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株式の公開買付けに関するインサイダー取引事件
平成１４年特（わ）第６２８１号　証券取引法違反被告事件
　　　　　　　　　　判　　　　　　　決
　本　籍　東京都
　住　居　東京都
　職　業　無　職
被　告　人　　Ａ
　本　籍　宮崎県
　住　居　埼玉県
　職　業　医　師
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　被　告　人　　Ｂ
　　　主　　　　　　　文
　　　被告人Ａを懲役１年２月及び罰金８０万円に，被告人Ｂを懲役１０月及び罰
金５０万円にそれぞれ処する。
　　　被告人両名に対し，この裁判確定の日から３年間それぞれその懲役刑の執行
を猶予する。
　　　被告人両名において，罰金を完納することができないときは，それぞれ金５
０００円を１日に換算した期間，その被告人を労役場に留置する。
　　　被告人Ａから金４００万０９８６円を，被告人Ｂから金４００万１１４７円
をそれぞれ追徴する。
　　　理　　　　　　　由
（犯罪事実）
　被告人Ａは，株式会社Ｃ銀行財務開発部企業アドバイザリーグループに所属して
いたもの，被告人Ｂは被告人Ａの友人であるが，被告人両名は，共謀の上，被告人
Ａがその職務に関し知った公開買付けの実施に関する事実の公表前に，公開買付け
が実施される株券を買い付け，同事実の公表後に同株券を売り抜けて利益を得よう
と企て，いずれも法定の除外事由がないのに，
第１　Ｃ銀行が，Ｄ株式会社との間で，同会社が株式会社Ｅから，発行する株券を
大阪証券取引所市場第二部に上場しているＦ株式会社の株式を購入するための仲介
及び助言契約（以下「本件アドバイザリー契約」という。）を締結し，財務開発部
企業アドバイザリーグループにおいて，同契約の締結，交渉ないし履行に関する事
務に従事していたところ，被告人Ａにおいて，平成１２年１２月２５日ころ，同契
約の締結，交渉ないし履行に関し，Ｄ株式会社の業務執行を決定する機関がＦ株式
会社の株券の公開買付けを行うことについての決定をした旨のＤ株式会社による公
開買付けの実施に関する事実を知り，同事実の公表前である平成１３年２月２７日
及び２８日の両日，前後３回にわたり，仙台市青葉所在のＧ証券Ｈ支店を介し，大
阪市中央区所在の大阪証券取引所において，被告人Ｂ名義で，Ｆ株式会社の株券合
計５０００株を買付価額合計３９８万６０００円で買い付けた
第２　被告人Ａにおいて，平成１３年３月１２日ころ，その職務に関し，Ｃ銀行財
務開発部企業アドバイザリーグループに所属するＩが，Ｊ株式会社代表取締役Ｋか
ら職務上伝達を受けた，同会社の業務執行を決定する機関が，発行する株券を日本
証券業協会に登録しているＬ株式会社の株券の公開買付けを行うことについての決
定をした旨のＪ株式会社による公開買付けの実施に関する事実を知り，同事実の公
表前である同月３０日から同年４月１３日にかけて，前後８回にわたり，Ｇ証券Ｈ
支店を介し，東京都中央区所在の株式会社ジャスダックにおいて，被告人Ｂ名義
で，Ｌ株式会社の株券合計１万株を買付価額合計４９３万５０００円で買い付けた
ものである。
（判示冒頭及び第１の事実に関する争点についての判断）
第１　弁護人らの主張の要旨
　被告人両名の弁護人らは，判示第１の事実について，被告人Ａは，Ｃ銀行がＤ株
式会社との間で締結した本件アドバイザリー契約の締結，交渉ないし履行に関する
業務には従事していなかったから，同被告人が平成１３年法律第１２９号による改
正前の証券取引法１６７条１項（以下，単に「証券取引法１６７条１項」とい
う。）４号にいう「当該契約の締結若しくは交渉又は履行に関し」Ｄ株式会社によ
るＦ株式会社の株券の公開買付け（以下「本件公開買付け」という。）の実施に関
する事実を知ったと解することはできない旨，また，Ｇ証券Ｈ支店を介したＦ株式
会社の株券の買付けは，被告人Ｂが同被告人の資金及び名義で行った単独取引であ
って，その取引の当時，被告人Ｂと被告人Ａとの間で，利益の分配や損失の分担に
関する合意は存在しなかったから，被告人両名に共謀があったとは言えない旨指摘
して，被告人両名は無罪であると主張するので，以下，当裁判所が，被告人両名に
対し，判示冒頭及び第１の事実を認定した理由について補足して説明する。
第２　証券取引法１６７条１項４号の構成要件該当性ついて
　１　関係各証拠によれば，被告人Ａが，本件公開買付けの実施に関する事実を知
った経緯は，以下のとおりである。すなわち，同被告人は，平成４年４月にＣ銀行
に入行した後，平成１２年５月に財務開発部に異動となり，当初は財務分析グルー
プに所属していたが，同年１１月からは企業アドバイザリーグループの所属となっ
た。ところで，Ｃ銀行財務開発部は，企業の合併，買収等のＭ＆Ａに関する仲介業
務，助言業務等を行う投資銀行部門で，平成１２年から翌１３年にかけては，企業
アドバイザリーグループ，企業戦略グループ，財務分析グループの３グループから
構成され，このうち，企業アドバイザリーグループは，Ｃ銀行本店営業部や各支
店，支社等から寄せられる顧客の企業情報を基にＭ＆Ａに関する仲介業務，助言業
務等を担当していた。また，財務開発部の人員構成は，同部を統括するＭ部長の下
に各グループを担当する次長とメンバーが配置されており，企業アドバイザリーグ
ループには担当次長であるＮの下に主任調査役及び調査役等のメンバー１５名前後
がいて，二，三人でチームを組み各案件を担当していた。また，財務開発部では，
各グループごとに月２回，Ｍ部長，３名の次長のほか，グループのメンバーが参加
するグループ会議が開催され，各メンバーは，Ｍ部長から，他に重要な用件が入っ
ていない限り，その職務の一環として自己の所属するグループのグループ会議に出
席するよう指示されていた。そして，このグループ会議においては，それぞれのメ
ンバーが自己の担当する案件の進捗状況や問題点を報告するとともに，Ｍ部長や他
の出席者がその案件の問題点を指摘したり今後の進め方や参考事項を助言するなど
し，そのことにより，各担当者が自己の案件を成約に導く参考にするほか，担当外
の者は，他の案件に関する議論を通じて情報を共有することにより各自の担当業務
を進める参考にするなどしていた。また，このグループ会議において使用されるＭ
＆Ａの案件リストは，担当者が記載したものが事前に各メンバーに配布されると共
に，そのファイルがイントラネットのサーバー内に保管され財務開発部の職員であ
れば誰で自由に閲覧できるような状態になっていた。ただ，これらの情報はいずれ
も高度の秘匿性を持つ企業情報等を含んでいたことから，その情報の共有は財務開
発部内だけに限られ，他の部等との間では情報を遮断する措置がとられて，その秘
匿性の確保が図られていた。
　Ｄ株式会社による本件公開買付けについては，Ｍ部長及びＮ次長の下で，Ｏ主任
調査役及びＰ調査役が担当していたが，被告人Ａは，企業アドバイザリーグループ
のグループ会議に出席した折りなどに，Ｏ主任調査役らが行う報告を聞いてその進
捗状況等を把握していた。すなわち，平成１２年１２月２５日開催のグループ会議
においては，Ｃ銀行が，Ｄ株式会社との間で，同会社が株式会社ＥからＦ株式会社
の株券を相対取引で購入するための本件アドバイザリー契約を締結したことや，Ｄ
株式会社が本件公開買付けを実施することを決定しそのアドバイザリー業務をＱ株
式会社に委託したことなどを，平成１３年１月１２日のグループ会議においては，
Ｄ株式会社が本件公開買付けを実施するに当たってのスケジュールがほぼ確定した
ことや，Ｏ主任調査役等がＦ株式会社の企業価値評価作業を開始したことなどを，
同年２月９日のグループ会議においては，Ｏ主任調査役等が株式会社ＥとＤ株式会
社に対しＦ株式会社の企業価値評価レポートを提示し，あとは株式会社ＥとＤ株式
会社との間で価格交渉を残すのみとなったことなどを知った。
　２　ところで，公開買付けに関する内部者取引（インサイダー取引）を規制して
いる証券取引法１６７条１項は，同項各号に掲げる公開買付者等関係者であって，
上場等株券等の公開買付け等をする者の公開買付け等の実施に関する事実を当該各
号に定めるところにより知ったものが，その事実の公表前に公開買付け等にかかる
上場等株券等に係る買付け等をすることを禁止している。そして，同項１号ないし
５号は，この公開買付者等関係者の具体的内容及び公開買付け等の実施に関する事
実を知った状況について列挙しているところ，検察官は，被告人ＡがＤ株式会社に
よる本件公開買付けの実施に関する事実を知ったのは同項４号に該当すると主張す
るのに対し，弁護人らは同項５号との対比でその該当性を争っている。そこで，同
項４号を見ると，同号は，「当該公開買付者等と契約を締結している者又は締結の
交渉をしている者」で「その者が法人であるときはその役員等」であって「当該公
開買付者等の役員等以外のもの」が，「当該契約の締結若しくはその交渉又は履行
に関し」公開買付け等の実施に関する事実を「知ったとき」を規制の対象としてい
るのに対し，同項５号は，同項２号又は４「号に掲げる者であって法人であるもの
の役員等」（「その者が役員等である当該法人の他の役員等が」それぞれ２号又は
４「号に定めるところにより当該公開買付者等の公開買付け等の実施に関する事実
を知った場合におけるその者に限る」）が，「その者の職務に関し知ったとき」を
規制の対象としている。そして，証券取引法１６６条１項１号によれば，ここでい
う「役員等」は当該会社の「役員，代理人，使用人その他の従業者」をいうものと
されているところ，被告人Ａが，Ｄ株式会社との間で本件アドバイザリー契約を締
結していたＣ銀行の「使用人その他の従業者」であったことは明らかであるから，
本件においては，被告人ＡがＤ株式会社による本件公開買付けの実施に関する事実
を知ったのが同項４号にいう「当該契約の締結若しくは交渉又は履行に関し知った
とき」に当たるのか，それとも同項５号の「その者の職務に関し知ったとき」に当
たるのかが問題となる。
　３　そこで，検討するに，内部者取引が処罰される趣旨は，公開買付者等の役員
等一定の関係にある者は，公開買付け等の実施に関する事実の発生に自ら関与し，
あるいはその事実を知り得る立場にあるから，そのような者が，当該事実を知っ
て，その公表前に公開買付けに係る上場等株券等の買付け等の取引を行うことは，
その事実が公表されない限りその発生を知り得ない立場にある一般投資家と比べて
著しく有利であって不公平であり，このような取引が横行すれば，証券市場は健全
な投資家の信頼を失い，証券市場としての機能を十分に果たすことができなくなる
ためであると解される。したがって，平成１４年法律第６５号による改正前の証券
取引法１９８条１８号（以下，単に「証券取引法１９８条１８号」ともいう。），
証券取引法１６７条１項は，証券市場の公平性と健全性に対する一般投資家の信頼
を確保するという観点から，公開買付者等の役員等一定の関係にある者が，公開買
付け等の実施に関する内部情報を知った場合には，それが公表される前に公開買付
けの対象となる株券等の買付け等の取引を行うことを禁止し，これに違反した者を
処罰しようとするものである。そして，同項１号ないし５号に掲げられている公開
買付者等関係者は，いずれも公開買付者等の役員等と一定の関係があり，その地
位，職務等により公開買付者等の内部にある公開買付け等の実施に関する未公表の
情報を知り得る立場にあると考えられる者であり，このうち，同項１号ないし４号
が処罰の対象としている，公開買付者等の役員等（１号），商法２９３条ノ６第１
項等の規定に基づき公開買付者等に対し会計帳簿閲覧権等を有する者（２号），公
開買付者等に対し法令に基づく権限を有する者（３号），公開買付者等と契約を締
結している者等（４号）は，いずれもその地位や職務等からみて通常公開買付け等
の実施に関する事実についての内部情報を知り得る立場にある者であるのに対し，
同項５号は，同項２号及び４号に該当する法人の役員等のうち，その地位や職務等
からみて通常は公開買付け等の実施に関する事実についての内部情報を知り得る立
場にはないものの，状況によっては，その者の職務に関してその内部情報を知るこ
とがあり，その場合には情報受領者の立場にあるとはいえ，その者が２号又は４号
に該当する法人の役員等という立場にあることに鑑み，同項１号ないし４号に該当
する者と同様，公開買付者等関係者として処罰しようとした趣旨と理解される。し
かも，公開買付者等関係者が法人であるときは，公開買付け等の実施に関する事実
に係わる業務等が，当該法人の特定の部門において組織的に行われ，その内部情報
を共有している状況にあることに鑑み，当該法人の「使用人その他の従業者」をも
広く処罰の対象にしたと解される。そうすると，同項４号にいう「当該契約の締結
若しくは交渉又は履行に関し知ったとき」とは，契約の締結若しくは交渉又は履行
行為自体によって知った場合はもとより，これと密接に関連する行為により知った
場合を含むと解されるが，それは，契約の締結又は交渉について権限を有し，ある
いはその履行について義務を負う者がそれらの行為の際に知ったときだけでなく，
これを補助する担当者が知ったときを含み，さらに，この担当者等からその職務上
当該契約の締結若しくは交渉又は履行の状況等について報告を受ける立場にある上
司や同僚等がその報告等の機会に知った場合をも含むと解するのが相当である。
　４　これを本件について言えば，被告人Ａは，確かに，Ｄ株式会社による本件公
開買付けに関する案件を直接担当していた者ではなかったとはいえ，Ｃ銀行とＤ株
式会社との間の本件アドバイザリー契約を担当していた財務開発部企業アドバイザ
リーグループに所属し，しかも，同グループにおいては，Ｍ部長の方針もあって，
グループのメンバーが参加するグループ会議において，各案件の担当者がその進捗
状況や問題点を報告するとともに，Ｍ部長やその他の出席者が各案件の問題点を指
摘したり今後の進め方や参考事項を助言するなどの議論が行われていた上，このグ
ループ会議で報告される各案件に関する資料は，事前にグループのメンバーに配布
され，かつ，そのファイルがイントラネットのサーバー内に保管されていて財務開
発部の職員であれば誰でも自由に閲覧することできる状態になっており，各案件に
関する情報は少なくとも企業アドバイザリーグループのメンバーの間においては共
有されていたことに照らすと，被告人Ａは，その職務上このグループ会議等を通じ
てＣ銀行とＤ株式会社との間の本件アドバイザリー契約に関してその担当者から報
告を受ける立場にあったと言うことができる。そして，実際にも，被告人Ａは，こ
のグループ会議等を通じてＤ株式会社による本件公開買付けの実施に関する事実を
知ったのであるから，同被告人をして単なる情報受領者と見るのは相当でない。
　５　以上によれば，被告人Ａが，Ｄ株式会社による本件公開買付けの実施に関す
る事実を知ったのは，証券取引法１６７条１項４号にいう本件アドバイザリー契約
の「締結若しくは交渉又は履行に関し知ったとき」に当たると解すべきである。
第３　被告人両名の間における共謀の存在について
　１　関係各証拠によれば，被告人ＢがＧ証券Ｈ支店を介してＦ株式会社の株券の
買付け等をした経緯等は以下のとおりであったと認められる。すなわち，被告人Ａ
は，上記のとおり，平成１２年５月にＣ銀行財務開発部に異動となり，同年１１月
からは企業アドバイザリーグループに所属して企業の合併，買収等のＭ＆Ａに関す
る仲介業務，助言業務等の仕事に従事し，自ら担当する業務を遂行する過程やグル
ープ会議の席上等において，高度の秘匿性を持つ企業の内部情報に接する機会を得
ていた。当時企業アドバイザリーグループでは，被告人Ａが担当していた株式会社
Ｒによる自社株公開買付けの案件のほかに，Ｄ株式会社による本件公開買付けの案
件，Ｊ株式会社によるＬ株式会社の株式に対する公開買付けの案件などが進行して
おり，これら公開買付けの対象となる株式については，公開買付けの公表前に購入
すれば，その公表によって確実に値上がりを見込むことができた。他方，被告人Ａ
は，同年１２月当時，クレジットカードの借金の返済に追われており，キャッシン
グ等も含めた同カードの未払い残高がピーク時で約３００万円にも達していた。そ
のような折，被告人Ａは，被告人Ｂから結婚する旨の話を聞くとともに，同被告人
が結婚資金として４００万円程度を用意していることを知り，被告人Ａ自身が企業
アドバイザリーグループ内において職務上知り得た内部情報を基に被告人Ｂに株式
取引を持ちかければ，ご祝儀代わりに同被告人の結婚資金を増やしてあげられるほ
か，相当な利益が出てその分け前をもらえればクレジットカードの返済資金の一部
に充てることもできるのではないかと考えた。そこで，被告人Ａは，平成１３年１
月ころ，被告人Ｂに対し，被告人Ａが所属する財務開発部は企業の合併や買収を扱
っており，会計処理や経営のアドバイスもしているので企業の内部情報を知ること
ができること，企業買収の方法として，対象企業の株式の公開買付けがあり，これ
をＴＯＢと言っているが，このＴＯＢが実施されれば株価が上昇すること，財務開
発部ではＴＯＢの仕事もしていて，ＴＯＢの対象となる銘柄をアドバイスできるこ
となどを話して株式取引を始めるように勧めた。その上で，「ＴＯＢでは，買収す
る企業が，買収される企業の株式を一定期間一定の価格で市場を通さず買い付ける
ことになる。その際，市場価格に一定のプレミアムを付けないと，買収される企業
の株式を持っている人は，ＴＯＢに応じたがらないので
，買付け価格は市場価格にプレミアムを付けた価格になる。そうすると，市場価格
も，プレミアムを付けた買付け価格に向けて上昇する。ＴＯＢの対象となる銘柄を
事前に購入しておけば，ＴＯＢに応募してプレミアムの付いた買付け価格で売却す
ることができるし，ＴＯＢの公表により上昇した市場価格で売却することもでき
る。今，うちの職場では株式会社Ｒ，Ｆ株式会社，Ｌ株式会社の３銘柄について，
ＴＯＢの実施に向けた業務を担当している。」などと説明し，さらに利益の予想に
ついて「４００万円の１割くらいは儲けられるんじゃないの。結婚式の花代くらい
にはなるんじゃないの」と話した。その後，被告人Ｂが，被告人Ａの勧めに従っ
て，同年２月２２日，Ｇ証券Ｈ支店に証券取引口座を開設したことから，被告人Ａ
は，被告人Ｂに株式の購入方法等について説明した上で，「とりあえず株式会社Ｒ
の公開買付けが実施される予定なので，これを指値３４０円で買ってみたら。取引
単位はミニマムの１０００株にしたら」と話した。そして，被告人Ｂは，この勧め
に従って同月２６日Ｇ証券Ｈ支店において指値３４０円で株式会社Ｒの株式１００
０株の買い注文を出したが，成約には至らなかった。一方，被告人Ａは，上記のと
おり，同月９日までに開催された企業アドバイザリーグループのグループ会議を通
じて，Ｄ株式会社が，株式会社ＥからＦ株式会社の発行済み株式総数の三十数パー
セントの株式を相対取引で取得した上で，５１パーセント以上の株式の取得を目指
して公開買付けを実施する予定であり，あとは株式会社ＥとＤ株式会社との間での
売買価格の交渉が残っているだけであるとの報告を受けていたところ，同月２６日
財務開発部の部屋において，この案件を担当しているＯ主任調査役がＭ部長に対し
価格交渉の経過を報告しているのを聞いて本件公開買付けの実施日が近づいている
ことを知った。そこで，被告人Ａは，その夜被告人Ｂに電話をかけ，株式会社Ｒの
株式の買い注文をキャンセルするように指示した上で，「Ｆ株式会社の公開買付け
が行われそうだから，Ｆ株式会社を２０００株買おう。指値は証券会社の人に聞い
てみて」などと話し，これを受けて被告人Ｂは，翌２７日にＧ証券Ｈ支店におい
て，指値７９９円でＦの株式２０００株の買い注文を出して買い付けた。また，被
告人Ａは，その日財務開発部の部屋において，Ｏ主任調査役がＮ次長に対し「Ｄ株
式会社から最終のオファーがありました。これでいけると思います」と報告してい
るのを聞き，本件公開買付けの実施日が差し迫ったことが分かったので，すぐに被
告人Ｂに電話をかけ，「Ｆ株式会社の公開買付けが決まった。あと追加で２０００
株買って」と話した。そこで，被告人Ｂは，Ｇ証券Ｈ支店に電話をかけ，指値７９
９円でＦ株式会社の株式２０００株の買い注文を出して買い付けた。さらに，被告
人Ａは，企業アドバイザリーグループのプリンターが置いてある所に行った際，Ｄ
株式会社の案件を担当しているＰ調査役がプレスリリース用の資料の原稿を手にし
ていたことから「Ｆ株式会社の件はうまくいったの」と問いかけ，本件公開買付け
の実施日が３月１日に決まったことを聞き出した。そして，その夜被告人Ｂに電話
して「３月１日にＦ株式会社のプレスリリースが行われることになった。資金的に
あと１０００株買えるかな」「それなら，Ｆ株式会社を明日中にあと１０００株買
って。指値は，証券会社の人に聞いて」などと話した。そこで，被告人Ｂは，翌２
８日の昼ころ，Ｇ証券Ｈ支店に電話をかけ，指値７９０円でＦ株式会社の株式１０
００株の買い注文を出して買い付けた。その後被告人Ｂは，被告人Ａに電話をか
け，Ｆ株式会社の株式の売却時期について尋ねたところ，被告人Ａは「売るタイミ
ングは僕が教えるから」と答えておいた。そして，翌３月１日Ｄ株式会社は，株式
会社ＥからＦ株式会社の株式を相対取引で取得したことと同株式の公開買付けを１
株１１６０円で実施する旨を公表し，その結果，Ｆ株式会社の株式の株価は高騰し
た。そして，３月５日夜被告人Ａは，被告人Ｂに電話をかけ，「いよいよ明日くら
いに値がついて売りに出せる。とりあえず１１５０円に指値を置いて全部売ってみ
ようか」と話し，これを受けて被告人Ｂは翌６日指値１１５０円でＦ株式会社の株
式５０００株の売り注文を出したものの，成約には至らなかった。また，被告人Ａ
は，同月７日夜被告人Ｂに電話をかけ「１１５０円じゃあ，値がついてないよね。
それじゃ，指値を１０５０円に下げて売ってみて」と話し，被告人Ｂが翌８日指値
１０５０円でＦ株式会社の株式５０００株の売り注文を出したところ，４１００株
については１０５０円で，９００株については１０５１円で売却することができ
た。そこで，被告人Ｂは，被告人Ａに電話をかけてその結果を報告し「１００万円
以上儲かった」旨の話をしたところ，被告人Ａは，儲けは「半分ずつ分けようか。
その代わり，利益が半々だったら，損も半々だ」と提案した。その後，被告人Ｂも
これを了承し，同月１３日Ｃ銀行大伝馬町支店に開設された被告人Ａ名義の普通預
金口座にＦの株式の売却益の半額に相当する５６万円を振り込み送金した。
　２　以上の事実によれば，被告人Ａは，同被告人が所属するＣ銀行財務開発部企
業アドバイザリーグループのグループ会議等の機会に，同銀行がＤ株式会社との間
で締結していた本件アドバイザリー契約に基づいて，同会社が株式会社Ｅから相対
取引でＦ株式会社の株式の三十数パーセントを取得するとともに，本件公開買付け
を実施する事実を知った上，その事実が公表される前である同年３月２６日及び２
７日の両日，３回にわたって被告人Ｂに電話をかけ，Ｆ株式会社の株式の買付けを
勧め，被告人Ｂは，被告人Ａのこの勧めに従って同月２７日及び２８日の両日，Ｇ
証券Ｈ支店を介して，３回にわたり，Ｆ株式会社の株式合計５０００株を合計３９
８万６０００円で買い付けたことが明らかである。他方，被告人Ｂにおいても，被
告人Ａがどのような経緯でＤ株式会社による本件公開買付けの実施に関する事実を
知ったのかの詳細までは認識していなかったとはいえ，被告人Ａから，同被告人が
所属するＣ銀行財務開発部企業アドバイザリーグループでは，企業の合併や買収を
扱う中で公開買付けの仕事もしており，企業の内部情報である公開買付けの情報を
得ることができることや公開買付けに係る株式は公開買付けが実施されれば株価が
上昇することから，その公表前に購入しておけば，その後の公開買付けの公表によ
って上昇した市場価格で売却できることなどの話を聞いてＧ証券Ｈ支店に株式取引
口座を開設し，その後被告人Ａから，Ｆ株式会社の株式について本件公開買付けが
行われるとの話を聞いて，同月２７日及び２８日の両日に，３回にわたって，Ｇ証
券Ｈ支店を介してＦ株式会社の株式の買い注文を出して合計５０００株を買い付け
たことが認められ，これによれば，Ｆ株式会社の株式の取引は，被告人Ａと被告人
Ｂが相互に連絡し合って行ったことが明らかである。のみならず，被告人Ｂは，被
告人Ａから勧められて株式取引を始め，その取引の方法等について教えてもらって
いたというだけでなく，Ｆ株式会社の株式の実際の取引に当たっては，上記で認定
したとおり，被告人Ａから勧められたとおりに逐一同株式の買い注文を出して買付
けを行い，その後本件公開買付けが公表された後は，被告人Ａから勧められたとお
りに同株式の売り注文を出して売却していたことが明らかであって，このような取
引の形態に鑑みると，Ｆ株式会社の株式の取引は，被告人Ａが，被告人Ｂの名義で
同被告人の資金を使って行ったと見ることができ，いわば被告人両名が一体となっ
て行った取引であったと評価するのが相当であり，同株式の取引による経済的利益
が誰に帰属することになっていたかにかかわらず，被告人両名が共謀の上で行った
と認めることができる。
　３　なお，被告人両名の弁護人らは，Ｆ株式会社の株式の取引は，被告人Ｂが自
らの結婚資金等を元手に同被告人の名義で行ったものである上，その利益の分配や
損失の分担について事前に合意がなかったから，被告人Ｂの単独取引と見るべきで
ある旨主張する。確かに，関係各証拠によれば，Ｆ株式会社の株式の取引の利益の
分配については，同株式の売却後に被告人両名が話し合った結果，折半する旨の合
意に達したことが認められる。しかし，内部者取引を禁止している趣旨は，上述し
たとおり，公開買付者等の役員等と一定の関係があり，その地位，職務等により公
開買付者等の内部にある公開買付け等の実施に関する未公表の情報を知り得る立場
にあると考えられる者が，その職務等に関してその事実を知り，それが公表される
前に公開買付けの対象となる株券等の買付け等の取引を行うことは，その事実が公
表されない限りその発生を知り得ない立場にある一般投資家と比べて著しく有利で
あって不公平であることから，証券市場の公正性と健全性に対する一般投資家の信
頼を確保しようとしたことにあることからすれば，公開買付けの実施に関する事実
を知った公開買付者等関係者が，その内部情報に基づいて，その事実が公表される
前に公開買付けの対象となる株式等の買付け等の取引を行えば，証券取引法１６７
条１項に違反すると解されるのであって，その取引の結果公開買付者等関係者がど
のような利益を得，損失を被るかによって犯罪の成否が決定されるとは解されな
い。したがって，被告人両名の間において，被告人ＢがＦ株式会社の株式を買い付
ける前に，利益の分配や損失の分担に関する合意が存在していなかったとしても，
そのことが，証券取引法１９８条１８号，同法１６７条１項４号の罪について，被
告人両名の間に共謀を認めることの妨げになるとは言えず，弁護人らの主張は採用
できない。
第４　結論
　　　以上のとおり，関係各証拠によれば，被告人両名は，共謀の上，被告人Ａが
本件アドバイザリー契約の締結，交渉ないし履行に関し本件公開買付けの実施に関
する事実を知り，その公表前に被告人Ｂ名義でＦ株式会社の株券合計５０００株を
買い付けたことが明らかであって，判示冒頭及び第１のとおりの事実を優に認定す
ることができるから，被告人両名の弁護人らの主張は理由がない。
（法令の適用）
罰　　　条
　第１の事実　刑法６０条，平成１４年法律第６５号附則８３条により同法律によ
る改正前の証券取引法１９８条１８号，平成１３年法律第１２９号附則２号により
同法律による改正前の証券取引法１６７条１項４号，証券取引法１６７条２項（被
告人Ｂについては，さらに刑法６５条１項）
　第２の事実　刑法６０条，平成１４年法律第６５号附則８３条により同法律によ
る改正前の証券取引法１９８条１８号，証券取引法１６７条３項，平成１３年法律
第１２９号附則２号により同法律による改正前の証券取引法１６７条１項１号，証
券取引法１６７条２項（被告人Ｂについては，さらに刑法６５条１項）
刑種の選択　　いずれも懲役刑及び罰金刑を選択
併合罪処理　　刑法４５条前段（懲役刑については刑法４７条本文，１０条により
犯情の重い第２の罪の刑に法定の加重，罰金刑については同法４８条２項により罰
金の多額を合計）
執行猶予　　懲役刑について同法２５条１項
労役場留置　　同法１８条
追　　　徴　　証券取引法１９８条の２第１項１号，２項
（量刑の理由）
　本件は，いわゆる内部者取引の事案であるところ，被告人Ａは，Ｃ銀行で企業の
合併，買収等のＭ＆Ａに関する仲介業務，助言業務等を担当していた投資銀行部門
に所属し，株式の公開買付けの実施に関する事実についての内部情報を入手できた
ことから，被告人Ｂに儲けさせてやるとともに苦慮していた自己のクレジットカー
ドの返済資金を得ようと企て，被告人Ｂに対し自己が得た内部情報を基に株式取引
を行うことを勧め，他方，被告人Ｂも被告人Ａの内部情報に基づく指示に従って株
式取引を行えば利益が出るとの期待からこれを了解し，被告人両名共謀の上で，被
告人Ａが得たＤ株式会社によるＦ株式会社の株式の公開買付けの実施に関する事実
及びＪ株式会社によるＬ株式会社の株式の公開買付けの実施に関する事実を基に，
いずれもその公表前にＦ株式会社の株式５０００株及びＫ株式会社の株式１万株を
買い付けた上，その公表後にこれらの株式を売却して利益を得たというのであっ
て，本件はいずれも自己の経済的利益のみを追求した余りにも自己中心的で身勝手
な犯行というほかない。その上，被告人両名は，被告人Ａが得た内部情報を基に２
回にわたって内部者取引を繰り返している上，Ｆ株式会社の株式の取引においては
１１２万円余りの，Ｌ株式会社の株式の取引において１８９万円余りの利益を得て
おり，被告人両名の利得額も大きい。さらに，本件は，日本を代表する都市銀行が
顧客との間で締結したアドバイザリー契約に絡んで得られた株式の公開買付けの実
施に関する事実についての内部情報を利用して行われた内部者取引であって，証券
市場において守られるべき公平性や健全性に対する一般投資家の信頼を傷つけたと
いうにとどまらず，金融機関に対する社会一般の信用を大きく毀損したことも否定
し難く，これらの事情に照らすと，本件は悪質な犯行と言わざるを得ない。さら
に，内部者取引は，容易に多額の利益を上げることができるため，極めて誘惑的
で，模倣性が強い犯罪であることを考えると，本件においては一般予防の見地も無
視できない。
　そして，被告人Ａは，その職務上常に顧客企業の内部情報を知り得る立場にあっ
たことから，銀行内部における講習などを通じて内部者取引の違法性について十分
学んでいたはずであるのに，銀行員として職業倫理を省みず，自己のクレジットカ
ードの返済資金を得るという極めて利己的な目的から被告人Ｂを本件に誘い込み，
各犯行を主導したものであって，その刑事責任は重いと言うほかない。他方，被告
人Ｂは，被告人Ａを信頼する余り多少違法性の意識が薄かった面があるとはいえ，
それが社会的倫理的に悪いことであるとの認識を有しながら，自己の結婚資金等を
増やしたいといった身勝手な動機から被告人Ａの誘いに乗り，自己の名義や資金を
提供して本件各犯行に及んだものであって，被告人Ｂの刑事責任も決して軽いとは
言えない。
　他方，被告人Ａは，今では本件を含む数銘柄について内部者取引を行ったことの
重大性や自己の規範意識が乏しかったことを理解するとともに，これらの内部者取
引によって銀行関係者や顧客等多くの人たちに深刻な影響を与えたことを反省し，
もう２度と過ちは犯さないと誓っていること，また，当然とはいえ既にＣ銀行から
懲戒解雇され職場を失っていること，これまで前科は一切ないことなど酌むべき事
情も認められるので，これらの事情を総合考慮し，同被告人に対しては，懲役１年
２月及び罰金８０万円に処した上でその懲役刑の執行を猶予し社会内において更生
する機会を与えることにした。
　また，被告人Ｂも，今では本件に及んだことを反省，後悔しており，これからは
慎重な行動をとり，２度と過ちは犯さないと誓っていること，また，本件各犯行で
は被告人Ａとの関係で従属的立場にあったと認められること，さらに，現在勤務し
ているＳ機関の上司や大学院での指導講師が被告人Ｂのこれまでの業績や医学に対
する真摯な態度について述べるとともに今後の指導監督を誓う旨の陳述書や上申書
を当裁判所宛てに提出していること，その他，本件において禁錮以上の刑を受ける
とたとえその執行を猶予されても国家公務員としての身分を失うこと，これまでは
酒気帯び運転の罪による罰金前科しかないことなど，同被告人のために酌むべき事
情が認められるが，本件各犯行の罪質，動機，態様，結果等に照らすと，本件が同
被告人に対し罰金刑を選択するのが相当な事案であるとまでは言えず，同被告人に
対しては懲役１０月及び罰金５０万円に処した上で，その懲役刑の執行を猶予する
のが相当であると判断した。
　なお，被告人両名に対する追徴額について説明しておくと，証券取引法１９８条
の２第１項１号，平成１４年法律第６５号による改正前の証券取引法１９８条１８
号は，「犯罪行為により得た財産」につき必要的没収を定め，証券取引法１９８条
の２第２項は，上記財産を没収できないときはその価額の必要的追徴を規定してい
るところ，これによれば，判示第１に関しＦ株式会社の株式を売却した５１４万９
４７８円と，判示第２に関しＬ株式会社の株式を売却した６８７万８４１０円の合
計額１２０２万７８８８円を被告人両名から追徴すべきこととなる。しかし，同条
１項本文は，財産の「取得の状況，損害賠償の履行の状況その他の事情に照らし，
当該財産の全部又は一部を没収することが相当でないときは，これを没収しないこ
とができる」と定めているところ，判示第１のＦ株式会社の株式の売却代金の相当
部分は判示第２のＬ株式会社の株式の購入代金に充てられていることからすれば，
被告人両名から追徴すべき金額は，判示第２のＬ株式会社の株式の売却代金６８７
万８４１０円と判示第１のＦ株式会社の株式の売却利益１１２万３７２３円の合計
額８００万２１３３円とするのが相当である。そして，それぞれの株式の売却利益
のうち，被告人Ａが取得したのはＦ株式会社の株式についての５６万円とＬ株式会
社の株式についての９５万円の合計１５１万円であり，一方，被告人Ｂが取得した
のは，Ｆ株式会社の株式についての５６万３７２３円とＬ株式会社の株式について
の９４万６４３８円の合計１５１万０１６１円である。また，Ｌ株式会社の株式の
売却額からその利益を差し引いた４９８万１９７２円の負担割合は被告人両名の合
意に従って２分の１ずつとすると，それぞれが２４９万０９８６円ずつを負担する
ことになる。そこで，これを合算し，被告人Ａについては，４００万０９８６円
を，被告人Ｂについては４００万１１４７円をそれぞれ追徴するのが相当であると
判断した。
（検察官　竹村彰出席）
（求　刑　被告人Ａに対し懲役１年２月及び罰金８０万円，追徴４００万０９８６
円，被告人Ｂに対し懲役１０月及び罰金５０万円，追徴４００万１１４７円）
　　平成１５年５月１９日
　　　　東京地方裁判所刑事第１部
　　　　　　　　　　　裁　　判　　官　　　川　　口　　宰　　護

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