として触れられているわけではない。
③　クレーム等がなかったことについて
被告は，読者などから大和都市管財に関する苦情・クレーム等
は寄せられておらず，取付け騒ぎも起こっていなかったと主張する。
しかし，大和都市管財が組織的かつ計画的に詐欺的な抵当証券
業を継続していたため，読者からのクレームや取付け騒ぎが発生
せず，被害が顕在化しなかっただけである。
また，クレーム等の有無は，大和都市管財の財務内容が安定し
ていることや，同社が違法行為を行っていないことには結び付かな
い。
④　大和都市管財の見解の確認等について
被告は，アド・イーグルを通じて，大和都市管財の見解を確認し
たというが，自ら取材活動をせず，広告主である大和都市管財の見
解を鵜呑みにしたもので，報道機関として軽率としかいいようがな
い。
Ｄが更新される見通しであると語っていたとしても，前記(ａ)①の，
近畿財務局はさらに検査を進め，更新を認めるかどうか慎重に判
断するものとみられるとの記事内容とは相容れないし，被告は，Ｄ
に対して大和都市管財の現況や財務局との間のすり合わせの具体
的内容を全く確認しておらず，Ｄの言を特に信じるべき特別の事情
もなかった。
広告会社との信頼関係を偏重して読者との信頼関係を無視する
ことは許されない。被告の主張する広告会社との信頼関係は馴合
いにほかならない。
(3)　被告の真実性調査確認義務違反
ア　上記(2)のとおり，被告は，平成９年１０月３１日（遅くとも平成１２年１２月２２
日）以降，大和都市管財の抵当証券の広告の内容について，その「真実性の
調査確認をして虚偽広告を読者らに提供してはならない義務」を負っていた。
そして，この真実性調査確認義務とは，損害発生の予見可能性を前提とし
て，新聞社が，事実を調査確認して読者に損害を及ぼすおそれがないことを
確認した上で広告を掲載する義務，又は，その調査ができず若しくは十分に
納得のいく調査結果が得られないのであれば，広告掲載を取りやめるべき義
務と理解すべきである。
なお，日本新聞協会の新聞広告掲載基準も，広告主に「疑い」（不当）があ
るかどうかを問題にしており，新聞広告倫理綱領も，単に違法な広告主，違法
行為を行っている広告主による広告を排除すべきことを宣言しているのでは
なく，「違法又は不当な」広告を含めて排除すべきことを宣言している。
イ　したがって，被告は，平成９年１０月３１日及び同年１１月１日の新聞記事（遅
くとも平成１２年１２月２２日の新聞記事）により，大和都市管財の経営破綻，
それによる抵当証券の利息・元本の支払・償還不能の事態を疑わせる事情を
認識したのであるから，上記各記事が誤報であることが確認されたか，大和
都市管財の抵当証券の安全性が確認されなければ広告掲載をすべきではな
く，疑惑の払拭を大和都市管財に求め，それがなされない限り広告掲載を拒
絶すべきだったのであり，このことは広告主である大和都市管財との関係に
おいても容易に可能であった。
被告は，大和都市管財に対する事情聴取，財務諸表の提出依頼，近畿財
務局等に対する照会，朝日新聞社に対する裏付調査，信用調査機関への調
査依頼などの周辺調査を実施することは十分可能かつ容易であったのであ
り，仮に調査の結果，上記新聞の報道する事実等が把握できなくとも，広告掲
載の継続を中止すれば足りたのである。
ウ　被告は，このような義務を負っていたにもかかわらず，大和都市管財に①商
業登記簿謄本，②抵当証券業の免許証の写し，③会社案内のパンフレット，
④広告原稿を提出させたのみで，大和都市管財の経営状況，商法の実態に
ついての調査義務を果たさず，平成９年１０月３１日の業務改善命令の後，要
審査事情（広告審査基準への適合性に疑義を生じさせ，従前どおり継続して
広告を掲載することについて，検討を要すると被告が判断すべき事情）に当た
るとして掲載を一時見合わせた大和都市管財の抵当証券の広告について，
平成１０年２月２６日からその掲載を再開し，さらに，大和都市管財について
抵当証券業登録の更新保留の措置がとられ，これについての報道がされた
平成１２年１２月２２日以降も，漫然と，大和都市管財の高配当をうたう誇大広
告の掲載を継続して，大和都市管財の詐欺商法を幇助した。
よって，被告は，真実性調査確認義務に違反したといわざるを得ない。
（被告の主張）
(1)　被告の注意義務について
ア　広告媒体の注意義務について
広告表現も憲法上の表現行為として，その自由が保障されなければなら
ず，それが虚偽，欺瞞ないし誤導的なものでない限り，伝達の自由及び社会
の知る権利という見地から，みだりに規制を受けてはならない。新聞社等は，
その業界で通常行われている注意を払っても，なお予期し得ないような損害
の発生についてまで責任を問われるものではなく，新聞社等の広告媒体は，
原則として，故意又はそれに近い重大な過失があった場合でなければ，広告
内容に対して法的な責任を負わない。このことは，広告表現が虚偽，欺瞞な
いし誤導的なものであることが事後的に判明したとしても，広告掲載当時，広
告媒体がそれを認識し得なかった場合には，その責任を問われることがない
ことをも含意している。
すなわち，広告媒体は，①広告内容からみて，広告主が犯罪行為その他
重大な違法行為をする可能性があって，このことを認識していた場合，又は，
②商品やサービスの促進のため広告内容の企画に関わるとか，広告制作に
関与したり，又は広告内容を推薦したり保証しようとしたような場合には，法的
責任を問われることになるが，そのような場合でなければ，掲載された広告に
対して，いかなる法的責任も課されるべきではない。
イ　被告の注意義務の高度性について
(ア)　原告らは，中日新聞が，クオリティペーパーとしての評価を受けており，
東海三県において圧倒的なシェアを有していることから，広告の掲載に当
たっては，新聞社としての一般的な注意義務にとどまらず，より高度な注意
義務を負うと主張する。
しかし，クオリティペーパーとしての評価と圧倒的なシェアが直ちに高度
の注意義務につながるものではない。
一般的に，新聞読者は，信頼性の高い新聞についても，全ての広告の
広告主が倒産等のおそれがなく常に適法な商品やサービスを提供すると
はいえないことを熟知している。したがって，一般論として，信頼性の高い
新聞紙に掲載された広告を読んだ読者が，信頼性の高い新聞紙に広告が
掲載された事実のみをもって，広告主たる企業そのもの，あるいは，その商
品自体を信頼するとはいえない。
(イ)　被告が広範な取材・情報収集能力を有していることは認めるが，それは
主として編集部門における本文記事に関する場合であって，広告に関して
は極めて限定的である。
ウ　抵当証券業に関する広告掲載における注意義務について
(ア)　新聞広告倫理綱領は，新聞社が負う法的義務を定めたものではない。
また，原告らは，「広告表示の基礎知識」は，法律に基づいて適法に業
務を行っているかどうか，元本及び利息の確実性などについて具体的かつ
厳格に審査すべきであると指摘している旨主張するが，これは原告らに都
合の良い曲解である。「広告表示の基礎知識」は，原告らが主張するような
審査まで要求するものではなく，抵当証券業の広告についてのみ特段に厳
格な審査基準を設けているわけではない。
(イ)　抵当証券及びそのモーゲージ証書の販売について，昭和６１年には空
売りなどの被害があったこと，その後抵当証券業法による規制がされるよう
になったが，バブル経済が崩壊した状況では，金融機関系列の抵当証券
業者の抵当証券といえども，元本保証が著しく困難となり，元本割れが避
けられない事態も生じ得ることについて，報道機関が一般論として認識して
いたことは認めるが，各抵当証券業者の発行する抵当証券が内包する元
本割れに関する個別の具体的なリスクについてまで認識していたものでは
ない。
エ　原告らが援用する最高裁判決は，「元来新聞広告は取引について一つの情
報を提供するものにすぎず，読者らが右広告を見たことと当該広告に係る取
引をすることとの間には必然的な関係があるということはできず」，「広告掲載
に当たり広告内容の真実性を予め十分に調査確認した上でなければ新聞紙
上にその掲載をしてはならないとする一般的な法的義務が新聞社等にあると
いうことはできない。」として，新聞社等の媒体には真実性の調査確認義務が
原則としてないとした上で，例外として，「広告内容の真実性に疑念を抱くべき
特別の事情」があり，かつ，「読者らに不測の損害を及ぼすおそれがあること
を予見し，又は予見し得た場合」という２つの要件を満たした場合に限り，「真
実性の調査確認をして虚偽広告を読者らに提供してはならない義務」を認め
ているにすぎない。
そして，次の理由から，上記最高裁判決のいう「特別の事情」及び「損害予
見事由」があって，新聞社等に真実性調査確認義務が課せられる例外的か
つ特殊な場合は，極めて厳格に解さなければならない。
(ア)　新聞紙上への広告掲載の意義
新聞広告は，媒体が広告主から対価を得る点で一般情報の伝達とは異
なるが，本紙のニュースや解説などでは得難い生活上必要な情報を読者
に提供する役割を持っており，読者の知る権利を満たす上で不可欠のもの
である。のみならず，広告を掲載することは，広告主の営利的表現の自由
として憲法上保障されるとともに，新聞社などの広告媒体の広告の掲載も，
憲法上営利的表現の自由として保障されているのである。また，新聞広告
に掲載された情報が多くの読者の目に触れ，それを契機として需要が喚起
されることなどにより，経済の流通及び発展がより活発となるのであるか
ら，現代社会における経済的機能の面に着目しても，広告掲載の重要性は
一層高まっているといえる。これらの点に鑑み，広告掲載が必要以上に制
限されて情報流通及び経済の発展が阻害されることのないよう，新聞社な
どの広告媒体が負う法的責任の範囲は，極めて厳格に解されなければな
らない。
(イ)　新聞社の広告審査の実情
ａ　新聞社の広告審査は，信用調査会社の行う調査とは異なり，広告掲載
の可否を判断する目的で広告審査基準への適合性を審査するものであ
り，その範囲で事実関係を調査するにすぎない。すなわち，広告審査
は，原則として，広告表示について書面により審査するものにすぎない。
これは，新聞社の広告審査が，次のような制約を伴うためである。
(ａ)　時間的制約
新聞社は，広告申込み件数が多いこと，タイムリーな掲載をしなけ
れば広告掲載の意義が薄れてしまい，広告掲載需要が減少すること
から，長い時間を掛けて広告審査をすることはできず，広告審査基準
への適合性の審査を超える審査を行うことは不可能である。
(ｂ)　質的制約
新聞界においては，伝統的に編集部門と広告部門とは相互に独自
性を保持すべきとされている。その理由は，報道活動が恣意性を排除
して独立性や公平性を確保するためには，同一媒体であっても編集
部門と広告を含む経営部門とは可能な限り相互に独自性を保持する
必要があり，他方，広告部門が編集部門の論調に関わりなく，広告主
の責任において広告を掲載するためである。
したがって，編集部門が優れた取材・情報収集能力を有していて
も，広告部門が編集部門の能力を利用することは原則的にはないの
であり，公式の情報交換ルートもない。このことはおよそすべての媒体
に共通するところであり，広告内容について本文記事と同様の取材義
務や注意義務があるとするのは，あまりにも非現実的である。
ｂ　上記時間的・質的制約から，被告は，広告審査における審査の対象を，
広告会社から提出された広告原稿，会社概要書及び会社登記簿謄本，
並びに，社団法人関西広告審査協会（以下「関西広告審査協会」とい
う。）から得られた審査結果等としており，一定の書類のみをもって審査
を行っている。このことは，要審査事情が生じた場合でも同様であるが，
その場合は，要審査事情の内容を加味した上で広告掲載基準への適合
性を審査することとなる。
広告主の経営状態又は財務内容についてまで広告審査を行った事例
は，他の新聞社も含め，これまでに存在しない。
オ　被告の広告審査基準について
新聞社等が自主的に定める広告掲載基準や広告審査は，あくまで広告倫
理の向上のための自主的措置なのであって，法的責任とは範疇を異にするも
のである。したがって，仮に，被告が広告掲載基準への適合性を審査しなか
ったとしても，直ちに法的責任が生じるものではない。もし，広告審査基準が
法的規範として作用するならば，審査が厳しいほど責任が重くなることにもな
りかねず，自主規制の意味と役割は根底から否定されることになる。
(2)　被告の真実性調査確認義務の発生について
ア　誇大表示について
抵当証券の利率は，各抵当証券業者の経営・財務状態や事業方針により
当然異なるのであるから，大和都市管財の広告のうたう利率が誇大表示であ
るとはいえない。
なお，平成５年１２月８日の中日新聞の記事は，「Ａ社のようなケースについ
て，近畿財務局では，『安全性については結局，投資家が自分で判断するよ
りない』（金融第三課抵当証券班）と，“自己責任”を強調している」とするもの
で，読者の疑問に答える形で書かれた，投資家の自己責任を強調する内容
の記事である。
イ　大和都市管財の経営実態の認識可能性について
(ア)　広告掲載開始から中止までの経緯
ａ　平成５年８月ころ，大和都市管財からアド・イーグル，総合広告を通じ
て，被告大阪支社に抵当証券の広告掲載の申込みがされた。
被告大阪支社広告部の担当者は，申込みのされた広告が抵当証券と
いう金融商品に関するものであったため，広告掲載の可否を直ちに判断
せず，被告大阪支社広告部の協議に持ち込んだ。
そして，同広告部においても，内部協議だけでは判断が困難であった
ことから，他紙の情報を収集したほか，関西広告審査協会に対して，大
和都市管財についての過去の審査例がないかを口頭で問い合わせた。
その結果，既に他の新聞社が関西広告審査協会に対して大和都市管財
に関する審査を依頼しており，平成３年１１月に「判定Ｂ」（「広告主の業
態，広告の内容には問題はないが，表示の訂正が必要」なもの）という
審査結果を出していることが判明した。そして，被告大阪支社広告部は，
広告掲載の申込みが抵当証券という特殊な金融商品についてのもので
あったこと，関西広告審査協会の審査結果が約２年前のものであったこ
とから，より高度な判断を求めて，被告名古屋本社広告局整理部審査課
に回付することとした。
審査課は，大和都市管財が抵当証券業法上の登録会社であり，近畿
財務局の監督に服して営業を行う業者であることを確認し，広告原稿に
も，抵当証券業登録簿に登録した商号が用いられていることを確認し
た。また，審査課は，広告原稿に記載された利率の表示が年３ないし５
パーセントであったこと，元本・利息の支払の確実性について保証すると
いう記載であり，抵当証券の広告で通常用いられる表示と同様であった
ことから，他の抵当証券の広告に比して社会的に過剰と思われるような
誇大な表示はないと判断した。さらに，審査課は，国民生活センターなど
に対して苦情・クレーム等がないこと，被告にも大和都市管財に関する
苦情・クレーム等が届いていないことを確認し，詐欺的商法又は不良商
法を推認させるような客観的事象も生じていないと判断した。さらに，審
査課は，他の新聞社が，関西広告審査協会に対して大和都市管財に関
する審査を依頼し，「判定Ｂ」との審査結果を得て，表示の訂正を行った
上で大和都市管財の抵当証券に関する広告を掲載していたことが判明
したため，その広告内容も判断材料とした。
被告は，これらの手続を踏み，上記の諸事情を総合的に判断した結
果，大和都市管財の抵当証券の広告は広告掲載基準に適合するもので
あり，掲載することが妥当であると判断して，平成５年９月２２日より，そ
の掲載を開始した。
ｂ　広告掲載開始から平成９年１０月３１日までの経緯
大和都市管財の広告については，読者から被告あるいは国民生活セ
ンターに対してのクレーム等，要審査事情に該当する事情が生じなかっ
た。
なお，平成５年１２月８日の中日新聞の記事は，前記アのとおり，投資
家の自己責任を強調し，読者を啓発する内容のものであり，要審査事情
に該当するものではなかった。そして，被告の広告審査担当者は，上記
記事の内容以上の詳細な事実関係を認識していなかった。
また，モーゲージ証書の販売方式による抵当証券商法について過去
に詐欺事件が発生していたこと，被告が同種の事件の報道をしていたこ
とは認めるが，上記記事の後に被告が中日新聞に掲載した抵当証券に
関する記事は，いずれも大和都市管財を念頭に置いた記事ではなかっ
た。
そこで，被告は，平成９年１０月３１日までの間，継続して大和都市管
財の抵当証券の広告を掲載した。
ｃ　広告掲載の中止
被告は，平成９年１０月３１日及び同年１１月１日の朝日新聞の記事に
おける「大阪（市）の金融会社」が大和都市管財ではないかと疑った。そ
して，上記各記事のうち，手形商法に関する記事については，その内容
が真実であれば，手形商法と抵当証券とは直接の関連性はないもの
の，広告掲載基準に定められた「妥当性」の判断に影響を与えかねない
と考えた。
そこで，被告は，上記各記事で報道された事情が広告掲載基準の適
合性に疑義を生じる要審査事情に当たると判断し，事態を見極め広告掲
載に関して慎重な判断をするために必要な相当の期間，大和都市管財
の広告の掲載を拒否することとし，平成９年１１月以降に掲載が予定され
ていた大和都市管財の広告の掲載を中止した。
(イ)　広告掲載の再開
ａ　被告は，大和都市管財の広告の掲載を中止した後においても，アド・イ
ーグルから総合広告を通じて，大和都市管財の広告掲載を申し込まれ
たが，行政当局あるいは警察当局が大和都市管財に対してどのような
処分を行うのかについての見通しが立たない限り，大和都市管財の広
告の掲載を妥当と判断することはできないと考え，広告掲載を拒否して
いた。
ｂ　しかし，その後，被告は，審査のための必要書類（会社登記簿謄本，商
品パンフレット及び広告原稿）をそろえ，次の諸事情を総合的に勘案し
て，大和都市管財の広告が被告の広告掲載基準に適合すると判断し，
平成１０年２月２６日より，大和都市管財の広告掲載を再開した。
(ａ)　新聞記事の内容
平成９年１０月３１日の朝日新聞の記事は，手形預かり商法（約束
の期日に利息を付けて買い戻す条件で手形を顧客に販売するが，そ
の手形は販売会社が保管する「利回り商法」）の問題性を報じるもの
であり，他方，抵当証券は，不動産に設定した担保権を有価証券化し
て投資家に販売するものであるから，その仕組みは手形預かり商法と
は異なっている。したがって，上記記事は，直ちに抵当証券に結びつく
ものではなかった。なお，各紙の広告担当者の間でも，上記記事は，
あくまで手形商法に関する問題にすぎないという認識であった。
また，同年１０月３１日及び同年１１月１日の新聞記事は，「出資法
にも触れかねない」，「出資法に抵触しかねない」，「大蔵省近畿財務
局は同社に対し，『本来の業務になじまず，好ましくない』と指摘」など
としているにすぎず，大和都市管財が法に抵触する商法を行っている
ことを報じたものではないし，「捜査当局も強い関心を寄せている」とあ
るが，捜査当局が捜査に乗り出すことを伝えるものでもなかった。
(ｂ)　業務内容の改善
被告は，平成９年１０月３１日の時点において，大和都市管財が近
畿財務局から，抵当証券の購入者の利益を害する事実があると認め
られ，業務改善命令を発せられたことは認識していたが，業務改善命
令が発せられれば，それに従わない場合には罰則が科されるため，
一定期間の経過により業務内容は改善されていると判断した。
また，大和都市管財に対し業務改善命令が発令されてから２か月
も経過しない同年１２月２１日，業務内容を調査する権限と責任を有す
る近畿財務局が，大和都市管財の抵当証券業登録を更新したが，こ
れは，大和都市管財の資本及び出資の額が「抵当証券の購入者を保
護するため必要かつ適当と認められる金額として政令で定める金額」
（抵当証券業法８条２項，６条１項２号）を満たしており，かつ，大和都
市管財が「抵当証券業を適確に遂行するに足りる財産的基礎及び人
的構成」を有する法人（同法８条２項，６条１項７号）であると認められ
たことを意味する。そして，被告は，アド・イーグルより，この事実を知
らされていた。
(ｃ)　続報記事がなかったこと
朝日新聞を始めとする他紙に，大和都市管財の手形預かり商法及
び業務改善命令に関する続報記事は全く掲載されなかった。
(ｄ)　クレーム等がなかったこと
大和都市管財に何か問題が生じていれば，読者から広告を掲載し
た被告に対し，クレームが寄せられたはずであるが，被告にそうしたク
レームは届いていなかったし，取り付け騒ぎも一切起こっていなかっ
た。
読者からのクレームがなかったことは，読売新聞が「手形の買い戻
しなどをめぐって顧客とのトラブルはない」と報じていることからも明ら
かであった。
(ｅ)　Ｃの抗議
被告大阪支社広報部担当者は，平成９年１１月１０日ころ，アド・イ
ーグルのＤから，同年１０月３１日及び同年１１月１日の朝日新聞の記
事が大和都市管財を指すものであること，及び，Ｃが，朝日新聞大阪
本社に赴き，手形預かり商法に関しては見解の相違であり，業務改善
命令に関してはこれを受けておらず，事実に反するとして抗議したこと
を聞いた。
なお，被告は，アド・イーグルが大和都市グループに関する広告掲
載の代理業務を一手に引き受けており，大和都市管財について最も
よく知っている広告会社であったこと，被告とアド・イーグルとの間に取
引上の信頼関係が構築されていたこと，及び，被告は，大和都市管財
の抵当証券の広告掲載開始直後から，複数回にわたりＣに面会を申
し込んでいたが応じてもらえなかったため，Ｃと面会することはできな
いと認識していたことなどの事情から，アド・イーグルから聞いた抗議
内容について，その真偽をそれ以上確かめるための積極的措置は講
じなかった。
(ｆ)　他紙の広告掲載の再開
被告は，読売新聞東京本社（以下「東京読売」という。）が大和都市
管財の抵当証券の広告を掲載する予定であるとの情報を，中日新聞
等に広告掲載を再開するよりも前の時点で，東京読売自身から得て
いた。そして，東京読売は，平成１０年３月１９日，大和都市管財の抵
当証券の広告を掲載した。なお，東京読売の広告審査が厳しいことは
関西の広告業界ではいわば常識である。
また，近畿財務局が大和都市管財の抵当証券業登録を更新した平
成９年１２月２１日よりも前の同月１６日，他紙が大和都市管財の抵当
証券の広告を掲載していた。
(ｇ)　刑事・行政上の処分がなかったこと
大和都市管財は，行政及び刑事の両面で何らの処分も受けていな
かった。
ｃ　原告らの援用する最高裁判決のいう「広告内容の真実性に疑念を抱く
べき特別の事情」とは，「真実性調査確認義務」という法的義務を導き出
す程度の事情をいうものであり，「読者らに不測の損害を及ぼすおそれ
があることを予見し，又は予見し得た場合」という二つ目の要件と相まっ
て，「読者らに不測の損害を及ぼすおそれ」がある程度に広告内容の真
実性に重大な疑念を及ぼすと判断すべき特別の事情のみを意味するも
のと解される。
そして，上記ｂの諸事情からすれば，前提となる事実(3)アの新聞記事
で報じられた事情は，読者らに不測の損害を及ぼすおそれがある程度に
真実性に重大な疑念を及ぼすと判断すべき特別の事情ではなかった。
なお，大和都市管財の従業員ないし関係者からの内部告発文書は，
被告には届いていなかった。
よって，被告に，大和都市管財の抵当証券に関する広告内容の真実
性を調査確認する義務はなかった。
(ウ)　平成１２年１２月２２日以降の広告掲載の継続
ａ　被告は，平成１２年１２月２２日，大和都市管財の抵当証券業登録の更
新が保留された旨を報じる新聞記事が掲載されたことを受けて，被告大
阪支社広告部において協議し，次の諸事情を総合的に勘案して，大和
都市管財の広告は被告の広告掲載基準に適合すると判断し，その掲載
を継続した。
(ａ)　更新拒否ではなく営業の継続が可能であったこと
近畿財務局は，平成１２年１２月２１日，大和都市管財の抵当証券
業登録の更新を保留したが，あくまで保留であって更新拒否ではなか
った。近畿財務局は，大和都市管財に対して広い調査権限を有してお
り，更新拒否事由に該当する事実があると判断した場合には，直ちに
更新を拒否したものと考えられるところ，更新拒否事由の存在が明白
ではないと判断して，保留という異例の措置をとったものと思われる。
そして，抵当証券業登録の更新保留は，抵当証券業者としての業
務停止を伴うものではなく，保留期間中も財務局の監督のもと営業を
継続し得るのであり，大和都市管財は，営業を継続しその広告を掲載
することを法律上禁止されていなかった。
(ｂ)　報道の態様
大和都市管財の抵当証券業登録の更新保留に関する記事が掲載
されたのは，平成１２年１２月２２日の読売新聞大阪版及び日経新聞
近畿経済版のみであり，金融の業界紙である「日経金融新聞」でも全
く取り上げられていなかった。そして，いずれの記事も，平成９年の業
務改善命令についての記事とは異なり扱いが小さく，その内容も，大
和都市管財の営業内容の違法性を指摘するものではなく，大和都市
管財の破綻を予期させたり，顧客に損害を与える危険性を指摘する
記載は一切なかった。
そして，読売新聞の記事中の「期限が過ぎた２０日以降も前期の登
録が有効で営業に支障はない」という部分は，近畿財務局のコメントを
読売新聞社が取材して記事にしたものと読むべきものであった。
(ｃ)　クレーム等がなかったこと
読者等から被告に対し，大和都市管財に関する抵当証券の利払
い・償還の不履行等に関する苦情・クレーム等は寄せられておらず，
取り付け騒ぎも起こっていなかった。
(ｄ)　大和都市管財の見解の確認等
被告は，アド・イーグルを通じて，「近畿財務局と見解の相違のすり
あわせを行っている。」，「登録更新の許可が下りるはずである。」とい
う大和都市管財の見解を確認した。さらに，被告は，平成１２年１２月２
２日以降，大和都市管財から広告掲載の申込みがされる都度，大和
都市管財に対し，登録更新に関する動向を尋ねていたが，大和都市
管財は，登録更新される方向で進んでいると報告してきた。
なお，被告は，大和都市管財のＣに対し面会を申し込んだが，これ
を断られた。また，法人の純資産額の算定は，単純な事実関係の確
認ではなく，高度に専門的な知識と経験を必要とする評価を伴う作業
であるから，財務局と大和都市管財との間で争われていた純資産額
の評価に関する争いの内容をＤに尋ねたとしても，その真偽を確認す
ることは不可能であった。
また，被告と大和都市管財との間には７年間にわたる取引関係に
基づく信頼関係が構築されていた。すなわち，大和都市管財は，広告
掲載料の不払いもなく，被告は，中日新聞の読者が大和都市管財の
抵当証券を購入して金銭的な被害を受けたという事例を確認できなか
った。もっとも，被告と広告会社との間に馴れ合いがあったわけではな
く，被告が平成１２年末にＧＦＰシュアーファンドの広告掲載を拒否した
こと，平成９年に大和都市管財が業務改善命令を受けた後に，大和都
市管財の抵当証券に関する広告の掲載を一時中止したことがその証
である。
(ｅ)　続報記事がなかったこと
平成９年１０月３１日以降，他紙に出資法違反に関する続報記事は
掲載されていなかった。
ｂ　近畿財務局は，立入検査等の権限を有しており（抵当証券業法２２条），
登録された抵当証券業者が同法６条１項に定める事由を満たす場合，
登録の更新を拒否することが義務付けられているところ（同法８条２項・６
条１項），大和都市管財について，登録の更新を拒否せず「保留」にとど
めたのである。これは，近畿財務局が，大和都市管財の「資本又は出資
の額が抵当証券の購入者を保護するため必要かつ適当と認められる金
額として政令で定める金額に満たない」ものとは判断していないことを意
味する。そして，何ら調査権限を有せず極めて限られた情報しか有して
いない被告には，大和都市管財の資本額が，更新を拒否されるようなレ
ベルのものだと判断することなどできるはずもなかった。
また，更新保留期間中の抵当証券業登録は有効であり（同法８条３
項），その後に登録が更新された場合には，更新後の有効期間について
は，「従前のその登録の有効期間の満了の日の翌日から起算する」（同
法８条４項）と定められており，このことは，抵当証券業法が更新の保留
を種々の理由で行うことを予定していることを意味する。このように，保留
は直ちに破綻に結びつくものではなく，保留をもって大和都市管財が破
綻に瀕するなどの危機的状況にあることを予見することはおよそ不可能
である。
この点について，原告らは，平成９年の記事と併せて考えるべきであ
ったと主張するが，平成１０年２月２６日の広告掲載再開から既に約３年
を経過していたこと等の事情からすれば，原告らの主張は不合理である
といわざるを得ない。
したがって，平成１２年１２月２２日の抵当証券業登録の更新保留とい
う事情は，読者らに不測の損害を及ぼすおそれがある程度に真実性に
重大な疑念を及ぼすと判断すべき特別の事情には該当しない。
なお，大和都市管財の従業員ないし関係者からの内部告発文書は，
被告には届いていなかった。
このように，被告において，広告掲載を中止すべきほどに大和都市管
財の経営状態が悪化していると判断するに足りる特別の事情を見出すこ
とは不可能に等しいことであったし，被告が大和都市管財の広告を掲載
することによって読者らに不測の損害を及ぼすおそれがあることを予見
しておらず，また予見し得なかったことは明らかである。
よって，被告に，大和都市管財の抵当証券に関する広告内容の真実
性を調査確認する義務はなかった。
(3)　真実性調査確認義務違反について
ア　新聞紙上における広告掲載の意義と新聞社の広告審査の実情からすれ
ば，真実性調査確認義務は極めて厳格に解さなければならない。
真実性調査確認義務は，広告表示上の記載について生じた「読者らに不
測の損害を及ぼすおそれ」が存する程度の真実性に関する重大な疑義につ
いて，当該特別の事情の程度に応じて，読者らの損害を回避するために必要
かつ新聞社の広告部門がなし得る範囲で，合理的な手段を用いて調査を行う
べき義務をいうものである。
したがって，新聞社には，広告表示とは関係のない広告主の財務内容を調
査すべき義務はそもそもないし，また，当該広告主を所管する監督官庁と同レ
ベルの調査権限を持ち得ない以上，新聞社が特別の事情が解消されたと合
理的に判断することができる事情を調査ないし確認すれば足りるのである。
イ　これに対し，原告らは，広告主の財務内容まで調査する義務があると主張す
る。
しかし，新聞社等の広告媒体は，広告主の財務内容を調査する手段を持ち
合わせていない。一見して違法・不当な表現や内容の広告はもちろん，読者
に被害が及びそうな広告は，被告独自にあるいは審査協会において厳重に
チェックされているのであって，それを超えた調査確認義務を被告に負わせる
のは，不可能を強いるものである。原告らの主張を認めることは，新聞社の広
告掲載に萎縮的効果をもたらし，読者らの知る権利，広告主及び新聞社の営
利的表現の自由を侵害し，経済の円滑な発展をも困難にする。
(ア)　被告が近畿財務局，抵当証券業協会又は財団法人抵当証券保管機構
（以下「抵当証券保管機構」という。）に対し，大和都市管財の財務状況に
ついて問い合わせたとしても，これらの機関・法人は，大和都市管財の財
務状況を把握していないか，把握していたとしても守秘義務の関係で当該
情報を開示することはできなかった。
(イ)　抵当証券業法１７条（同法施行規則１４条）における書類の閲覧は，「顧
客の求めに応じ」，顧客に対して閲覧させる旨を定めるものであり，新聞社
等の広告媒体に対して閲覧を認めるものではなく，真実性調査確認義務の
内容とはなり得ない。
また，新聞社の広告部が，広告主の営業所等に赴き，抵当証券業法に
定める書類を閲覧することを真実性調査確認義務として課するのは，新聞
社の広告部の負担を著しく重くし，新聞社一般の実務を著しく阻害するおそ
れがある。
(ウ)　前記のとおり，新聞社においては，広告の掲載の可否を判断するため
に，編集部門が取材活動を行うことはなく，編集部門の情報収集能力を利
用する義務はない。
ウ　仮に，被告に法的義務としての真実性調査確認義務が課されるとしても，被
告は，特別の事情が解消されたと合理的に判断することができる事情を調査
ないし確認したのであるから，被告に，原告らが被ったと主張する損害を回避
するための真実性調査確認義務の違反はない。
３　争点２（損害及び因果関係の存否）
（原告らの主張）
(1)　損害
原告らは，いずれも平成９年１１月１日以降に中日新聞に掲載された広告を
見て，大和都市管財の抵当証券を，それぞれに対応する別紙原告損害金一覧
表「抵当証券購入時期」欄記載の日に，同表「損害額」欄記載の代金で購入した
ものであるが，大和都市管財の破綻により，元金の償還を受けることができなく
なった。
今後，原告らには抵当証券保管機構による競売手続等による配当が見込ま
れるが，配当予想額の大部分は数パーセントにとどまる見込みであり，原告らが
抵当証券購入額のおよそ９０パーセント程度の損害を被ることは必至である。
(2)　因果関係
ア　因果関係の問題は，広告内容の真実性について社会通念上疑念を抱くべき
特別の事情の存在と，読者に不測の損害を及ぼすおそれの予見可能性に集
約され，被告に真実性調査確認義務が認められれば，因果関係については
原則として認められる。そして，この場合，広告掲載と広告を見た読者が損害
を被るに至る経過に，様々な要因（例えば，セールスマンの勧誘，読者自身の
判断等）が介在することを前提としても，それらの要因が因果の流れを中断し
ているとの立証がない限り，広告媒体は責任を免れないものというべきであ
る。
イ　仮にそうでないとしても，次のような事情からすると，被告が大和都市管財の
経営破綻を容易に予見可能であったにもかかわらず，それについての調査義
務を怠り，漫然と大和都市管財の抵当証券の広告を掲載したことと，原告ら
の損害の発生との間には「濃密な関係」があり，相当因果関係がある。
(ア)　原告らは，中日新聞の広告を見て初めて大和都市管財の存在を知った
か，あるいは，地元のクオリティペーパーであり原告らが最も信頼している
中日新聞に長期間にわたり継続的に多数回掲載されている広告を見て，
大和都市管財を信用できる会社だと考え，大和都市管財の抵当証券を購
入するに至ったのである。原告らの中で，大和都市管財の営業担当者に抵
当証券購入の勧誘をされた際，「中日新聞にも広告が掲載されている会社
だから安心」と言われたり，中日新聞の広告を見せられたりした者は多数に
及ぶ。
(イ)　抵当証券の購入者は，その仕組みを十分に理解することなく，広告にう
たわれている元利金の保証を額面どおりに受け取り，必ず元本保証される
安全な商品であるとの認識を持つ場合が多く，ハイリスクの商品との認識
は乏しい。
そして，抵当証券の安全性を確認する手段としては当該抵当証券業者
やその融資先の経営状態を調べる必要があるところ，それを一般投資家
が実行するのは困難であるから，信頼できる媒体に広告が掲載されている
ということが最も重要な信頼性判断の要素であり，購入の動機となっている
のである。
(ウ)　金融商品は種類ごとに画一的であり，不動産売買のように個別に売買
条件について交渉がされることはなく，販売会社担当者の説明も広告内容
と比べ過不足が存しないのが原則であり，広告と売買契約との一致性が極
めて緊密である。本件においても，大和都市管財は個別訪問・電話勧誘で
はなく広告への問合せを契機として販売活動をしていたところ，問合せに対
する営業マンの説明は広告において掲載された内容の枠を出るものでは
なかった。
また，金融商品の購入決定要因は元本保証の有無，高利息の支払約束
などの利回りとしての有利性，当該企業の信頼性などにほぼ尽きるところ，
大和都市管財の抵当証券の広告においては，元本保証，年利３ないし５．
５パーセントの高金利，大和都市管財による元利支払保証，法務局発行の
抵当証券，財務局への登録などの表示がされ，購入決定要因の表示がほ
ぼ尽くされていた。
したがって，原告らは，中日新聞に掲載された広告を見た時点におい
て，大和都市管財の抵当証券の実質的購入意思を形成したのであり，販
売員からの説明によって広告内容を再確認したにすぎず，広告内容どおり
の抵当証券購入契約を締結したのである。
ウ　なお，契約における意思決定要因は複合的なものであることの方が一般的
であり，契約に至る説明・情報開示が十分に尽くされず，冷静かつ自由な意
思決定が歪められた場合には，不法行為に基づく損害賠償請求が可能であ
り，「高金利」，「財務局などの関与により安全」などが購入判断の要素の一つ
を構成することは，何ら因果関係の否定につながるものではない。
また，原告らの中には，大和都市管財の抵当証券を購入する以前に抵当
証券を購入したことがある者もいるが，初めて大和都市管財から抵当証券を
購入したのは平成９年１１月１日以降であり，中日新聞に掲載された大和都市
管財の広告を契機として購入に至ったことには何ら変わりがない。さらに，原
告らの中には，他の金融商品への買換をさせられた者も存在するが，本件請
求は抵当証券購入分に限っていることから，買換えと因果関係の問題は関連
性がない。
(3)　したがって，被告は原告らに対し，前記(1)のとおり償還不能となった金額全額
について，不法行為に基づく損害賠償責任を負うところ，原告らは，被告に対し，
それぞれ被った損害のうち１５パーセントに相当する額（内１０パーセントが弁護
士費用）の内金請求をするものである。
なお，上記のとおり，原告らは，損害額の１５パーセント相当額の内金請求を
するものであるから，抵当証券購入後利息の支払を受けていたとしても，賠償額
の減額要因とはならない。また，仮に原告らの過失を考慮したとしても，本件請
求はすべて認容されるべきである。
（被告の主張）
(1)　損害について
不知。
(2)　因果関係について
ア　民法の不法行為責任の要件に関する原則論からいえば，原告らにおいて相
当因果関係を立証すべきであり，それを基礎付ける事実及び証拠は原告らの
支配下にあるのであって，立証責任を転換する論拠はない。
イ　原告Ｉ，同Ｊ，同Ｋ及び同Ｌについては，陳述書において，「大和都市管財を知
った経緯」，「購入の決定要因」で中日新聞との関係を挙げておらず，因果関
係はあらゆる面で全く存在しない。
また，他の原告らが中日新聞に掲載された広告を契機として大和都市管財
の抵当証券の存在を認識するに至ったとしても，陳述書において，「購入の決
定要因」として中日新聞を挙げていない２２名の原告については，被告の広告
掲載と損害との間に因果関係は存在しない。
ウ　仮にその他の原告らが中日新聞に掲載された広告を見たことを契機として
大和都市管財の抵当証券を購入したとしても，それは単なる事実的因果関係
の一部にすぎないのであって，被告の広告掲載と原告らの損害との間に相当
因果関係はない。
被告に損害賠償責任を負わせるためには，原告らが主体的に選択した結
果として被った具体的な損害について，被告の関わり合い方が深く，損害の
賠償を義務付けることがふさわしいと判断されるような濃密な関係ないし状況
が存在することが必要である。
ところが，被告の広告掲載行為自体は，新聞社がその責任において商品，
サービス等を推奨したり，勧誘したりするものではない。
また，抵当証券などリスクの高い金融商品を購入する動機・機縁は，単に
新聞広告を見たからというような単純なものではなく，購入者は，当該金融商
品販売会社や証券会社などの勧誘・説明や知人の誘いのほか，購入者独自
の情報等，複合的な事情を総合して慎重に検討した結果，購入に至るのが一
般であって，抵当証券の購入には，購入者の主体的意思が大きく介入する。
すなわち，原告らは，抵当証券には高いリスクが伴うことを承知の上で，高利
率への期待を決め手として，自らの選択で大和都市管財の抵当証券を購入し
たのであって，被告による広告の掲載と原告らの主張する損害との間には，
原告ら自身の主体的意思に基づく行為が介在していたのである。
したがって，被告が大和都市管財の抵当証券の広告を掲載したことと原告
らの主張する損害との間には，被告が責任を負わなければならないほどの濃
密な関係は存在しない。
なお，原告らは，広告が長期間にわたり継続して多数回掲載されたという
点を指摘するが，広告掲載の多寡は，ある程度購入意欲に影響を及ぼす場
合もあるかもしれないが，原告らの損害との間の必然性は極めて希薄であ
る。
そして，抵当証券の買換えを行っていた原告らについては，因果関係は更
に希薄となる。被告の広告掲載と買換えとの間には，利息が滞りなく支払わ
れたことなどの更なる付加的事情が大きく影響し，それによる原告らの主体的
行為が介在するからである。
第３　当裁判所の判断
１　被告の注意義務について
(1)　新聞広告は，元来，取引について一つの情報を提供するものにすぎず，読者
らが当該広告を見たことと当該広告に係る取引をすることとの間には必然的な
関係があるということはできないから，広告掲載に当たり広告内容の真実性を予
め十分に調査確認した上でなければ新聞紙上にその掲載をしてはならないとす
る一般的な法的義務が新聞社にあるということはできない。しかしながら，新聞
広告は新聞紙上への掲載行為によって初めて実現されるものであり，当該広告
に対する読者らの信頼は，高い情報収集能力を有する当該新聞社の報道記事
に対する信頼と全く無関係に存在するものではなく，広告媒体業務にも携わる新
聞社としては，新聞広告のもつ影響力の大きさに照らし，広告内容の真実性に
疑念を抱くべき特別の事情があって読者らに不測の損害を及ぼすおそれがある
ことを予見し，又は予見し得た場合には，真実性の調査確認をして虚偽広告を
読者らに提供してはならない義務があり，その限りにおいて，新聞広告に対する
読者らの信頼を保護する必要があると解すべきである。（最高裁判所昭和５９年
(オ)第１１２９号平成元年９月１９日第三小法廷判決・裁判集民事１５７号６０１頁
参照）
したがって，被告は，中日新聞紙上への広告掲載に当たり，上記のような義
務を負うものというべきである。そして，一般に，新聞社が発行して新聞紙ととも
に配布する情報誌に掲載された広告に対する読者らの信頼は，新聞広告に対
するよりも高いものではないと考えられるから，ショッパーへの広告掲載に当た
って被告が負う義務は，上記の程度を超えるものではないというべきである。
(2)　これに対し，被告は，広告媒体は，①広告内容からみて，広告主が犯罪行為
その他重大な違法行為をする可能性があって，このことを認識していた場合，②
商品やサービスの促進のため広告内容の企画に関わるとか，広告制作に関与
したり，又は広告内容を推薦したり保証しようとしたような場合でなければ，掲載
した広告について，いかなる法的責任も課されるべきではないと主張する。
しかしながら，新聞社が広告の掲載に当たって負う注意義務をこのように限
定すると，広告内容の真実性に疑念を抱くべき特別の事情があって読者らに不
測の損害を及ぼすおそれがあることを予見し，又は予見し得たにもかかわらず，
真実性の調査確認をして虚偽広告を読者らに提供してはならない義務が生じな
い場合があることになるが，被告の主張する広告主や広告媒体業務に携わる新
聞社の表現の自由，読者らの知る権利を考慮したとしても，新聞広告に対する
読者らの信頼を保護すべき要請との調和の観点からすれば，かかる限定を加え
ることが妥当であるとは解し難い。
したがって，被告の上記主張は採用できない。
(3)　他方，原告らは，上記(1)と同様の義務を新聞社の広告掲載に関する一般的な
注意義務であるとし，本件における被告の注意義務違反の有無を判断するにつ
いては，この基準によるべきであるとする一方で，被告の負う注意義務は新聞
社としての一般的な義務にとどまらず，より高度なものである旨の主張もしてい
ることから，この点について検討する。
ア　原告らは，中日新聞が，中部地区において圧倒的なシェアを誇り，クオリティ
ペーパーとしての評価を受けていて，読者に対し広範かつ極めて多大な影響
力を及ぼしていること，被告が高い情報収集能力を有していることを理由とし
て，被告は，広告の掲載に当たり，新聞社としての一般的な注意義務にとどま
らず，より高度な注意義務を負っている旨主張する。
しかしながら，新聞広告は広告商品の唯一の情報源ではなく，購入者は広
告主に対し，取引内容についての詳しい資料の提供や説明を求めることがで
き，商品の購入をしない自由を有しているのであって，このことは，中日新聞
が，中部地区において圧倒的なシェアを誇り，クオリティペーパーとしての評
価を受けており，それ故に，同新聞紙上に掲載された広告の効果が大きいと
しても，格別差異を生じるものではないと解されるから，中日新聞に掲載され
た広告に商品の購入に対する必然的な影響力があるということはできない。
また，被告が高い情報収集能力を有しているとしても，そのことから直ちに，
被告が前記(1)の内容を超える法的義務を負うものとはいえない。
したがって，原告らの上記主張は採用できない。
イ　また，原告らは，新聞広告倫理綱領や「広告表示の基礎知識」の内容に触
れた上で，特に，抵当証券業者の破綻・倒産が相次いだ平成７年秋以降は，
新聞社である被告が抵当証券の元本保証の確実性等をうたう広告を掲載す
るに当たって負う，広告内容の真実性を調査確認する注意義務は，一層加重
されたと主張する。
しかしながら，新聞広告倫理綱領や「広告表示の基礎知識」は，各新聞社
が広告を掲載するに当たって依るべき倫理的規範ないし指針を示したものと
いうべきであるから，これをもって直ちに，被告の負う法的義務の内容・程度
を示すものということはできない。
また，抵当証券業者の破綻・倒産が相次いだこと等の事情は，広告内容の
真実性に疑念を抱くべき特別の事情があって読者らに不測の損害を及ぼす
おそれがあることを予見し又は予見しえたか否か，及び，真実性調査確認義
務の内容・程度を判断する上で考慮すべき事情の一つとなり得るとしても，新
聞社が広告を掲載するに当たって負う注意義務の枠組みを変えるものではな
いというべきである。
したがって，原告らの上記主張は採用できない。
(4)　さらに，原告らは，被告の自ら設けた広告掲載基準違反は法的な違法性判断
の要素の一つである旨主張する。そして，前提となる事実(6)のとおり，被告は，
平成１０年２月２６日以前から，独自の広告掲載基準を設けており，抵当証券の
広告に関する細則も定めていた。
しかしながら，被告の広告審査基準は，被告が広告を掲載するに当たって依
るべき倫理的規範ないし方針を自主的に定めたものであるから，これをもって，
被告が広告の掲載に当たって負う法的義務の内容・程度を決するものとはいえ
ない。
したがって，原告らの上記主張は採用することができない。
２　そこで，被告が，平成９年１０月３１日以降，中日新聞紙上に大和都市管財の販売
する抵当証券に関する広告を掲載した際に，当該広告内容の真実性に疑念を抱く
べき特別の事情があって読者らに不測の損害を及ぼすおそれがあることを予見し
又は予見しえたか否かについて，以下検討する。
(1)　まず，証拠（甲１の１ないし６８，２の１ないし４，４の９１，５の１，５の４，８，９，４
１，乙２３ないし２６，２８，３１ないし３４，証人Ｄ，同Ｅ，同Ｆ，同Ｇ，同Ｈ，同Ｍ及び
原告本人Ｎ，近畿財務局，抵当証券業協会及び抵当証券保管機構に対する各
調査嘱託の結果）及び弁論の全趣旨によれば，後記(2)ないし(4)において認定
判断する前提として，次の事実が認められ，この認定を覆すに足りる証拠はな
い。
ア　広告掲載の状況
(ア)　被告は，平成５年８月ころ，大和都市管財からアド・イーグル，総合広告
を通じて，抵当証券の広告掲載の申込みを受け，審査の結果，被告の広
告掲載基準に適合し掲載することが妥当であると判断して，同年９月２２日
より中日新聞への掲載を開始した。
(イ)　その後，被告は，大和都市管財の抵当証券の広告を継続して掲載して
いたが，平成９年１０月３１日及び同年１１月１日の朝日新聞の記事（前提と
なる事実(3)ア）において報道された事情が，被告の広告掲載基準への適
合性に疑義を生じる要審査事情に当たると判断して，同年１１月以降に掲
載が予定されていた広告の掲載を中止した。
(ウ)　しかし，被告は，他紙が大和都市管財の抵当証券の広告を掲載すると
の情報を得たことなどを契機として，再度の審査をした結果，大和都市管財
の抵当証券の広告は被告の広告掲載基準に適合していると判断して，平
成１０年２月２６日から，中日新聞等への掲載を再開した。
(エ)　被告は，平成１２年１２月２２日の読売新聞及び日本経済新聞の記事
（前提となる事実(3)イ）を受けて，大和都市管財の抵当証券の広告を掲載
することについて内部で協議した結果，被告の広告掲載基準に適合してい
ると判断して，中日新聞等への掲載を継続した。
イ　被告は，平成５年１２月８日の中日新聞に，大和都市管財の抵当証券につい
て，大和都市管財の社名を「Ａ社」と伏せて，「３年物の抵当証券を年５．５％
で販売しているのは，大阪市内に本社があるＡ社。銀行系や証券会社系の抵
当証券会社だと３年物は年２．９％程度で販売されているので，Ａ社の抵当証
券は確かに相当な高利だ。」という記載のある記事を掲載した。
ウ　被告は，平成９年１０月３１日及び同年１１月１日の朝日新聞朝刊の記事（前
提となる事実(3)ア）について，当日，問題とされている会社が大和都市管財で
あることを知った。
エ　被告は，平成９年１１月ころ，Ｄから，平成９年１０月３１日及び同年１１月１日
の新聞報道について，Ｃが，手形商法については大和都市管財の複数の顧
問弁護士が合法であると言っており，法的解釈の問題であるし，業務改善命
令は受けていないと主張して，朝日新聞社に抗議したことを聞いた。
オ　平成９年１０月３１日ないし同年１１月２日の新聞報道（前提となる事実(3)ア）
の後，朝日新聞を始めとする他紙に，大和都市グループの商法の違法性や
経営内容の悪化についての続報記事も訂正記事も掲載されなかった（平成１
２年１２月２２日の新聞記事〔前提となる事実(3)イ〕を除く。）。
カ　大和都市管財は，平成１３年４月１６日に破綻するまで，継続して，販売した
金融商品について，約定に従った利払いを実行し，顧客からの元本償還の要
求にも応じていた。
(2)　広告内容について
前提となる事実(4)エのとおり，大和都市管財の抵当証券の広告は，平成９年
以降変わることなく，１年満期のもので３．０パーセント，２年満期のもので３．５
パーセント，３年満期のもので４．５パーセント，５年満期のもので５．５パーセント
の利息の支払及び元本の償還を保証する旨の表示をしていた。
この点について，原告らは，平成８年以降の代表的な抵当証券業者の利率
は，１年もので１パーセント，３年もので１．１ないし２．３パーセントにすぎず，大
和都市管財の広告のうたう上記利率は社会的に過剰なものであった旨主張す
る。そして，証人Ｄは，大和都市管財が初めて中日新聞に広告掲載を申し込ん
だ当時，他の大手の抵当証券業者の利率は，１ないし１．５パーセントであった
旨証言しており，また，上記(1)イのとおり，被告自身も，平成５年１２月８日の中
日新聞に，大和都市管財の抵当証券について，「銀行系や証券会社系の抵当
証券会社だと３年物は年２．９％程度で販売されているので，Ａ社（大和都市管
財）の抵当証券は確かに相当な高利だ。」という記載のある記事を掲載してい
た。
しかしながら，大和都市管財の抵当証券の広告において表示されていた利率
が，他の抵当証券業者の設定していた利率と比較して高いものであったとして
も，抵当証券の利率は，抵当証券業者の経営状態や事業方針により異なり得る
ものであって，上記利率自体が抵当証券の利率としておよそあり得ないほど高
いものであったと認めるに足りる証拠はなく，上記(1)カのとおり，大和都市管財
は，販売した金融商品について，実際に，約定に従った利払い及び元本の償還
を継続して実行していたことからすれば，上記広告当時，上記利率による利払い
と元本の償還を保証する旨の表示が誇大であるとの疑念を抱くべきであったと
いうことはできない。
したがって，大和都市管財の抵当証券の広告内容自体に，その真実性に疑
念を抱くべき特別の事情があり，被告において，読者らに不測の損害を及ぼす
おそれがあることを予見し，又は予見し得たということはできない。
(3)　平成１０年２月２６日から平成１２年１２月２１日までの広告掲載時における大
和都市管財の経営実態について
ア　広告掲載時の事情
(ア)　前提となる事実(2)ウ(ア)のとおり，近畿財務局は，大和都市管財に対
し，平成９年６月から立入検査を実施し，平成９年１０月３１日，抵当証券の
購入者の利益を害する事実があると判断して，業務改善命令を発出した。
そして，これらの事実は，前提となる事実(3)アのとおり，同年１０月３１日
ないし同年１１月２日に，朝日新聞，読売新聞及び毎日新聞において報道
され，その記事には，「出資法にも触れかねない利回り商法を展開してい
た」，「販売総額は百数十億円になる」，「多くの手形は会社側が保管し，顧
客に現物が渡らない『ペーパー商法』まがいの手法をとっており，大半の客
が被害を受ける恐れがあるため，大蔵省近畿財務局は６月から異例の長
期の立ち入り検査を実施。捜査当局も強い関心を寄せている」，「同社が手
形販売を始めた直後の１９９４年秋以降，何度かにわたり大蔵省近畿財務
局から『不特定多数からの預かり金を禁じた出資法違反の疑いがある』と
指摘されていた」などと記載され，また，「出資法に抵触しかねない『手形商
法』に至った同社の現在の経営状態が，抵当証券の顧客に被害を与えるこ
とを懸念しており，早急に健全化するよう求めている」，「財務局は，年度ご
とに提出される業報告書などから，複数の関連企業を抱える同社がグルー
プ全体で多額の負債を抱えている実態を把握しており，以前から指導を重
ねていた」「関連会社も含めた同社の経営内容の悪化が深刻さを増し，主
体である抵当証券の客への被害も懸念されるようになったため，財務局は
１０月３１日，業務改善命令を出した」などという記載があった。
そして，前記(1)ウのとおり，被告はその当時から当該会社が大和都市管
財であることを知っていた。
(イ)　大和都市管財の従業員ないし関係者から被告に対し，大和都市管財の
経営実態に関する内部告発文書が送付されていたこと，あるいは，被告が
そのような内部告発文書が他の報道機関に送付されたことを知っていたこ
とを認めるに足りる証拠はない。
(ウ)　そして，他に，被告が，大和都市管財の商法や経営・財務内容に関し
て，上記(ア)の新聞記事の内容を超える情報を有していたこと，又はそのよ
うな情報を得ることができたことを認めるに足りる証拠はない。
イ　そこで，上記ア(ア)の事情が，大和都市管財の広告内容の真実性に疑念を
抱くべき特別の事情に当たり，被告において，読者らに不測の損害を及ぼす
おそれがあることを予見し，又は予見し得たといえるか否かについて検討す
る。
(ア)　出資法違反の疑いについて
ａ　原告らの主張するとおり，抵当証券業は，内閣総理大臣（平成９年法律
第１０２号による改正前は大蔵大臣）の登録を受けた法人でなければ営
むことができないところ（抵当証券業法３条），出資法等の規定により罰
金の刑に処せられ，その刑の執行を終わり，又は執行を受けることがな
くなった日から３年を経過しない場合に該当することとなったときは，登録
を取り消すことができるとされている（同法２４条１項１号・６条１項５号）。
そして，上記ア(ア)の新聞記事は，大和都市管財が出資法にも触れか
ねない利回り商法を展開していると伝えている。
ｂ　しかしながら，上記ア(ア)の記事内容からすれば，大和都市管財は，近
畿財務局から，平成６年秋以降何度かにわたり出資法違反の疑いがあ
ると指摘されていたものの，平成９年１０月３１日に至るまで，刑事処分を
科されなかったことが窺われる。
また，前記(1)オのとおり，朝日新聞を始めとする他紙に，大和都市管
財の商法に対する出資法違反の疑いについての続報記事は掲載されて
いなかった。
さらに，前提となる事実(3)アのとおり，上記ア(ア)の新聞記事には，大
和都市管財が，「複数の弁護士や大蔵関係者と相談を重ねた結果，（中
略）明らかに違法だという指摘はなかった。当社と取引が長く，信頼関係
のある客に絞っており，出資法が定める『不特定多数』からの預かり金に
はあたらない」，「問題があるなら，正式に行政指導などをしてくれと要請
したら，一般論で述べているだけだと言われた。それ以降もとくに厳しい
指摘はなく，法的な問題は回避したと受け止めた」などと主張しているこ
とが記載されており，前記(1)エのとおり，被告もかかるＣの反論をＤを通
じて聞いていたところ，上記のとおり刑事処分も続報記事もなかったとい
う状況に照らせば，被告において，これらの大和都市管財の主張・反論
は虚偽であると判断すべきものであったとはいい難い。
ｃ　したがって，被告において，上記ア(ア)の事情から直ちに，大和都市管
財が出資法違反の罪で罰金刑に処せられ，抵当証券業登録を取り消さ
れるおそれがあると判断することは困難であったといわざるを得ない。
(イ)　経営状態について
ａ　抵当証券業の登録の有効期間は３年であり（抵当証券業法７条），有効
期間の満了の後引き続き抵当証券業を営むには，有効期間の更新の登
録を受ける必要がある（同法８条１項）。そして，更新登録を拒否しなけれ
ばならない場合として，登録更新申請者が，資本又は出資の額が抵当
証券の購入者を保護するため必要かつ適当と認められる金額として政
令で定める金額に満たない場合（同条２項・６条１項２号），出資法等の
規定により罰金の刑に処せられ，その刑の執行を終わり，又は執行を受
けることがなくなった日から３年を経過しない場合（同項５号），抵当証券
業を適確に遂行するに足りる財産的基礎及び人的構成を有しない場合
（同項７号）等が定められている。
そして，上記ア(ア)の新聞記事は，大和都市グループが多額の債務を
抱えており，経営内容の悪化が深刻で，抵当証券の客への被害も懸念
されるため，業務改善命令が出されたと伝えている。
ｂ　しかし，前提となる事実(2)ウ(ウ)のとおり，近畿財務局は，平成９年１２
月２１日，大和都市管財の抵当証券業登録の有効期間の更新登録をし
た。
これについて，原告らは，業務改善命令は「抵当証券の購入者の利益
を害する事実があると認めるとき」（同法２３条）に発令されるものであり，
多額の負債を抱え経営の悪化を指摘されて業務改善命令を受けたばか
りの会社が，短期間に業務を改善できるはずはないと主張する。そして，
確かに，業務改善命令が発出されてから２か月も経過していない上記更
新登録時において，既に大和都市管財の業務が十分に改善されていた
と考えることは困難である。
しかしながら，近畿財務局は，仮に，上記更新登録時において，大和
都市グループが多額の債務超過の状態にあって，それまで販売してきた
金融商品について，約定どおりに利息を支払い，元金を償還することが
不可能な財務状態に陥っていると判断したか，あるいは，そこまでには
至っていなくとも，経営・財務内容の悪化が深刻で，かつ，平成９年１１月
に大和都市管財から提出を受けた経営健全化計画書（前提となる事
実(2)ウ(イ)）の内容が到底実現できないようなものであって，その後の業
務の改善が期待できない状況であると判断したとすれば，上記ａの更新
拒否事由に該当するものとして更新登録を拒否したものと考えられると
ころ，近畿財務局は，そうすることなく更新登録をしたのである。
したがって，この事実は，上記ａの更新拒否事由の規定に照らしてい
えば，近畿財務局が，大和都市管財について，資本又は出資の額が抵
当証券の購入者を保護するため必要かつ適当と認められる金額として
政令で定める金額を満たしており，抵当証券業を適確に遂行するに足り
る財産的基礎及び人的構成を有する法人であると認めたことを示すもの
であるといえる。
ｃ　これに，前記(1)オのとおり，朝日新聞を始めとする他紙に，大和都市グ
ループの経営内容の悪化についての続報記事は掲載されていなかった
こと，大和都市管財は，継続して，販売した金融商品について，約定に
従った利払いを実行し，顧客からの元本償還の要求にも応じていたこ
と，さらには，大和都市管財の広告，営業方法，利息の支払，元本の償
還等について，被告に対し苦情・クレームが寄せられていたことを認める
に足りる証拠はなく，かえって，前提となる事実(3)ア記載のとおり，上記
ア(ア)の記事には，「手形の買い戻しなどをめぐって顧客とのトラブルは
ない」との記述もあったこと，以上の諸事情を考え合わせれば，被告にお
いて，上記ア(ア)の事情から直ちに，大和都市管財が経営破綻に至るお
それがあると判断することは困難であったといわざるを得ない。
ｄ　なお，原告らは，平成９年１０月３１日の朝日新聞の記事に，大和都市
管財の約束手形の販売総額は百数十億円に達しているなどの記載があ
ったことから，大和都市管財の資本の額と比較して，元利金の支払・償
還に疑念を抱かせる事情があった旨主張する。しかし，抵当証券の販売
額とその販売会社の資本の額との比較から，直ちに同社の元利金の償
還・支払能力に疑念を抱くことができるとはいえない。
また，原告らは，業務改善命令を受けた複数の抵当証券業者がその
後に破綻していたと指摘する。しかし，そのような事例があったとしても，
大和都市管財の抵当証券業登録について有効期間の更新の登録がさ
れていたことに照らせば，大和都市管財も同じように経営破綻に至るも
のと予見できたとはいえない。
さらに，原告らは，被告が他の抵当証券業者の経営破綻を報道し，抵
当証券の危険性を記事にしていたことを指摘する。しかし，平成５年１２
月８日の中日新聞の記事（前記(1)イ）を除き，中日新聞に大和都市管財
を念頭に置く記事が掲載されたことを認め得る証拠はなく，被告が，一般
的に独立系抵当証券業者の経営基盤は脆弱かつ不安定であるという認
識を有していたとしても，かかる一般論から直ちに大和都市管財の経営
破綻を予見し得たということはできない。
ウ　そうすると，平成１０年２月２６日から平成１２年１２月２１日までの広告掲載
時に，被告において，大和都市管財の広告内容の真実性に疑念を抱くべき特
別の事情があって，読者らに不測の損害を及ぼすおそれがあることを予見
し，又は予見し得たということはできない。
(4)平成１２年１２月２２日以降の広告掲載時における大和都市管財の経営実態
について
ア　広告掲載時の事情
(ア)　前提となる事実(2)ウ(ウ)のとおり，近畿財務局は，平成１２年１２月２１
日，大和都市管財の抵当証券業登録について，有効期間の更新の登録を
保留した。しかし，更新登録の保留中も前期の登録の効力が存続すること
から（抵当証券業法８条３項），大和都市管財は，営業活動を継続すること
ができた。
そして，この事実は，前提となる事実(3)イのとおり，同月２２日に，読売
新聞及び日本経済新聞において報道され，その記事には，「財務局が実施
している検査で財務内容について同社との間に見解の相違があるためで，
異例の措置だが，期限が過ぎた２０日以降も前期の登録が有効で営業に
支障はない。同財務局はさらに検査を進め，更新を認めるかどうか慎重に
判断するとみられる。」，「金融検査は今年１０月から実施し，１２月上旬に
実地検査を終了。」，「抵当証券業者は，資産と負債の差額が資本金を上
回らねばならないとする規定があり，同社はクリアしていると主張している
が，同財務局は検査のなかで疑問点を指摘しているとみられる。」などとい
う記載があった。
(イ)　大和都市管財の従業員ないし関係者から被告に対し，大和都市管財の
経営実態に関する内部告発文書が送付されていたこと，あるいは，被告が
そのような内部告発文書が他の報道機関に送付されたことを知っていたこ
とを認めるに足りる証拠はない。
(ウ)　そして，他に，被告が，大和都市管財の商法や経営・財務内容に関し
て，上記(ア)の新聞記事の内容を超える情報を有していたこと，又はそのよ
うな情報を得ることができたことを認めるに足りる証拠はない。
イ　そこで，上記ア(ア)の事情が，大和都市管財の広告内容の真実性に疑念を
抱くべき特別の事情に当たり，被告において，読者らに不測の損害を及ぼす
おそれがあることを予見し，又は予見し得たといえるか否かについて検討す
る。
(ア)　確かに，抵当証券業登録の有効期間の更新登録が保留とされた場合，
その後，更新登録が認められる場合と，拒否される場合の両方があり得る
こととなる。
そして，抵当証券業法上，更新登録を拒否しなければならない場合とし
て，更新申請者の資本又は出資の額が抵当証券の購入者を保護するため
必要かつ適当と認められる金額として政令で定める金額に満たない場合，
更新申請者が抵当証券業を適確に遂行するに足りる財産的基礎及び人的
構成を有しない場合等が定められているところ（前記(3)イ(イ)），上記ア(ア)
の新聞記事は，近畿財務局が大和都市管財の財務内容に疑問を持ってい
ると伝えている。
(イ)　しかしながら，前提となる事実(2)ウ(ア)のとおり，近畿財務局は，大和都
市管財に対し，平成９年６月から立入検査を実施し，その結果に基づいて，
平成９年１０月３１日，経営状況の改善等を内容とする業務改善命令を出し
ていたのであるから，大和都市管財の経営・財務内容について相当程度把
握し，その後の大和都市管財の経営・財務内容についても強い関心をもっ
て，注意を払っていたものと考えられる。そして，上記ア(ア)の記事には，近
畿財務局は平成１２年１０月から金融検査を実施し，同年１２月上旬には実
地検査を終了している旨が記載されていた。これらの事情の下では，外部
の第三者から見れば，近畿財務局は，同月２０日の抵当証券業登録の有
効期間の満了時において，既に，大和都市管財の財務内容について十分
に把握していたと考えられる状況であったといえる。
そして，更新登録を保留とした場合，抵当証券業登録の有効期間の満了
後も更新登録ないしその拒否の通知があるまでの間は登録の効力が存続
することから，新たな抵当証券の販売が行われることとなり，その後に経
営・財務内容が改善されないために更新登録を拒否して，大和都市管財が
破綻することになれば，保留とせずに拒否していた場合と比較して，抵当証
券購入者の被害が大きくなることは容易に予想されることであった。
そうすると，近畿財務局は，仮に，上記有効期間の満了時において，大
和都市グループが多額の債務超過の状態にあって，それまで販売してきた
金融商品について，約定どおりに利息を支払い，元金を償還することが不
可能な財務状態に陥っていると判断したか，あるいは，そこまでには至って
いなくとも，経営・財務内容の悪化が深刻で，かつ，それに関する大和都市
管財の説明及び改善計画の内容からして，その後の業務の改善が期待で
きない状況であると判断したとすれば，上記(ア)の更新拒否事由に該当す
るものとして更新登録を拒否したものと考えられるところ，これを行わず，保
留するにとどめていたのである。
したがって，この事実は，近畿財務局が，大和都市管財の経営・財務内
容について，およそ再建不可能な状態にまでは至っておらず，業務の改善
により事業を継続できる余地があると認めて，指導を行っていることを窺わ
せるものであったということができる。
(ウ)　そして，上記ア(ア)の記事は，更新登録が保留されたこととその理由に
ついて簡潔に伝えるにとどまっており，それによる影響については，「期限
が過ぎた２０日以降も前期の登録が有効で営業に支障はない。」として，更
新登録が保留とされたことの問題性や抵当証券購入者が損害を被る危険
性については触れていない。
(エ)　上記(イ)及び(ウ)の事情に加えて，上記ア(ア)の２紙の記事の他に，近畿
財務局による更新登録の保留に関する報道がされたことを認めるに足りる
証拠はないこと，前記(1)オのとおり，朝日新聞を始めとする他紙に，大和都
市グループの商法の違法性についての続報記事は掲載されていなかった
こと，前記(1)カのとおり，大和都市管財は，継続して，販売した金融商品に
ついて，約定に従った利払いを実行し，顧客からの元本償還の要求にも応
じていたこと，さらには，大和都市管財の広告，営業方法，利息の支払，元
本の償還等について，被告に対し苦情・クレームが寄せられていたことを認
めるに足りる証拠はないこと，以上の諸事情を考え合わせれば，被告にお
いて，上記ア(ア)の事情から直ちに，大和都市管財が経営破綻に至るおそ
れがあると判断することは困難であったというべきである。
(オ)　なお，前記(3)イ(イ)ｄのとおり，被告が他の抵当証券業者の破綻を報道
し，抵当証券の危険性を記事にしていたことから，直ちに，被告が大和都市
管財の経営破綻を予見し得たということはできない。
(カ)　そうすると，平成１２年１２月２２日以降の広告掲載時に，被告において，
大和都市管財の広告内容の真実性に疑念を抱くべき特別の事情があっ
て，読者らに不測の損害を及ぼすおそれがあることを予見し，又は予見し
得たということはできない。
３　以上のとおり，被告に大和都市管財の抵当証券に関する広告の真実性について
調査確認する義務があったということはできないから，その余の点について判断す
るまでもなく，被告は原告らに対し，不法行為責任を負わない。
４　よって，原告らの本件請求はいずれも理由がないから棄却することとし，訴訟費用
の負担につき民事訴訟法６１条，６５条１項本文を適用して，主文のとおり判決す
る。
名古屋地方裁判所民事第５部
裁判長裁判官　　渡　辺　修　明
裁判官　　河　野　正　実
裁判官　　並　河　浩　二
（別紙省略）

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