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平成１２年（ワ）第１９５１号　退職金等請求事件
　　　　　　　　主　　　　　　　　　文
　１　被告は，原告に対し，１０７９万７８７３円及びこれに対する平成１２年８
月１９日から支払済みまで年５分の割合による金員を支払え。
　２　原告のその余の請求を棄却する。
　３　訴訟費用はこれを４分し，その１を原告の負担とし，その余を被告の負担と
する。
　４　この判決の第１項は，仮に執行することができる。
　　　　　　　　事　実　及　び　理　由
第１　請求
　　　被告は，原告に対し，１４８８万９７８２円及びこれに対する平成１２年８
月１９日から支払済みまで年５分の割合による金員を支払え。
第２　事案の概要
　　　本件は，被告の元従業員であり平成１２年３月２０日付けで被告を退職した
原告が，被告に対し，退職金請求権に基づき，退職金として３７８万４０００円の
支払を求めるとともに，不当利得，債務不履行又は不法行為に基づき，被告従業員
持株会の退会に伴う原告の持株の精算金相当額から既払額を控除した１１１０万５
７８２円の支払を求めた事案である。
　１　前提となる事実（争いのない事実は証拠を掲記しない）
　　(1)　当事者
　　　ア　原告は，平成１２年３月２０日まで被告の従業員であったが，同日付け
で，被告を依願退職した。
　　　イ　被告は，建築材料の卸販売並びにタイル工事の設計及び請負等を目的と
する株式会社である。
　　(2)　退職金について
　　　ア　被告が平成９年３月２１日付けで改訂を行い，平成１０年５月１９日付
けで労働基準監督署に届け出た就業規則の第４章の退職金規定（抄）及びその別表
は，次のとおりである（甲１，２，乙３４の１ないし３）。
　　　　第２条　従業員が退職したときは，この規定の定めるところにより，退職
金を支給する。（以下略）
　　　　第３条　又，退職金の額は別に定める。次の区分に従い別表の勤続年数に
応じた支給率を乗じて得た金額を退職金支給額とする。
　　　　　　　(1)　Ａ率適用
　　　　　　　　①　在職中死亡した場合
　　　　　　　　②　定年退職の場合
　　　　　　　　③　会社の都合による退職の場合
　　　　　　　(2)　Ｂ率適用
　　　　　　　　①　自己の都合による退職の場合
　　　　　　　　②　休職期間の満了による退職の場合
　　　　第５条　勤続年数の計算は，入社の日より退職又は死亡の日までとし，１
年未満の端数は切り捨てる。
　　　　（別表）
　　　　勤続年数　　　　Ａ率　　　　　　　Ｂ率
　　　　　３２年　　　４５４万円　　　Ａ率の８０％
　　　　　３３年　　　４７３万円　　　Ａ率の８０％
　　　イ　被告は，平成１１年４月１日付けで，就業規則の改訂（以下「本件改
訂」という。）を行い，その第４章の退職金規定に，上記アの規定に加え，次の条
文を新たに追加した（甲１，乙１）。
　　　　第８条　周囲の情勢及び会社の経営状態に著しい変化が生じた時は別途取
締役会において個別決定するものとする。
　　　ウ　被告の取締役会は，平成１２年７月７日，被告において同年決算期（４
７期）に無配となる等，極めて厳しい経済状況にあることを理由に，上記イの退職
金規定第８条に基づき，原告他１名について退職金を支給しない旨の決定をした
（乙２）。
　　(3)　株式の精算について
　　　ア　原告は，昭和４９年以降，被告の株式を１株当たり５０円で取得し，平
成６年９月にＤＯＲＡＬ従業員持株会（以下「持株会」という。）が設立された後
はその会員となり，退職時までに，被告の株式２万６４４２．３３７株を所有する
に至った。
　　　イ　原告が退職に伴って持株会を退会したところ，被告は，平成１２年３月
２７日付けで，被告の株式の価格を１株当たり１５２円として計算し，原告所有に
係る被告の株式を合計４０１万９２３５円で精算し，原告に送金した。
　　　ウ　持株会規約には，持株会の退会精算について，次のような規定がある
（甲３，乙１２）。
　　　　第２０条①　退会者は，退会の届出を行った日における持分残高に相当す
る株式の払戻しを受ける。ただし，単位株未満の持分残高については，これを時価
で売却し，その代金から委託手数料（消費税相当額を含む。）及び有価証券取引税
を差し引いた金額を払い戻す。
　　　　付則第７条　株式公開までは，規約第２０条にかかわらず，退会者に属す
る持株の全株式は，原則として，退会時に本会に譲渡する。
　　　　　　　　　　譲渡するこの株式は，理事会一任価格で換算し，退会者に現
金で返還する。
　　　エ　被告の株式は，公開されていない。
　２　争点
　　(1)　退職金請求権の有無及び金額
　　　（原告の主張）
　　　　原告の勤続年数は，昭和４２年３月２１日から平成１２年３月２０日まで
の３３年である（ただし，昭和４８年１月ころから同年７月ころまでは，休職して
おり，上記期間を勤続年数から差し引くことに異議はない。）ところ，被告が平成
１０年５月１９日付けで労働基準監督署に変更を届け出た就業規則の退職金規定の
別表によれば，勤続年数が３３年で自己都合退職した原告の退職金の額は，３７８
万４０００円である。
　　　　よって，原告は，被告に対し，退職金請求権に基づき，３７８万４０００
円の支払を求める。
　　　　これに対し，被告は，本件改訂に係る就業規則の退職金規定第８条に基づ
き，取締役会において，業績不振を理由に，原告に退職金を支給しない旨の決定を
したと主張する。しかし，本件改訂は，就業規則の一方的不利益変更に当たる上，
被告において，労働基準監督署に対する届出を怠り，労働基準法所定の労働組合な
いし労働者からの意見聴取を行っていないから，無効である。また，取締役会にお
いて退職金不支給決定が行われた事実はないし，仮に退職金不支給決定が行われた
としても，かかる決定は，退職金の趣旨及び強行法規たる労働基準法に反し，無効
である。さらに，被告は，同一決算期内である平成１１年１０月に退職した従業員
（勤続年数３５年）及び次期決算期である平成１２年４月１日（原告の退職日の１
２日後）に退職した従業員（勤続年数１０年）に対し，退職金としてそれぞれ２８
０万円，２５万２０００円を支給しているにもかかわらず，原告には退職金を支給
しないという恣意的運用を行っており，このような恣意的運用を許容する上記退職
金規定第８条は，無効である。
　　　（被告の主張）
　　　　本件改訂に係る就業規則の退職金規定第８条によれば，退職金の支給は取
締役会の決定による旨規定されている。被告は，改訂後の就業規則を社員に対して
配布しているから，本件改訂は有効である。そして，被告の取締役会は，平成１２
年７月７日，被告の業績が悪化し，同年決算期に設立以来初めて無配に転落したこ
と，同時期に数名の退職者が出たことを理由として，上記退職金規定第８条に基づ
き，原告に退職金を支給しない旨の決定をした。したがって，原告は，退職金請求
権を有しない。
　　　　なお，原告は，昭和４２年４月１日に入社したが，昭和４８年１月７日に
懲戒解雇され，同年７月２１日に再入社しているから，その勤続年数は，２７年に
すぎない。
　　(2)　株式の精算に係る債務は，被告に帰属しているか
　　　（原告の主張）
　　　　持株会は，被告の総務部内に存在することになっており，入退会の受付業
務のみを行っているにすぎず，その最終決裁権者が実質的には被告代表者であるな
ど，その意思決定方法が不明朗であり，また，独立した会計事務を行っていない。
したがって，持株会は，被告の組織の一部にすぎず，被告と別個独立の団体性を有
するとは解されない。
　　　　よって，株式の精算に係る債務は，被告に帰属している。
　　　（被告の主張）
　　　　持株会は，平成６年９月２２日，被告の従業員であるＡ他３名が発起人と
なって設立総会を開催し，Ａを理事長に選任して発足したものであり，持株会規約
において，民法上の組合であることが明記されている。また，入会についても，持
株会規約において，理事長宛に申し込むことになっている。したがって，持株会
は，被告から独立した団体である。
　　　　よって，株式の精算に係る債務は，持株会ないしその構成員に帰属するも
のであって，被告には帰属していない。
　　(3)　退会精算における株式の評価額
　　　（原告の主張）
　　　　持株会規約第２０条は，退会精算について時価で精算する旨規定している
ところ，被告の株式の時価は，Ｂ会計士が平成１０年１０月２３日の時点で収益還
元方式と配当還元方式を併用して算定したとおり，１株当たり５７２円と評価する
のが相当である。
　　　　そうすると，原告所有に係る被告の株式の価格の合計は，上記５７２円に
株式数２万６４４２．３３７を乗じた１５１２万５０１７円であり，これから既払
の精算金４０１万９２３５円を控除した１１１０万５７８２円が，被告の得た利得
金ないし原告の被った損害金となる。
　　　　よって，原告は，被告に対し，不当利得返還請求権又は債務不履行若しく
は不法行為に基づく損害賠償請求権として，１１１０万５７８２円の支払を求め
る。
　　　　これに対し，被告は，Ｃ会計士による株価の算定に基づいて被告の株式の
価格を１株当たり１５２円と評価したことは相当である旨主張するが，上記算定に
おいて用いられている類似会社比準方式は，類似会社を選択することが困難である
という難点がある上，上記算定において類似会社として選択された株式会社Ｈは，
被告と規模等において異なっており，被告の類似会社として適切な会社とはいえな
い。
　　　　また，被告は，持株会規約付則第７条に基づく理事会一任価格に原告が拘
束される旨主張する。しかし，上記理事会一任価格が，合理的な理由がないにもか
かわらず乱高下し，平成１１年１０月に退職した従業員に対しては，１株当たり約
５５０円として計算して持株を精算しているにもかかわらず，原告には１株当たり
１５２円として計算するという恣意的運用が行われており，このような恣意的運用
は，到底許されるものではない。
　　　（被告の主張）
　　　　持株会規約付則第７条によれば，株式上場まで，株式の価格の決定は理事
会に一任されているから，理事会が決定した株式の価格は，原告に対して拘束力を
有する。そして，理事会は，株式の価格について，平成９年４月２８日に１株当た
り５５０円，平成１２年１月３０日に１株当たり１５２円，同年７月８日に１株当
たり４３円とそれぞれ決定した。したがって，原告は，１株当たり１５２円という
価格に拘束される。
　　　　被告が，Ｃ会計士による類似会社比準方式を用いた株価の算定に基づいて
株式の価格を１株当たり１５２円と評価したことは，相当性を有しており，類似会
社として選択された株式会社Ｈは，株式会社ＩＮＡＸの特約店という共通点を持
ち，会社，規模，成長性等において被告と類似性が高いから，類似会社の選択とし
て妥当である。
　　　　また，破産者道銀ファイナンス株式会社（以下「道銀ファイナンス」とい
う。）所有に係る被告の株式を平成１２年７月に有限会社Ｉに売却する際の評価額
は，１株当たり４３円にすぎなかった。
第３　争点に対する判断
　１　争点(1)（退職金請求権の有無及び金額）について
　　(1)　就業規則の改訂の効力について
　　　ア　原告は，被告が平成９年３月２１日付けで改訂を行い，平成１０年５月
１９日付けで労働基準監督署に変更を届け出た就業規則の退職金規定及びその別表
に基づき，退職金請求権があると主張するのに対し，被告は，本件改訂に係る就業
規則の退職金規定第８条に基づいて取締役会による退職金不支給決定がされたこと
を根拠に，退職金請求権はないと主張する。
　　　　　そこで，本件改訂に係る就業規則の退職金規定の効力の有無が問題とな
る。
　　　イ　前記前提となる事実によれば，被告は，本件改訂により，退職金規定第
８条として，周囲の情勢及び会社の経営状態に著しい変化が生じたときは，退職金
を支給するか否か及び支給額につき，別途取締役会において個別決定する旨の規定
を追加している。
　　　　　そして，上記第８条は，従前の退職金規定によれば勤続年数と支給率に
応じて一定額に定められていた退職金の金額を，取締役会の個別決定により減額
し，場合によっては不支給とする余地を生むものであるから，被告が本件改訂によ
り上記第８条を追加したことは，就業規則の不利益変更に該当するというべきであ
る。
　　　ウ　ところで，賃金，退職金など労働者にとって重要な権利，労働条件に関
し実質的な不利益を及ぼす就業規則の変更については，当該条項が，そのような不
利益を労働者に法的に受忍させることを許容できるだけの高度の必要性に基づいた
合理的な内容のものである場合において，その効力を生ずるものというべきである
（最高裁判所昭和６３年２月１６日第三小法廷判決・民集４２巻２号６０頁参
照）。そして，上記合理性の有無は，使用者側の就業規則変更の必要性の内容・程
度，就業規則の変更により労働者が被る不利益の程度，変更後の就業規則の内容自
体の相当性，代償措置その他関連する他の労働条件の改善状況，労働組合等との交
渉の経緯等を総合考慮して判断すべきである（最高裁判所平成９年２月２８日第二
小法廷判決・民集５１巻２号７０５頁参照）。そこで，以下具体的に検討する。
　　　エ　前記前提となる事実及び後掲各証拠によれば，以下の事実が認められ
る。
　　　　(ア)　被告の平成７年決算期（第４２期，平成６年３月２１日から平成７
年３月２０日まで）の営業収益は５０億５２５３万６０００円，営業利益は１億４
１６７万２０００円，経常利益は１億６４５７万２０００円，税引後当期純利益は
８６９６万２０００円であり，平成８年決算期（第４３期，平成７年３月２１日か
ら平成８年３月２０日まで）の営業収益は５２億１２１１万１０００円，営業利益
は１億７５３９万８０００円，経常利益は２億２６０９万２０００円，税引後当期
純利益は１億１２１６万６０００円であり，平成９年決算期（第４４期，平成８年
３月２１日から平成９年３月２０日まで）の営業収益は５７億６６０６万円，営業
利益は２億００５０万３０００円，経常利益は１億９７３８万６０００円，税引後
当期純利益は１億０３４４万２０００円であり，平成１０年決算期（第４５期，平
成９年３月２１日から平成１０年３月２０日まで）の営業収益は６０億９３５９万
４０００円，営業利益は１億３９９２万６０００円，経常利益は１億９９１８万９
０００円，税引後当期純利益は４２９１万２０００円であり，平成１１年決算期
（第４６期，平成１０年３月２１日から平成１１年３月２０日まで）の営業収益は
４８億１４６４万４４５７円，営業利益は４００４万８３２１円，経常利益は８０
０９万８０９２円，税引後当期純利益は４４５９万５７４８円であり，平成１２年
決算期（第４７期，平成１１年３月２１日から平成１２年３月２０日まで）の営業
収益は４４億９４２２万６０００円，営業利益は３８８万７０００円，経常利益は
２０１５万円，税引後当期純利益は１４１万９０００円である（甲９，乙９，２
５）。
　　　　(イ)　被告は，国内及び道内の景気回復の見込みが立たず，被告において
も売上高及び利益が減少し，経営状況が悪化したことを理由に，平成１１年４月１
日付けで，本件改訂を行い，上記退職金規定第８条を新たに追加した（乙２５，証
人Ｄ）。
　　　　　　しかし，被告は，本件改訂について，平成１３年１月に至るまで労働
基準監督署に届け出なかった（乙３６，証人Ｄ）。
　　　　(ウ)　被告は，平成１１年１０月に退職した従業員Ｅに対し，退職慰労金
として２８０万円を支給した（甲１１）。
　　　　　　被告の取締役会は，平成１２年７月７日，被告において同年決算期に
無配となる等，極めて厳しい経済状況にあることを理由に，退職金規定第８条に基
づき，原告他１名について退職金を支給しない旨の決定をした（前提となる事
実）。
　　　　　　被告は，平成１２年４月に退職した従業員Ｆ（勤続年数１０年）に対
し，退職金として２５万２０００円を支給するなど，同月以降に退職した従業員全
員に対し，退職金を支給した（甲１３，証人Ｄ）。
　　　オ　以上の認定事実を前提に，本件改訂の理由となった経営状況の悪化につ
いてみるに，被告の営業収益は，平成７年決算期以後増加し，平成１０年決算期に
は約６０億円に達したが，平成１１年決算期には，約４８億円に減少した。営業利
益については，平成１０年決算期までは，約１億４０００万円を確保していたもの
が，平成１１年決算期には約４０００万円に激減し，経常利益についても，平成８
年決算期以降約２億円あったものが，平成１１年決算期には約８０００万円に半減
した。また，税引後当期純利益についても，平成１０年決算期に，前期まで約１億
円あったものが，約４２９１万円に半減し，平成１１年決算期には，微増したもの
の，ほぼ同水準にとどまった。そうすると，平成１１年決算期には，相当程度の収
益の悪化があったというべきである。
　　　　　しかし，本件全証拠によっても，被告の取締役会が，本件改訂に当たっ
て，向後の退職者数及び退職金支給額の見込みや，収益の改善のために他にどのよ
うな対策があり，退職金支給額の圧縮が避けられないものか否かについて，具体的
にどのような検討をしたのか明らかではなく，したがって，退職金支給額の圧縮が
収益の改善のために必要不可欠の措置といえると証拠上認めることはできない。
　　　　　また，本件改訂により，従業員が被った不利益の程度についてみるに，
①本件改訂に係る退職金規定の変更により，取締役会が個別決定をすれば，従前の
退職金規定によれば勤続年数と支給率に応じて一定額に定められていた退職金の金
額を減額し，場合によっては不支給とすることが可能となること，②現実に，変更
後の退職金規定に基づき，原告他１名について退職金を支給しない旨の決定がされ
ていること，③変更後の退職金規定を現実に適用した結果，原告と同一決算期に退
職した従業員及び原告の退職した月の翌月以降に退職した従業員に対しては一定の
退職金が支給されたにもかかわらず，原告他１名に対しては退職金が支給されない
という，恣意的ともいうべき従業員間の不平等を招来する結果となっていることに
照らせば，本件改訂に係る退職金規定の変更により，従業員が被った不利益は甚大
であるというべきであるばかりか，安定した労使関係を確保するという見地からみ
ても，合理性ないし社会的妥当性に疑問がある。
　　　　　加えて，被告において，本件改訂に当たり，従業員が被る上記不利益に
対する代償措置やこれを緩和する措置を設けたり，関連する他の労働条件を改善し
たことを認めるに足りる証拠はない。
　　　　　さらに，被告において，本件改訂に当たり，従業員の過半数で組織する
労働組合又は従業員の過半数を代表する者の意見を聴取したと認めるに足りる証拠
はないから，本件改訂は，その変更手続それ自体の正当性にも疑義があるといわざ
るを得ない（労働基準法９０条参照）。
　　　カ　以上によれば，本件改訂は，これによる不利益を労働者に法的に受忍さ
せることを許容できるだけの高度の必要性に基づいた合理的な内容のものであると
はいい難く，これに同意しない原告に対してその効力を認めることはできず，した
がって，本件改訂に係る退職金規定第８条に基づく，原告に退職金を支給しない旨
の被告取締役会の決定もまた無効である（なお，本件改訂に係る退職金規定第８条
につき，取締役会決議に当たり，退職金の不支給を合理化するに足りる条件を付加
する場合にはこれを有効と取り扱う余地があると解してみても，そのような付加条
件も認められない本件においては，この条項を適用し，退職金を不支給とする決議
をもって原告の請求を拒むことは許されない。）。
　　(2)　原告に支給すべき退職金の額について
　　　ア　原告の勤続年数について
　　　　　原告は，その勤続期間について，昭和４２年３月２１日から平成１２年
３月２０日までであるが，昭和４８年１月ころから同年７月ころまでは休職してい
たので，その期間を勤続年数から差し引くことに異議がないと主張するのに対し，
被告は，原告の勤続期間について，昭和４２年４月１日に入社したものの，昭和４
８年１月７日に懲戒解雇され，同年７月２１日に再入社したと主張する。そこで，
原告が昭和４８年１月７日に懲戒解雇された後に再入社したのか否かについて検討
する。
　　　　　この点，乙３６（被告総務部長であるＤの陳述書）中には，原告が長期
職場放棄により懲戒解雇された旨の被告の主張に沿う部分があるが，懲戒解雇の事
実を裏付ける客観的証拠がないばかりか，上記Ｄは，証人尋問において，原告が６
か月程度職場を放棄し，これは懲戒事由に当たったけれども，処分をしないでいた
ところ，原告から職場復帰の要請があったため，やむなく職場復帰を認めたという
趣旨の証言をしていること，昭和４８年１月に懲戒解雇された者が同年７月に再入
社した旨の被告の主張はそれ自体としていささか不自然であることに照らすと，被
告の主張に沿う前記証拠だけでは，原告が昭和４８年１月７日に懲戒解雇されその
後に再入社した旨の被告の主張は採用できない。
　　　　　そうすると，原告の勤続年数から上記休職期間を控除し，前記退職金規
定第５条に基づいて１年未満の端数を切り捨てると，退職金支給の基準とすべき原
告の勤続年数は３２年であると認められる（なお，当初の入社時が昭和４２年３月
２１日か同年４月１日かについて食い違いがあるが，勤続年数について１年未満の
端数を切り捨てると，いずれにしても同じ結果となる。）。
　　　イ　本件改訂に基づく取締役会決議が効力を有しないことは前記のとおりで
あるから，原告に支給すべき退職金の額は，本件改訂前の就業規則である平成９年
３月２１日付け改訂後の就業規則の退職金規定及びその別表に基づいて算定される
べきであるところ，前記前提となる事実によれば，勤続年数が３２年で自己都合退
職した原告の退職金額は，前記別表における勤続年数が３２年の場合のＡ率（４５
４万円）の８０パーセントである３６３万２０００円であると認められる。
　　(3)　よって，争点(2)（退職金請求権の有無及び金額）についての原告の主張
は，３６３万２０００円及びこれに対する遅延損害金の支払を求める限度で理由が
ある。
　２　争点(2)（株式の精算に係る債務は，被告に帰属しているか）について
　　(1)　後掲各証拠によれば，持株会について以下の事実が認められる。
　　　ア　持株会の設立
　　　　　持株会は，野村證券株式会社（以下「野村證券」という。）の指導の下
に，その書式を用いて規約等を定め，被告の主導の下で，平成６年９月に設立さ
れ，当時被告の総務部の課長であったＡが理事長に就任した。その設立及び運営状
況は以下のとおりである（乙３，１０）。
　　　　(ア)　持株会規約の作成
　　　　　　持株会規約には，持株会を民法上の組合とし，会の目的を被告の従業
員が出資金をもって被告の株式を取得し，もって各従業員の財産形成の一助とする
ことと定めて入会資格を被告の従業員に限定し，持株会の所在地を被告内とする旨
規定するほか，入会方法，会員による拠出金，会社からの奨励金，退会精算，役員
（理事，監事）の選任，理事会の決定事項，監事の権限等についての規定がある
（甲３）。
　　　　(イ)　発起人会兼設立総会の開催
　　　　　　平成６年９月２２日の発起人会兼設立総会において，理事長，理事及
び監事の選任等を行った（乙１４）。
　　　　(ウ)　覚書及び協定の締結
　　　　　　持株会と被告との間で，奨励金の付与等について取り決めた覚書及び
拠出金の給与控除に関する協定を締結した（乙１６，１７）。
　　　　(エ)　事務委託契約の締結
　　　　　　持株会と野村證券との間で，事務代行，株式買付け，株券保管等の委
託に関する契約を締結した（乙１１）。
　　　　(オ)　持株会名義の預金口座の開設
　　　　　　持株会は，持株会名義の預金口座を開設し，会員からの拠出金及び会
社からの奨励金を同口座に入金した後，同口座から野村證券に送金し，退会者の精
算金については，野村證券から同口座に入金するようにした（乙２３，２４，証人
Ａ）。
　　　　(カ)　会員の募集
　　　　　　持株会は，会員を募集し，入会者からの持株会理事長宛の入会届出書
を受け取り，入会連絡票を野村證券に送付した（乙４の１ないし４，７）。
　　　イ　持株会の運営
　　　　(ア)　野村證券は，持株会の口座から送金された拠出金及び奨励金を，中
期国債ファンド等に投資して運用を行い，会員別持分明細簿を持株会宛に送付する
（乙１０，２４，証人Ａ）。
　　　　(イ)　持株会において，会員全員が集まって意思決定をする会員総会は開
催されておらず，個々の会員の意見は，個人的に理事に伝えられるのみである。
　　　　　　また，持株会全体の収入及び支出等の財務状況が，各会員に報告され
る機会はない（以上につき，証人Ａ）。
　　　　(ウ)　持株会の電話番号は，持株会独自の番号ではなく，会社の番号であ
る（証人Ａ）。
　　　　(エ)　退会手続等
　　　　　　持株会退会者が提出する持株会退会届出書には，その宛先として被告
代表者である「取締役社長Ｇ（従業員持株会）」との記載があり，下欄には，持株
会の欄と共に被告代表者及び担当部長と思われる「社長」及び「部長」の決裁印欄
が設けられている（甲１７）。
　　　　　　持株会は，野村證券から送付された退会精算書を，持株会理事長名義
で退会者に送付する（甲５，乙１０）。
　　　　　　なお，被告は，Ｅが退職する際，同人に対し，退職慰労金及び持株会
退会精算金を支払う旨の通知書を被告名義で送付した（甲１１）。
　　　ウ　理事会の意思決定
　　　　　理事会は，平成９年４月２８日付け，平成１２年１月３０日付け及び同
年７月８日付けで，退会の際に持株会が払い戻す精算金の金額を決定する等の決議
を行った（乙１８，２０，２１，証人Ａ）。
　　(2)　原告は，持株会は，被告の組織の一部にすぎず，被告と別個独立の団体で
はないから，株式の精算に係る債務は，持株会ではなく被告に帰属する旨主張する
ので，以下，持株会が被告と別個独立の団体であるか否かについて検討する。
　　　　上記(1)の認定事実によれば，持株会は，自らを民法上の組合と規定する持
株会規約を有し，被告ないし野村證券との間で契約を締結し，持株会名義で会員を
募集し，役員として理事及び監事を選任し，理事会において意思決定を行い，持株
会名義の預金口座を有し，野村證券に財務等を委託しているところ，これらの事実
からは，持株会が被告から独立した団体であるようにもうかがわれる。
　　　　しかしながら，持株会は，被告の主導の下に組織されたもので，被告内に
所在するとされ，固有の電話番号も持たない組織であるなど，その組織の運営上，
被告が少なからず関与していることがうかがわれることに加え，その退会手続とい
う会員の身分変動に関わる退会届が被告代表者宛に提出され，しかも，それには被
告代表者及び担当部長の決裁が当然に予定されているという書式の体裁をとってお
り，また，現に退会精算金について持株会ではなく被告から通知されるという退会
手続の実態をみても，持株会が被告から独立した別個の団体として運営されている
とはいえない。また，持株会には，会員全員が集まって意思決定をする会員総会が
なく，持株会の財務状況について会員に報告される機会もないことからすれば，持
株会の運営，財産の管理等の団体としての機能にも疑いが残る。
　　　　そうすると，持株会を民法上の組合と規定する規約があること等の前記の
ような事実があるとはいっても，その実態に照らすと，それは単なる名目上のもの
にすぎないのであって，持株会は，被告と別個独立の団体ではなく，その一部局に
すぎないというべきである（なお，持株会が野村證券との間で締結した契約は，被
告の担当部局がその権限の下で締結した契約としてその効力を認めることができる
し，持株会と被告との間の覚書及び協定も被告内部の部局間の協定と解され
る。）。
　　　　したがって，株式の精算に係る債務は，被告に帰属すると認めることがで
きる。
　３　争点(3)（退会精算における株式の評価額）について
　　(1)　前記前提となる事実に加え，後掲各証拠によれば，被告の株式について以
下の事実が認められる。
　　　ア　原告は，昭和４９年以降，持株会の設立に至るまで，被告の株式を１株
当たり５０円の価格で取得した（前提となる事実）。
　　　　　原告は，平成６年９月に持株会が設立された時点で，被告の株式を２万
６０００株取得しており，この時点で株式の取得のために総額１３０万円を拠出し
ていたが，持株会設立後はその会員となり，平成１２年３月に退会するまで，さら
に４４２．３３７株を１株当たり約５５０円の価格で取得した。
　　　　　その結果，原告は，持株会を退会するまでに，被告の株式を２万６４４
２．３３７株取得するに至り，株式の取得のために総額約１５４万３２８５円を拠
出したことになる（以上につき，甲４の１，２，甲５，乙１０，２４，証人Ａ）。
　　　　　また，原告は，昭和５０年から平成１１年に至るまで，取得した被告の
株式について，毎年ほぼ一貫して１０パーセント以上の配当率で算定した利益配当
金の支払を継続的に受けており，合計２９８万１５０３円の配当金の支払を受けた
（乙２４，証人Ａ）。
　　　イ　平成６年９月の第三者割当増資の際の被告の株価は，１株当たり５５０
円であった（甲９，証人Ａ）。
　　　　　持株会は，平成６年９月の設立から平成１２年１月まで，退会の際に持
株会が払い戻す精算金の金額を１株当たり５５０円としていた（甲７，１６，乙
９，１８，証人Ａ）。
　　　ウ　破産者道銀ファイナンスの管財人が，被告の顧問会計士であるＣ会計士
に対し，被告の株価の算定を依頼したところ，Ｃ会計士は，純資産方式を用いてこ
れを１株当たり５４８円と算定した。持株会は，上記算定結果等を参照し，平成１
１年１０月に被告を退職したＥの持株を，第三者割当増資価格である１株５５０円
で精算した（甲７，１６，乙９）。
　　　エ　Ｃ会計士は，被告からの依頼に対しては，被告の類似企業として株式会
社Ｈを選択して類似会社比準方式を用いて被告の株価を検討し，平成１２年１月３
１日付けで，これを１株当たり１５２円と算定した。
　　　　　持株会理事会は，同月３０日付けで，Ｃ会計士による類似会社比準方式
を用いた上記算定に基づき，退会の際に持株会が払い戻す精算金の金額を１株当た
り１５２円とすることを決定した（以下「本件理事会決定」という。以上につき，
甲７，８，１６，乙９，２０，証人Ａ）。
　　　オ　原告代理人から依頼を受けて被告の株価を算定したＢ会計士は，収益還
元方式と配当還元方式を０．７５対０．２５の割合で加重平均した結果，平成１２
年４月７日付けで，平成１０年１０月２３日における被告の株価を１株当たり５７
２円と算定した（甲９）。
　　　カ　破産者道銀ファイナンスに係る破産事件において，札幌地方裁判所は，
平成１２年７月１１日付けで，破産者がその所有する被告の株式を１株当たり４３
円で有限会社Ｉに売却することを許可した（乙８）。
　　(2)　持株会規約付則第７条及びこれに基づく本件理事会決定の効力について
　　　ア　被告は，持株会規約付則第７条に基づく本件理事会決定に原告が拘束さ
れる旨主張するが，原告は，本件理事会決定の拘束力を否定する。
　　　　　そこで，持株会規約付則第７条及びこれに基づく本件理事会決定の効力
の有無について判断する。
　　　イ　まず，退会の際に持株会が払い戻す精算金の金額を株式公開まで持株会
理事会に一任する旨の持株会規約付則第７条が有効であるか否かについて判断す
る。
　　　　　上記(1)アで認定したとおり，被告の株式は，持株会の設立前において，
１株当たり５０円という価格で取得することが可能であり，原告もその持株の大半
を上記価格で取得したこと，被告は，昭和５０年から平成１１年に至るまで，株主
に対し，毎年ほぼ一貫して１０パーセント以上の配当率で算定した利益配当金の支
払を継続的に行ってきており，原告も拠出金を上回る配当金の支払を受けているこ
とに加え，非公開の株式には，市場価格がなく，その算定方法については，複数の
方法が提唱されていて，一義的に株価を算定することは困難であることを考慮すれ
ば，退会の際に持株会が払い戻す精算金額の決定を，株式公開まで持株会理事会の
裁量に委ねることには合理性がないとはいえない。しかし，上記精算金額の決定に
ついて，持株会理事会に全く自由な裁量があると解すると，理事会による恣意的な
決定を許し，ひいては会員の利益を著しく損なうことになりかねないが，そのよう
な解釈は持株会の趣旨及び目的に反することが明らかであるので，同条は，上記精
算金額決定の基礎となる株価の算定につき，株式公開までの間，合理的な算定方法
に基づく合理的な金額と認められる範囲において持株会理事会の裁量を認めたもの
であって，その限度において有効な規定であると解するのが相当である。
　　　ウ　以上を前提に，本件理事会決定の効力について検討する。
　　　　　持株会理事会は，上記(1)エで認定したとおり，Ｃ会計士による算定（甲
８）に基づき，本件理事会決定を行っている。
　　　　　しかしながら，Ｃ会計士は，上記算定において，類似会社比準方式を用
い，被告の類似会社として株式会社Ｈを選択しているところ，類似会社比準方式
は，評価対象会社と規模や財務状況等において類似する会社が複数存する場合に
は，合理性のある算定方法といえるが，上記算定において選択された株式会社Ｈと
被告とは，売上高で２９６億９７００万円と４８億１５００万円，当期純利益で３
億１１００万円と４５００万円，純資産額で１０３億０３００万円と１７億１９０
０万円という大きな相違があり，株式会社ＩＮＡＸの特約店順位においても１位と
１４位という相違があるから（甲８），株式会社Ｈが被告の類似会社として妥当な
ものとはにわかに認め難い。また，１株当たり１５２円という上記算定も，上記(1)
で認定したとおり，①平成６年における第三者割当増資の際の被告の株価が，１株
当たり５５０円であったこと，②持株会は，平成６年９月の設立から平成１２年１
月まで，退会精算金の金額を１株当たり５５０円として運用していたこと，③Ｃ会
計士は，破産者道銀ファイナンスの管財人からの依頼に対しては，純資産方式を用
いて検討し，平成１１年ころ被告の株価を１株当たり５４８円と算定したこと，④
Ｂ会計士は，収益還元方式と配当還元方式を０．７５対０．２５の割合で加重平均
した結果，被告の株価を１株当たり５７２円と算定していることに照らすと，妥当
な算定結果といえるかどうかについても疑問が残る。そうすると，Ｃ会計士の上記
算定は，その方法及び金額の合理性に疑いがある。
　　　　　さらに，本件理事会決定は，①第三者割当増資により１株当たり５５０
円で被告の株式を取得した株主に対し，１株当たり１５２円での払戻しを強制する
ことになり，その投下資本回収を不当に妨げる結果になること，②持株会の設立以
来維持されてきた退会精算金の金額を突如３分の１以下に減らすことになり，持株
会会員の既得権を侵害する結果になることを考えれば，本件決定は，合理的な株価
算定を基礎とするものとはにわかに認め難い。以上の検討によれば，本件理事会決
定は，合理的な算定方法に基づく合理的な金額を定めたものと認めることはできな
いから，持株会理事会の裁量の範囲を逸脱しているというほかなく，無効であると
いうべきである。
　　　(3)　原告に支給すべき精算金の金額について
　　　　　前記のとおり，Ｂ会計士は，収益還元方式と配当還元方式を０．７５対
０．２５の割合で加重平均する方法により，平成１０年１０月２３日時点の被告の
株価を１株当たり５７２円と算定しているところ，①上記算定方法は，継続企業の
動的価値を計測するのに最も優れている収益還元方式と，少数株式の評価において
一般的に採用されている配当還元方式とを併用したもので，平成６年決算期から平
成１１年決算期までの６年間の財務係数を基礎とするものであること，②その算定
結果は，平成６年９月の設立から平成１２年１月まで，持株会の退会精算金の基礎
として採用されてきた１株当たり５５０円という株価や，Ｃ会計士が純資産方式を
用いて算定した１株当たり５４８円という株価と，ほぼ一致するものであることに
鑑みると，Ｂ会計士の上記算定方法と算定結果は，上記基準時点においては合理的
なものとして是認することができる。
　　　　　もっとも，上記算定結果は，平成１０年１０月２３日時点の株価に関す
るもので，平成１１年決算期までの財務係数しか基礎とされていないものである
が，平成１２年決算期には，前記１(1)エ(ア)のとおり，前期に引き続き営業利益と
経常利益とがさらに悪化し，設立以来初めて無配に転じたことに鑑みると，上記算
定結果をそのまま，平成１２年３月２０日に退会した原告の退会精算金の株価算定
の基礎とすることはできないといわねばならない。
　　　　　そこで，Ｂ会計士の上記算定方式を用い，平成１２年決算期までの過去
６年間の財務係数を基礎として，被告の株価を算定すると，１株当たり４２３円と
なる（乙９）。この株価の算定が平成１２年３月２０日当時の株価と評価するに足
りる方法の合理性と金額の合理性を備えており，これを下回る金額を妥当とするに
足りる的確な資料もないから，原告の退会精算金の基礎とすべき株価は，上記金額
を下回らないものと推認するのが相当である。なお，被告は，破産者道銀ファイナ
ンス所有に係る被告の株式を有限会社Ｉに売却する際の評価額が，１株当たり４３
円にすぎなかったことをもって，本件理事会決定の相当性を主張するが，破産事件
の処理の過程における未公開株式の売却価格が，常に必ずしも適正な時価を反映し
ているとは限らないことに鑑みると，その点は上記認定を左右しない。
　　　　　そうすると，被告が原告に支払うべき退会精算金の金額は，１１１８万
５１０８円（４２３円×２万６４４２．３３７株）となり，そのうち４０１万９２
３５円は既に支払済みであるから，被告は，原告に対し，その残金である７１６万
５８７３円を支払う義務があるというべきである。
　　　(4)　よって，争点(3)（退会精算における株式の評価額）についての原告の
主張は，不当利得金７１６万５８７３円及びこれに対する遅延損害金の支払を求め
る限度で理由がある。
　４　結論
　　　以上によれば，原告の本訴請求は，１０７９万７８７３円及びこれに対する
訴状送達の日の翌日であることが記録上明らかな平成１２年８月１９日からの遅延
損害金の支払を求める限度において理由があるからこれを認容し，その余は理由が
ないから棄却することとし，主文のとおり判決する。
　（口頭弁論終結の日　平成１３年１１月２日）
　　　　札幌地方裁判所民事第５部
　　　　　　　　　　　裁判長裁判官　　　　　佐　　　藤　　　陽　　　一
　　　　　　　　　　　　　　裁判官　　　　　村　　　田　　　龍　　　平
　　　　　　　　　　　　　　裁判官　　　　　坂　　　田　　　大　　　吾

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