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　　　　　　　　　　　　　主　　　　　　文
　　　　　　　　　　　１　原告の請求をいずれも棄却する。
　　　　　　　　　　　２　訴訟費用は原告の負担とする。
　　　　　　　　　　　　　　　　事実及び理由
第１　請求
　１　主位的請求
　　引受参加人は、原告に対し、2億3815万1482円及びうち2億1815万1482円に対する平
成13年3月8日から支払済みまで年5分の割合による金員を支払え。
　２　予備的請求
　　引受参加人は、原告に対し、5846万4046円及びうち5316万4046円に対する平成13年
3月8日から支払済みまで年5分の割合による金員を支払え。
第２　事案の概要
　　　本件は、原告が、脱退被告において信用取引を行うに際し、脱退被告の担当者の違
法な勧誘及び受託行為により多額の損失を被った旨主張して、本件につき脱退被告の義
務を承継した引受参加人に対し、使用者責任に基づき損害賠賞を求める事案である。
　１　争いのない事実等（末尾に証拠等を掲記していない事実は当事者間に争いがない）
　　（１）　当事者
　　　ア　原告
　　　　（ア）　原告は、昭和17年4月15日生まれで、私立高校を卒業し、大阪府の繊維問屋
で勤務した後、広島県に戻り長兄が経営する繊維問屋で勤務し、その後、次兄と共同でＡ
という消費者金融会社を設立した。原告は、本件取引当時から現在に至るまで、金融業、
質屋業を営む株式会社Ｂ及び時計、貴金属等の輸入品の販売を目的とする株式会社Ｃを
経営しており、両社の代表取締役である。
　　　　　　株式会社Ｃは、昭和57年に設立され（乙5）、広島市内に2店舗を有し、従業員は
22名で、年商は約10億円であり、株式会社Ｂは、
従業員は６名で、年商は約5億円である。
　　　　（イ）　原告は、Ｄ株式会社において証券取引をした経験があり，このうち、平成3年か
ら平成11年までの取引は、別紙1「顧客勘定元帳・信用取引保証金現金元帳」記載のとおり
である（甲9、弁論の全趣旨）。
　　　イ　脱退被告及び被告引受参加人
　　　　（ア）　脱退被告（以下、単に「被告」という）は、有価証券等の売買やその取引の媒
介、代理等を業務とする証券会社である。
　　　　（イ）　被告引受参加人（以下、単に「引受参加人」という）は、平成13年10月1日、本
件訴訟に関する被告の義務を承継したものである。
　　（２）　本件の取引経過
　　　ア　原告は、平成11年4月ないし5月ころ、知人のＥから被告広島支店資産管理課員で
あるＦを紹介された。
　　　　　原告は、Ｆの勧誘を受け、被告において証券取引を行うこととし、平成11年5月
27日、被告広島支店に原告名義の総合取引口座を開設した（口座開設の日につき乙1）。
　　　イ　原告は，平成11年6月4日以降、別紙2「売買取引計算書」記載のとおり、被告広島
支店において株式の現物取引を行った（以下「本件現物取引」という）（乙3）。
　　　ウ　原告は、Ｆの勧誘を受け、信用取引を行うこととし、平成11年7月21日、被告広島支
店に原告名義の信用取引口座を開設した（口座開設の日につき乙2）。
　　　　　原告は、平成11年7月23日以降、別紙3「売買取引計算書（信用取引）」記載のとお
り、被告広島支店において株式の信用取引を行　った（以下「本件信用取引」という）（乙
4）。
　　　エ　原告は、別紙4「原告　原告が保有していて被告会社に預託した株式（現物株）の
一覧表」記載のとおり、自己が保有していた株式を被告に預託した（甲7）。
　　　オ　原告は、平成11年11月29日、被告広島支店において、フォーン・ドット・コム・インク
株600株を、総額1027万2573円（1株163.5ドル）　で購入し、現在もこれを保有している。同
株式の平成14年10月8日における価格は、1株0.55ドルである。
　２　争点及び当事者の主張
　　（１）　本件信用取引における被告担当者の勧誘及び受託行為の違法性の有無
　　　ア　原告の主張
　　　　（ア）　Ｄ株式会社における取引状況等
　　　　　ａ　原告は、もともと経済に興味がなく、Ｅに経済について興味を持つにはどうしたら
いいか尋ねたところ、株をやるのがよいとアドバ
イスを受け、Ｄ株式会社を紹介されたことから、Ｄ株式会社で取引を始めるようになった。
　　　　　ｂ　原告は、Ｄ株式会社では主に現物取引を行っていたが、原告自身が取引の判
断をすることはほとんどなく、専ら株に詳しい知人　に教えてもらった銘柄を取引していた。
　　　　　　　原告がＤ株式会社において信用取引を始めたのは平成10年4月である。これ
は、現物で所持していた理研ビニル工業株の値段が下がったので、買増ししようとしたとこ
ろ、担当者から現物株を担保に買う方法があるとして信用取引を教えられ、これに従い、期
限までに現引きして現物株として保有したものであり、取引した銘柄も3銘柄だけであって、
短期間に売買を繰り返して利鞘を稼ぐようなものではなかった。
　　　　　ｃ　原告は、Ｄ株式会社で勧められ所持していた国土開発株が値下がりして損切り
したところ、その後国土開発が倒産したことから、倒産するような会社の株を勧めたことにつ
いてＤ株式会社に不審を抱いたため、平成11年4月、Ｄ株式会社における取引をやめた。
　　　　（イ）　被告における取引を始めた経緯
　　　　　ａ　原告は、Ｄ株式会社における取引をやめた時点で大量の株式を保有していた。
原告は、国土開発の倒産により大企業でも倒産　する時代になったことを知り、確実な株式
情報や経済情報を得るにはどうしたらよいかとＥに相談したところ、Ｆを紹介された。
　　　　　ｂ　原告は、平成11年5月20日ころ、Ｆに連絡をとり、原告の事務所を訪ねたＦに対
し、原告が保有している株式の情報等を提供するよう要請した。
　　　　　　　Ｆは、翌日、被告広島支店資産管理課課長であるＧとともに再度原告の事務所
を訪ねた。原告は、Ｇに対し、株式情報の提供を求めたところ、Ｇは、原告が保有している
株式を被告に預からせてくれないと情報提供はできない旨答えた。そこで、原告は、保有し
ている株券を持ち帰るように言うと、預かり証を持参してきていないということであった。
　　　　　　　ＦとＧは、数日後、再度原告の事務所を訪ね、原告が保有する理研ビニル工業
株の株券を預かった。
　　　　　　　以上のとおり、原告は、当初は被告において取引を行う意思は全くなかった。
　　　　　ｃ　原告は、平成11年6月4日から被告において現物取引を始めたが、ＦやＧに勧め
られた銘柄で多額の利益を得たため、すっかりＦやＧを信用するようになった。
　　　　　　　原告は、Ｆから、信用取引を勧誘され、信用取引をすれば預けている株式を担
保に掛け目の三倍まで取引できる旨説明を受け　た。原告は、既に理研ビニル工業株を預
けているので金がかからないことから、同年7月23日から信用取引を始めた。
　　　　　ｄ　原告が平成11年7月28日にトレンドマイクロ株を1000株購入したのは、Ｆから、
「（トレンドマイクロという会社は、）コンピューターの
ウィルスを取り除く世界でただ一つの特許を持っている会社で、超おすすめの株です」と勧
められたからである。その際、Ｆは、原告に対し、「つまらない株など売って、金ピカの株に換
えたらどうか」と、暗に、原告が保有している他の株式を被告に預け、その株式を売却して別
の取引をするよう勧めた。
　　　　　　　原告は、現金がないことから、被告での取引を続けるためにＦの言うとおりにしよ
うと考え、その後、保有株式を次々と被告に預け、これを逐次売却して取引資金とした。
　　　　　　　Ｆは、原告に対し、一度に大量の保有株式を売却すると株価が変動してしまうと
述べたため、原告は、Ｆに対し、「おまえに任す」と言って株式の売却時期や値段を一任し
た。
　　　　（ウ）　原告の証券取引に関する知識
　　　　　ａ　原告は、被告において現物取引を始める数日前にＦから説明を受けるまで、
「（株式の）公募」の意味を知らなかった。
　　　　　ｂ　原告は、平成11年6月14日に株式を売却して利益を得たが、この時点では、証
券取引に関する税務について、「源泉」や「申告」　の意味も分からない程知識がなかった。
　　　　　ｃ　原告は、平成11年6月24日にＮＴＴドコモ株を購入したが、その際にＦから説明を
受けるまで、「（株式の）分割」の意味を知らなか　った。
　　　　　ｄ　原告は、平成11年7月28日にトレンドマイクロ株を購入したが、その際にＦから説
明を受けるまで、「店頭株」の意味を知らなかっ　　た。
　　　　　ｅ　原告は、株価を新聞で確認していたものの、会社四季報や経済新聞等で株式
情報や経済情報を収集しこれに基づき取引銘柄を選定することはなかった。むしろ、そのよ
うな情報は証券会社側（ＦやＧら）が提供してくれるものであり、提供される情報に従って取
引すればよいと考えていた。
　　　　　ｆ　原告が、Ｆから被告における信用取引に1割の現金が必要であると聞いて、同人
を問いつめたことは事実であるが、これは、原告　が、信用取引の慣行に精通していなかっ
たため、自分に信用がないと評価されていると勘違いしたからである。
　　　　　ｇ　以上のとおり、原告は、証券取引に関する知識が貧弱で、ＦやＧらに過度に依存
していた。
　　　　　　　そして、Ｆ、Ｇら被告担当者はそのことを十分に認識していた。
　　　　（エ）　被告における取引の内容
　　　　　ａ　原告が被告において取引した銘柄は165あるが、このうち原告が指示して購入し
たものは、カプコン、エイべックス、伊藤忠テクノロ
ジー、ニチイ学館の4銘柄だけであった。
　　　　　　　また、原告が被告担当者の推奨を断ったことは一度しかない。
　　　　　　取引の銘柄、数量、時期、価額、現物取引か信用取引かについては、すべて被
告担当者が判断し、原告はただその指示に従っていただけであり、時には事後報告の場合
もあった。
　　　　　ｂ　被告担当者から推奨される銘柄の中には、原告が初めて聞く名称の会社も多数
あった。
　　　　　ｃ　被告担当者は、原告に株式の購入を勧める際、必ず「○○円までは間違いなく
いきます」「絶対に儲かります」などと断定的な言辞を用いた。
　　　　　ｄ　短期間で次々と銘柄を換える乗換取引が主であり、しかも売却して利益を出した
場合にその利益を次の株式の取引資金とする利乗取引が大部分を占めていた。
　　　　　　　また、岩崎通信機株やラウンドワン株など、被告担当者の思惑が外れた株式の
中には、信用取引の決済期限まで放置され、多額の損失を出したものもあった。
　　　　　ｅ　Ｆは、時として、原告の売却や購入の指示に従わないことがあった。
　　　　　　　原告は、Ｆに対し、平成12年2月以降、再三にわたり全株式の手仕舞いを指示し
たが、Ｆは、その指示に従わず取引を継続し、原告に多額の損害を与えた。
　　　　　　その典型的な例が、後記・のソフトバンク株の取引である。
　　　　　ｆ　Ｆは、原告に対し、ソニー株につき、株式が分割されるが株価は維持されるの
で、株価が実質２倍になるという趣旨の説明をした。
　　　　　ｇ　原告が、ＦやＨ（被告広島支店資産管理課課長代理）に対し、フジテレビ株及び
ＴＢＳ株の購入を断ったという事実はある。しかし、これは、Ｆらが、購入を約束していたソニ
ー株を購入せず（購入していれば利益が出ていた）、損切りしたばかりのフジテレビ株及び
ＴＢＳ株の購入を勧めたので、原告がこれに憤慨したからである。
　　　　（オ）　ソフトバンク株の信用取引の経過
　　　　　ａ　原告は、平成11年8月6日、Ｆから、ソフトバンク株の購入を勧められ、単価2万
7140円で3000株を購入した。原告は、ソフトバンク　の社長である孫正義という人物をテレビ
等で見たことがある程度で、ソフトバンクという会社の名前は知っていたものの、何をする会
社かは知らなかった。
　　　　　ｂ　原告は、平成11年8月11日、Ｆから、ソフトバンク株の単価が2万7000円を割った
ので買増しましょうと言われ、単価2万6350円で　3000株を購入した。
　　　　　ｃ　原告は、平成11年10月18日、Ｆから、同年8月11日に購入したソフトバンク株
3000株のうち1000株を現引きするように勧められ、これに従った。
　　　　　ｄ　原告は、平成11年10月29日、Ｆから、同年8月11日に購入したソフトバンク株
3000株のうち1000株を現引きし、さらに同月6日に購入した3000株のうち2000株を売却する
ように勧められ、単価4万3800円で売却して約3263万円の利益を得た。
　　　　　ｅ　原告は、平成11年12月2日、ソフトバンク株を単価6万3800円で1500株購入し、こ
れを同月8日に単価6万9800円で売却して利益　を出した。
　　　　　ｆ　原告は、平成12年2月になって、株に詳しい知人から、信用残を減らすようアドバ
イスを受けた。その際、その知人から「神話は必　ず崩れる。ニューヨークダウが、もし1万ド
ルを割れば大変なことになる」とも言われた。
　　　　　ｇ　原告は、平成12年2月4日、平成11年8月6日に購入した3000株のうち残り1000株
を期限が迫っていることから現引きし、さらに、平成12年2月10日も、平成11年8月11日に購
入した3000株のうち残り1000株を現引きした。
　　　　　ｈ　原告は、平成12年2月16日、Ｆから「ソフトバンク株が16万4000円なので、押し目
があれば短期で500株か1000株やらしてください」と言われ、Ｆに任せた。その後、原告は、
Ｆから「16万1000円で買いました。終値は17万円なので、明日上がるようなら売りましょう」と
言われ、Ｆに任せ、翌17日に単価17万4000円で売却して594万4447円の利益を出した。
　　　　　ｉ　原告は、平成12年2月22日に、Ｆから「ソフトバンクが寄りつきで18万2000円で、
今16万5000円です。押し目です。アナリストが言っ
ている40万円は無理でも、24万円はいきます。悪くとも直近の高値の19万8000円には必ず
なりますので、2000株買わせてください」と言われ、これに従った。
　　　　　ｊ　原告は、平成12年2月25日、早朝のニュースでニューヨークダウが一時1万ドルを
割ったと報じられたことから、すぐにＦに電話し、　保有している全株式を売却したいと申し
入れたところ、Ｆは、「ニューヨークダウの終値では1万ドルを割っていなかったし、ナスダック
は逆に高いので、紙切れにはなりませんよ」と言い、なおも取引を継続するよう勧誘した。
　　　　　ｋ　原告は、平成12年2月29日、早朝のニュースでニューヨークダウが一時1万ドル
を割ったと報じられたことから、Ｆに対し、「やはり心配だから売ろう」と言ったところ、Ｆは、
「ナスダックは高いし、今はニューヨークダウは関係ないです。今はナスダックの方が関係あ
ります。アメリカの株より日本の株の方がいいですから心配ないです」と言い、原告の売却指
示に従わなかった。
　　　　　ｌ　原告は、平成12年3月2日の午前9時前に、Ｆから電話で「ソフトバンクを15万
4000円で寄りつきで2000株買わしてください。この前　のナンピンです」と言われた。原告
は、Ｆの勧めに躊躇したところ、Ｆから「いや、社長、下がっている時こそ買うべきです。19万
8000円には必ずいきますから。ソフトバンクはうちの会社みたいなもんです。任せておいてく
ださい」と言われ、Ｆに任せることとし、単価15万4000円で2000株を購入した。
　　　　　ｍ　原告は、Ｆに対し、平成12年3月6日、ソフトバンク株を単価14万円で売却するよ
う指示したが、Ｆはこれに従わなかった。原告は、翌7日も手仕舞いを指示したが、Ｆはこれ
に従わなかった。
　　　　　ｎ　原告は、平成12年3月8日、テレビニュースでニューヨークダウが終値で1万ドル
を割ったと報じたことから、Ｆに対し、「皆売れ。と
にかく、売れ」と保有する株式の処分を指示したが、Ｆは、「ナスダックが5000ポイントになっ
てるから、大丈夫です」と言って原告の指示に従おうとはしなかった。
　　　　　　　原告は、Ｆに対し、翌9日にも保有株式をすぐに全部売るよう指示したところ、Ｆ
は、光通信株だけを売却し、その他の原告保有株式を売却しなかった。これに立腹した原
告は、Ｆに対し、なぜ全部売らないのか問うたところ、Ｆは、「売った後に暴騰するんじゃない
かと思い、怖くて売れませんでした」と答えた。
　　　　　　　Ｆは、翌10日、原告の再三の指示にようやく応じ、現引きしたソフトバンク株
4000株と信用取引のソフトバンク株2000株を売却し　　た。
　　　　　　　この結果、原告は、現引きした株式の売却では3億0778万0897円の利益を出し
たものの、信用取引の株式の売却で1億2115万　2917円の損失を出した。
　　　　　o　原告は、平成12年3月14日、Ｆから「ソフトバンクが8万9200円で寄りそうです。15
万4000円の2000株を支えるためにも2000株買わ　せてください」「2000株買えば7万6900円
の1000株と合わせて5000株11万4000円くらいです。必ず戻りますから」と言われ、これに従
い、2000株を単価8万9200円で購入した。
　　　　　　　ところが、原告は、その後、Ｆから「大引け間際に8万9200円になったので、明日
下がってはいけないので、売ります」と言われ、同
日に購入した2000株と同月2日に購入した2000株を手仕舞い、1億3000万円余りの損失を
出した。
　　　　　ｐ　原告は、平成12年3月22日、Ｇから電話を受け、「ソフトバンクが1１万2000円で引
けたが、光通信が相変わらず不安定なので、ソフトバンクも連れ安になる。明日は安い
でしょう。ソフトバンクを売りましょう」と言われ、任せることにしたところ、その夜8時30分ころ、
Ｇから再度電話があり、「社長、ソフトバンクは売りではなく買いです。ある有力な情報で絶
対確かな情報です。社長を喜ばすことができます。買いです。12万5000円も抜きます」と言
われ、翌23日に3000株を購入した。
　　　　　　　ところが、ソフトバンク株は値下がりした。原告は、Ｇに対し、同月31日、ソフトバ
ンク4000株を手仕舞う指示したところ、Ｇは、「ソフトバンク株は昨日までストップ高になって
いる。寄りは9万1500円だが、今は9万2300円になっている。逆に買うべきです」と言われ、
単価9万1500円で1000株購入した。
　　　　　ｑ　ところが、その後、ソフトバンク株はストップ安が続き、追証が発生した。原告は、
被告に対し、平成12年4月28日、5362万5000円を追証として支払ったが、その後も株価は
回復せず、結局、同年5月17日、ソフトバンク株5000株を手仕舞い、1億6903万5746円の損
失を出した。
　　（カ）　被告担当者の勧誘及び受託行為の違法性
　　　　　ａ　違法な一任取引
　　　　　　（ａ）　原告は、本業が多忙であるため、証券相場の値動き等を的確に判断し、瞬
時に取引の是非等を決定することが困難であることなどから、証券取引の専門家である被
告の担当者らに売買取引の決定を一任した。
　　　　　　　　原告の被告における取引は、証券取引法42条5号で禁止されている一任取引
に該当する。
　　　　　　（ｂ）　一任取引が直ちに私法上違法の評価を受けるわけではないが、被告は、原
告から一任取引の委託を受けた以上、この委託　の本旨に従い、証券取引の専門家とし
て、原告に損失が生じないよう合理的な根拠に基づいて取引を決定すべき高度の注意義
務を負う。
　　　　　　　　特に、信用取引は、少額の保証金で多額の取引ができるためリスクが高く、し
かも6か月以内に反対売買により決済をしなければならないという性質を有する。したがっ
て、被告は、本来リスクの大きい銘柄を大量に取引することは慎むべきであり、取引するに
際しては、その仕組み及び危険性を原告に事前に告知すべきであり、さらに取引したとして
も価格が上下した場合には放置せず、直ちに決済するなどして原告に無用の損失を生じさ
せないようにすべき注意義務がある。
　　　　　　（ｃ）　しかるに、被告担当者は、信用取引の仕組みや危険性を一切説明しないば
かりか、購入した株式の値段が下がったにもかかわらずこれを放置するなど、前記の各注意
義務を怠った。
　　　　　ｂ　違法な過当取引
　　　　　　　・取引の過当性、②口座支配性、③顧客の被害に対する故意の3要件を満たす
ときは、その取引は違法な過当取引というべきである。
　　　　　　　①については、米国の判例では、回転率（1年間の購入総額÷毎月末の投資残
高の単純平均）が4を超える場合には過当取引との推定が働き、6を超えると過当取引であ
るとみなされているところ、本件信用取引の回転率は実に約31.35である。また、原告の被告
における株式の保有期間も、本件信用取引のうち約33パーセントが2週間以内に決済さ
れ、現物取引でも2週間以内に売却されたものが約30パーセントに達し、極めて短期間に
過度の取引がされたことは明らかである。
　　　　　　　また、前記（ア）ないし（オ）の各事実や、被告が本件信用取引において2551万
0902円もの手数料収入を得たことなどに照らすと、②及び③の要件も満たすというべきであ
る。
　　　　　　　したがって、本件信用取引は、違法な過当取引である。
　　　　　ｃ　断定的判断の提供及び手仕舞指示義務違反
　　　　　　　前記（オ）の事実によれば、本件信用取引のうち、ソフトバンク株の取引について
は、被告担当者に違法な断定的判断の提供や　手仕舞指示義務違反があり、被告担当者
の行為は不法行為を構成する。
　　　イ　引受参加人の主張
　　　　（ア）　原告の証券取引に対する知識
　　　　　　大型の株式分割が頻繁に利用され、一般投資家が株式分割を投資の判断材料
とするようになったのは、ＮＴＴドコモの株式分割の後のことであり、平成11年6月当時、株式
分割を知っている一般投資家は稀であったから、原告がその当時株式分割を知らなかった
としても、金融取引に関する知識が貧弱であったとはいえない。
　　　　　　また、原告は、日本経済新聞を講読し、Ｆとの会話の中でしばしば日本経済新聞
の記事を話題に持ち出しており、また、Ｆは、会社四季報を新版が出る度に原告方に持参
していた。
　　　　　　原告は、被告における取引を始める前から、豊富な投資経験を有し、証券取引に
は相当詳しい知識を有していた。
　　　　（イ）　本件信用取引の経緯
　　　　　ａ　原告は、平成11年6月16日に約270万円の利益を得て、被告における株式取引
に強い意欲を示すようになった。
　　　　　　　同年7月21日に信用取引口座を開設した際も、被告の社内ルールでは、信用取
引の担保に代用有価証券だけではなく1割の現金を必要とするところ、原告はＦに対し、Ｄ
株式会社では現金は不要であったのになぜ被告では現金が必要なのかと問いつめたこと
があった。このことからも、原告が信用取引に相当精通していたことは明らかである。
　　　　　ｂ　原告が平成11年7月28日にトレンドマイクロ株を購入するに際し、Ｆは、トレンドマ
イクロ社はネットワークを利用したコンピュータ
ーウィルス対策に関する技術を持っているため将来有望である旨説明したが、「世界でただ
一つの特許を持っている会社」、「つまらない株など売って、金ピカの株に換えたらどうか」な
どの話はしていない。
　　　　　ｃ　原告は、自ら被告における取引の判断をしていた。
　　　　　　　たとえば、ソニー株については、原告の方からＦに対し、ソニー株を買おうと思う
がどう思うかと尋ね、Ｆが悪くないですよと言っ
て勧めるのを聞いて購入するに至った。原告自身、「Ｆは、時として、原告の売却や購入の
指示に従わないことがあった」などと主張しており、原告自らが判断してＦに指示していたこ
とを認めているのであって、原告の主張は矛盾している。
　　　　　　　また、Ｆが勧めても原告が購入しなかった銘柄もある。たとえば、フジテレビ株や
ＴＢＳ株は、Ｆの勧めで一度は購入したものの、そ
の後は、Ｆが購入を勧めても原告は購入しなかった。
　　　　　ｄ　Ｆは、原告から指示を受けた銘柄についてのみ取引を行っており、無断で取引
をしたことはない。
　　　　　　　また、「○○円までは間違いなくいく」「絶対に儲かります」などの断定的な言辞
を用いたこともない。
　　　　　ｅ　原告は、岩崎通信機やラウンドワンの株式は信用取引の決済期限まで放置され
たと主張しているが、これは事実に反している。
　　　　　　　まず、岩崎通信機株については、Ｆは、平成11年9月21日、原告から1株431円
の指値で3万株を売却するよう指示を受けたが、値段が折り合わずに取引が成立しなかった
ということがあった。原告は、同株式を売却できなかったことが不満であったようで、その後
株価が下落したため、Ｆから売却を勧めても、Ｆへの見せしめと称して売却しようとはしなか
ったものである。
　　　　　　　また、ラウンドワン株については、Ｆが原告に対し、外国証券会社の買い手口が
止まっており、これ以上の株価の上昇は期待できないので売却してはどうかと勧めたところ、
原告は、ラウンドワンの決済期日まではまだ時間があるので様子を見ようと言って売却しな
かったものである。
　　　　　　　原告は、Ｆから、ほぼ毎日、保有株式の価額の連絡を受けてこれをノートにメモ
しており、時には、Ｆに対し、ノートの株価欄で抜
けている箇所があるので教えてほしいと問い合わせていた。
　　　　　　　このように、原告は、保有銘柄の株価の推移を常に把握していたものであり、岩
崎通信機株やラウンドワン株を決済期限までに売却しなかったのは、原告自身の投資判断
によるものである。
　　　　　ｆ　原告は、平成12年2月25日及び同月29日に保有株式をすべて売却するよう指示
したにもかかわらず、Ｆがこれに従わなかった旨　主張する。
　　　　　　　しかし、この時点では、Ｆは原告から株式の売却指示を受けていない。また、Ｆ
は、ニューヨークダウよりナスダックの方が相関性
が高い、ニューヨークダウは30銘柄だけで構成されているので一部の株価の値動きで左右
されやすいという説明をしたが、原告が主張するような「紙切れにはならない」「心配ない」と
いう説明はしていない。
　　　　　ｇ　原告は、平成12年3月8日及び翌9日に保有株式をすべて売却するよう指示した
にもかかわらず、Ｆがこれに従わなかった旨主張　する。
　　　　　　　しかしながら、原告は、光通信株を売却せよと指示したものであって、保有株式
をすべて売却せよとの指示はしていない。
　　　　（ウ）　ソフトバンク株の信用取引について
　　　　　ａ　原告は、ＩＴ関連銘柄、特にソフトバンク株に強い興味を示し、平成11年8月6日
以降、信用取引によるソフトバンク株の売買を始めたものである。
　　　　　ｂ　原告は、Ｆが「500株か1000株やらしてください」と言ったため任せたと主張する
が、被告担当者がセールストークとして「やらして
ください」と言うはずはない。
　　　　　ｃ　Ｆは、原告に対し、平成12年2月22日、他の証券会社のアナリスト・レポートでソフ
トバンク株が上昇するという記事が載っていたら
しいことを報告したところ、原告は、買増しに強い意欲を示し、2000株の買い注文を出した。
　　　　　　　なお、Ｆが「24万円はいきます。悪くとも直近の高値の19万8000円には必ずなり
ますので、2000株買わせてください」と言った事実
はない。
　　　　　ｄ　原告は、平成12年3月2日にも買い注文を出しているが、この日にＦが「19万
8000円には必ずいきますから。ソフトバンクはうちの会
社みたいなもんです。任せておいてください」と言った事実はない。
　　　　　ｅ　原告がソフトバンクの現物株4000株と信用建玉2000株の売却を指示したのは平
成12年3月10日のことであり、Ｆはこの指示を受けて直ちに執行したが、原告が指示した指
値が1株11万6000円であったため売却できず、その後、原告が指値を10万5000円まで下げ
てようやく売却できたのである。
　　　　　ｆ　Ｆは、平成12年3月13日夕刻、原告から、状況が悪いのでさらにソフトバンク株
3000株を成り行きで売却するよう指示を受け、翌　　14日朝から注文を送信した。ところが、
取引開始直前、原告が2000株だけを売却するよう指示してきたため、Ｆは急きょ成り行きで
2000株の売り注文を出したところ、再度原告からソフトバンクは底値かも知れないので逆に
2000株を買増ししたいという指示があり、そのため、Ｆは、売り注文を取り消し、2000株の買
い注文を執行した。
　　　　　　　以上のとおり、同日の取引はすべて原告の指示に基づくものであり、Ｆが「2000
株買わせてください」「2000株買えば…必ず戻りま　すから」と言った事実はない。
　　　　　ｇ　原告は、平成12年3月31日にＧに対しソフトバンク株の手仕舞いを指示した旨主
張するが、そのような事実はなく、同日のソフトバンク株1000株の購入は原告の指示に基づ
くものである。
　　　　（エ）　違法性の主張に対する反論
　　　　　ａ　一任取引の主張について
　　　　　　（ａ）　被告が原告との間で一任取引契約を締結した事実はない。
　　　　　　　　原告は、一任取引契約の具体的内容を明らかにしていないのは、そもそもそ
のような合意が一切なかったことの証左である。ま　た、原告自身が、個別の売買において
被告担当者に指示を与えていたことを自認しており、一任取引契約の主張が失当であるこ
とは明らかである。
　　　　　　（ｂ）　原告は、被告が信用取引の仕組み及び危険性を事前に説明を負う旨主張
するが、原告は既にＤ株式会社で信用取引の経　験があり、その仕組み及び危険性は十
分熟知していたところであるから、被告に前記の説明義務は生じない。また、Ｆ及びＧは、原
告に対し、信用取引口座の開設を勧めた際に、信用取引の仕組み及び危険性について十
分説明している。
　　　　　ｂ　過当取引の主張について
　　　　　　原告の主張は、自己責任の原則が貫かれている我が国の証券市場の実情を無
視したものであり、かつ、原告の豊富な投資経験、知識を考慮に入れないものであって、失
当である。
　　　　　ｃ　断定的判断の提供及び手仕舞指示義務違反の主張について被告担当者が原
告に対し断定的判断を提供したことはない。
　　　　　　　また、原告が被告担当者に対し手仕舞いの指示をしたことはない。
　　　　　　　なお、原告は、特定の株式について売却を指示することはあったが、被告担当
者がこの指示に従わなかったことはない。
　　　　　ｄ　以上のとおり、原告の主張はいずれも理由がない。
　（２）　損害
　　ア　原告の主張
　　　（ア）　主位的請求
　　　　ａ　原告の本件信用取引における損失は5億2593万2379円である。
　　　　ｂ　原告は、ソフトバンク株4000株を現引きし、これを売却して3億0778万0897円の利
益を上げた。
　　　　ｃ　したがって、ａ、ｂを損益通算すると、原告の被った損害は2億1815万1482円とな
る。
　　　　ｄ　弁護士費用　2000万円
　　　　ｅ　原告は、前記ｃにつき訴状送達の日の翌日である平成13年3月8日から支払済み
まで民法所定年5分の割合による遅延損害金の支払を求める。
　　　（イ）　予備的請求
　　　　ａ　ア（ア）ａに同じ。
　　　　ｂ　原告が被告広島支店において購入し、現在も保有しているフォーン・ドット・コム・
インク株600株について、1000万円の評価損が発　生している。
　　　　ｃ　原告は、本件現物取引において、4億8276万8333円の利益を上げた。
　　　　ｄ　ａ、ｂ、ｃを損益通算すると、原告の被った損害は5316万4046円となる。
　　　　ｅ　弁護士費用　530万円
　　　　ｆ　原告は、前記ｄにつき訴状送達の日の翌日である平成13年3月8日から支払済み
まで民法所定年5分の割合による遅延損害金の支払を求める。
　　イ　引受参加人の主張
　　　　争う。
第３　争点に対する判断
　１　前記争いのない事実等の他、証拠により認められる事実を総合すると、以下の事実が
認められる。
　（１）　株の信用取引について（乙6、9、弁論の全趣旨）
　　　信用取引とは、買付資金又は売付株券を保有しない顧客に対して証券会社が信用を
供与して行う売買その他の取引をいう。具体的に　は、例えば信用取引によって株を購入
する場合、証券会社は顧客から所定の委託保証金（有価証券で代用する場合もある）を受
け入れることによって株の買付資金を貸し付け、顧客はこの資金によって株を購入する。顧
客と証券会社の貸借関係は最長6か月が限度であるから、顧客は6か月以内に、反対売買
による差金の受払い（以下「差金決済」という）か、現金を弁済して現物株を引き取る（以下
「現引き」という）か、いずれかの方法により決済を行う必要がある。これに対し、信用取引に
よって株を売却する場合は、証券会社が売付対象の株券を貸し付け、顧客は6か月以内に
差金決済をするか現物の株券を弁済することになる。
　　　信用取引を開始した後株価変動で評価損が生じ、これを計上した結果取引高（建玉）
に占める委託保証金の割合（維持率）が一定の割合（被告の場合は20％）を下回ることにな
ったときは、追加保証金（追い証）を差し入れなければならない。
　（２）　Ｄ株式会社における取引状況（甲9、21、原告本人）
　　　原告は、平成2年ないし3年ころ、経済に興味を持つためにはどうしたらいいかを知人
に尋ねたところ、株をやるのがよいとアドバイスを受け、Ｄ株式会社を紹介されたことから、平
成3年以降Ｄ株式会社で株取引を始めるようになった。当初原告は現物の取引を行い、購
入銘柄については複数の知人から聞いた情報に基づき原告が決定していた。
　　　原告は、平成10年4月、当時現物で保有していた理研ビニル工業の株価が下落したた
め、Ｄ株式会社で買い増そうとした。その際、原　告はＤ株式会社の担当者から、新たに株
の購入資金を用意しなくても現在保有している現物株を担保として証券会社に預ければ、
預けた株の評価額の3倍に相当する金額の株を購入することができることを教えられた。原
告は、この助言に従い、平成10年4月20日、理研ビニル工業株を8万7000株買い増した。原
告は、その後Ｄ株式会社において、北興化学工業及び日本国土開発の株も同様の手法に
より購入した。ここで原告が行った取引は信用取引であった。原告は、Ｄ株式会社の担当者
から受けた前述の説明の限りにおいて、信用取引の仕組みを理解した。原告は、Ｄ株式会
社で勧められ所持していた国土開発株が値下がりして損切りしたところ、その後国土開発が
倒産したことから、倒産するような会社の株を勧めたＤ株式会社に不審を抱き、Ｄ株式会社
での取引を止めた。
　　　なお、前認定のとおり、原告がＤ株式会社で平成3年から11年までに行った株取引は、
現物・信用を含めて、別紙1記載のとおりである。
　（３）　被告における取引を始めた経緯(甲1、7、10、21、乙1～4、6、7、9、証人Ｆ、証人Ｇ、
原告本人)
　　ァ　株の現物取引について
　　　　原告がＤ株式会社での取引を止めた時点で保有していた株式は、別紙4記載のとお
りである。
　　　　原告は、国土開発の倒産により大企業でも倒産する時代になったと感じ、確実な情
報を得るにはどうしたらよいかとＥに相談したとこ　　ろ、被告に勤務するＦを紹介された。数
日後Ｆが原告事務所を訪れ、原告は自分の保有株の銘柄について倒産を予見できるような
情報があれば教えて欲しい旨を要請した。Ｆは、原告に対し、パソナソフトバンク株公募に
ついての情報を提供して銘柄推奨を行ったうえ、被告での口座開設を勧誘した。その勧誘
の際、原告は「公募」という言葉を知らなかったため、Ｆはその意味を説明した。このような勧
誘を受けた原告は、平成11年5月27日、被告で総合取引口座を開設したうえでパソナソフト
バンク株の公募を申し込み、同年6月4日、1000株を購入した。そして、原告は、このパソナ
ソフトバンク1000株をＦからの助言を受けて6月16日に売却し、271万5580円の利益を出し
た。パソナソフトバンク株の売却の際、原告は売却益の税処理に関して源泉分離課税方式
か申告方式かのいずれかを選択しなければならないことについて知らなかったため、Ｆがそ
の内容を説明した。
　　ィ　株の信用取引について
　　　　原告は、平成11年7月ころ、Ｆから株の信用取引の勧誘を受けた。ただ、被告では、
信用取引を行う際委託保証金の一部（建玉の1割）については現金で用意しなければなら
ないとされており、Ｆが原告にその旨を説明したところ、以前取引していたＤ株式会社では
そのような委託証拠金のルールがなかったため、原告はＦの説明に納得しなかった。このた
め、改めてＧがＦに同行し、原告に対して、前述した被告特有の委託証拠金の仕組み及び
「（１）株の信用取引について」の項で認定した信用取引の仕組みを説明した（なお、原告本
人の供述中には、Ｆ及びＧから信用取引についての説明を受けていない旨の部分がある。
しかし、その社会的地位や投資経験に照らして信用取引の仕組みについてわからないとす
る原告本人の供述自体極めて不合理であるのみならず、前認定のとおり、Ｇは原告に被告
特有の委託証拠金の仕組みを理解させて信用取引を始めてもらうことを目的として、Ｆと共
に原告の元を訪れたものである以上、Ｇが被告特有の委託証拠金の仕組みを説明する際
信用取引の仕組みについても併せて説明をしたと推認するのが自然であり、このような推認
に反する原告本人の供述部分は反対趣旨の乙6及び7並びに証人Ｆ及び同Ｇの証言にも
照らして採用できない）。
　　　　従前のＦの説明に加え、Ｇからも説明を受けた原告は、被告での現物株（パソナソフ
トバンク）の取引により10日余りで約270万円の利　益を上げたことを受け、被告で信用取引
を行うことでこのように短期間で多額の利益を上げることが可能と考え、被告の委託証拠金
の仕組みを踏まえて信用取引を始めることを了承した。そして、ＦとＧは原告から、7月7日、
委託証拠金に代用することも念頭に置いて、理研ビニル工業の株券218000株を預かった。
　　　　その後、原告は、同月21日、信用取引口座設定約諾書（乙2）を作成し、同月23日、
被告で初めての信用取引（ローム、5000株購入）　を行った。
　(4)　その後の取引内容（甲1、6、7、10、21、乙3、4、6、7、証人Ｆ、証人Ｇ、原告本人）
　　ァ（ア）　理研ビニル工業株を除く原告保有の株券については、別紙4記載のとおり被告
に預託し、以後これらを委託証拠金の代用証券として、信用取引の建玉を増やしていっ
た。原告が平成11年7月23日以降被告で行った信用取引の詳細は、別紙3記載のとおりで
ある。また、原告が平成11年6月24日以降被告で行った現物株取引の詳細は別紙2記載の
とおりである。これらの取引によって被告が得た手数料額の合計は、2551万0902円であっ
た。被告での取引で原告による株式保有期間は、信用取引においては平均40.64日、現物
取引においては平均61.16日である（なお、ソフトバンク株取引の詳細については、改めて
後述する）。
　　　（イ）　原告は、被告での現物取引によって、売却益4億9723万5660円、売却損1446万
7327円、差引合計3億1998万3422円の利益を得た（従前Ｄ株式会社で購入し被告に預託
した株式の売却代金1億6278万4911円は除く）。他方、原告が被告での信用取引によって
売却益2億0793万3166円、信用取引配当金29万8000円、売却損7億3416万3545円、差引
合計5億2593万2379円の損失を被った。そして、信用取引の売却損7億3416万3545円のう
ち、約85％が平成11年12月30日以降に行われた5種類のＩＴ銘柄株（ソフトバンク、ソニー、
松下通信工業、京セラ、村田製作所）の信用取引によるものであった。
　　　（ウ）　別紙2及び3記載の取引の、売買の別、銘柄選定、取引株数、取引価格及び取
引時期については、原告が判断してＦに指示を出していたものの、そこでの判断はＦの推奨
に依拠していた。すなわち、原告の取引のほとんどはＦからの推奨に対して原告が了承する
という形で行われていた（なお、推奨のほとんどは、Ｆから原告への電話によって行われて
いた）。その他ＧやＨの推奨に依拠した取引もあるため、結局被告側の推奨に拠らず原告
が銘柄を選定したのは、カプコン・エイベックス・ＣＴＣ（伊藤忠テクノサイエンス）・ニチイ学
館の4銘柄のみであった（ただ、原告がこのような銘柄を選定するに当たっては、原告が知
人から聞いて得た口コミの情報が根拠となっていた）。このうち、ＣＴＣについては、原告の
方からの連絡により平成11年12月15日に現物買いし、同月20日に同じく原告の方からの連
絡により売却された。
　　　　　　Ｆが推奨したにも拘わらず、原告がこれを拒否して取引されなかった銘柄は、フジ
テレビとＴＢＳのみであった。
　　　（エ）　取引の対象銘柄数は数十に及び幅広いが、そのほとんどは東証一部上場銘柄
であり、中でも平成11年ころ価格上昇の傾向が著しかったＩＴ関連銘柄株の残高が大きかっ
た。このようなＦの投資方針を、原告も概ね了解していた。
　　ィ　原告は、Ｆの推奨に基づき、平成11年6月24日、ＮＴＴドコモ株現物を購入した。Ｆが
同銘柄を推奨した際、原告が「株式分割」という言葉を知らなかったため、Ｆはその意味を説
明した。Ｆの説明を受けた原告は株式分割と無償増資と同じ意味かどうかの確認を求め、Ｆ
は肯定した。
　　　　原告は、Ｆの推奨に基づき、同年7月28日、トレンドマイクロ1000株を現物で購入した
（購入総額1763万1906円）。Ｆは、同銘柄を推奨　する際、同社がコンピューターウイルス対
策に関する技術を持っていることを特に強調した。
　　　　なお、Ｆが同銘柄を推奨した際、原告が「店頭株」という言葉を知らなかったため、Ｆ
はその意味を説明した。その後、原告は、同年8月17日、同株を売却し、271万8076円の売
却益を得た。
　　　　原告は、Ｆの推奨に基づき、同年12月30日、ソニー5000株を信用で購入した（購入
総額1億5150万円）。Ｆは、同銘柄を推奨した際、　株式は分割されるが株価は維持される
ので、株価は実質2倍になるという趣旨の説明を行った。
　　　　その後、原告は、平成12年3月10日、同株を売却し、2178万4802円の売却損を出し
た。
　（５）　ソフトバンク株の信用取引の経過（甲1、10、13、21、23、乙4、6、証人Ｆ，証人Ｉ、原
告本人）
　　ァ　原告は、平成11年8月6日、Ｆの推奨に基づき、ソフトバンク3000株を信用で購入した
（購入総額8142万円）。購入に先立ち、原告は、ソフトバンクについて孫正義が社長を務め
るインターネット関連の会社であることを知っていた。
　　　　また、Ｆは、同銘柄を推奨した際、ソフトバンクがヤフーの親会社であり、ＩＴ関連株の
1つとして株価が急騰していて今後もさらなる上昇が見込めることを説明した。
　　　　原告は、以後平成12年2月22日まで、Ｆの推奨に基づき、ソフトバンクについて、別紙
3記載のとおり、信用取引を行った。特に、平成　11年10月29日には、購入済みのソフトバン
ク株のうち一部を売却して、3262万9222円の売却益を得た。さらに、平成12年2月には、16
日に購入した500株を翌17日に売却し、1日で597万4447円の売却益を出した。
　　　　別紙3に記載されたソフトバンク株の購入はいずれもＦの推奨に基づいて原告が行っ
たものであるが、各々の購入に伴う推奨の都度Ｆは、前同様、ソフトバンク株がＩＴ関連株の
1つとして今後もさらなる株価上昇が見込めることを説明した。
　　ィ　原告が平成12年2月25日以降被告で行ったソフトバンク株の取引経過は次のとおり
である（なお、この項の事実を認定した理由については後に詳述する）。
　　　（ア）　ソフトバンクの株価は平成12年2月15日に最高値（19万8000円）を付けた後下落
傾向にあった。ソフトバンクを含め2月25日ころ原告が保有していた全株の時価総額は、現
物分で約12～13億円、信用取引分は20億円を超えていた。
　　　（イ）　原告は、平成12年2月25日早朝、原告の方からＦの携帯電話宛に連絡を取り、ニ
ューヨークダウが1万ドルを割ったので、保有するソフトバンク株の現物株売却及び信用買
手仕舞いの意向を有している旨を伝えた。これに対し、Ｆは原告に対し、ソフトバンク株はニ
ューヨークダウよりもナスダック市場の株価と連動しておりニューヨークダウの相場だけ見て
判断すべきではないこと、現在ソフトバンクの株価が下落しているとしてもそれは一時的なも
のに過ぎないから今後株価は回復するはずであるとの見通しを持っていることを述べ、ソフ
トバンクを売却すべきではない旨を伝えた。
　　　　　　これを受けた原告はソフトバンク株の売却の意向を撤回した。なお、Ｆが原告から
の電話を受けたのは出勤前であり、このような時　刻に原告からの電話を受けたのは初めて
であった。
　　　（ウ）　このような25日のＦの説明にも拘らず、原告は、同月29日早朝、再度原告の方か
らＦの携帯電話に連絡を取り、ニューヨークダウが再び1万ドルを割ったとしてソフトバンク株
の売却及び手仕舞いを申し入れた。これに対し、Ｆは、原告に対し、25日と同様、ナスダック
市場の状況を説明し、ソフトバンクを売却すべきではない旨を伝えた。これを受けた原告は
ソフトバンク株の売却の意向を撤回した。
　　　（エ）　Ｆは、3月2日、自分から原告に対し連絡を取り、ソフトバンクの株価が下落局面
にあることを踏まえつつ、同株の買い増しを提案し強く推奨した。これは、下落した株価の
反転を期待する短期売買及び原告が保有するソフトバンク株の購入単価の平均を下げるこ
と（難平買い）を目的としたものであった。
　　　　　　これに対し、原告は自分はソフトバンクを売却することを考えているのになぜ逆に
買い増しする必要があるのかについて疑問を呈したが、結局はＦの推奨に基づき単価15万
4000円でソフトバンク2000株を購入した。
　　　（オ）　2月25日及び29日のＦの説明にも拘らず、原告は、3月8日、三たび原告の方か
らＦに対し電話で連絡を取り、ニューヨークダウが　三たび1万ドルを割ったとしてソフトバン
ク株の売却及び手仕舞いを申し入れた。これに対し、Ｆは、原告に対し、相場が乱高下して
いるとして、25日及び29日と同様、ソフトバンクを売却すべきではない旨を伝えた。これを受
けた原告はソフトバンク株の売却の意向を撤回した。
　　　（カ）　今回のソフトバンクの件以前にも、原告が自分で判断して原告の方からＦに売り
又は買いの取引の意向を伝えたにも拘らず実行されなかったことは数回あったが、今回の
ソフトバンクの件のように同じ用件を伝えるために原告の方からＦに複数回連絡を取ったこと
は、このときが初めてであった。
　　　　　　また、このころ、原告は知人のＩとの電話の際に、Ｆにソフトバンク株の売却及び手
仕舞いを申し入れても応じてくれない旨の話をし　た。
　　　　　　なお、原告本人の供述中には、売却及び手仕舞いを申し入れた対象はソフトバン
クだけでなく全株式である旨の部分がある。しかし、甲23及び証人Ｉによれば、当時原告が
売却及び手仕舞いの意思を有していた対象はソフトバンク株であったことが認められる。ま
た、原告が全株式について売却及び手仕舞いをする意思を有していたのであれば、3月
9日以降に全株式の売却及び手仕舞いが行われていて然るべきところ、このような事実を認
めるに足りる証拠はない。
　　　　　　よって、前記原告本人の供述は採用できない。
　　　（キ）　ソフトバンクを含めて株式相場が下落した結果、原告の信用取引における維持
率が、3月9日の時点で追加証拠金を要する下限となる20％近くにまで落ち込むに至った。
このような事態を受けたＦは、自分から原告に対し連絡を取り、ソフトバンクを含め持ち株の
売却を勧めた。原告は、Ｆの推奨に基づき、同日、光通信300株を売却し、さらに翌10日、
現引きしていたソフトバンク4000株と信用取引で購入したソフトバンク2000株、計6000株を、
単価10万5000円で売却した。この結果、原告は、ソフトバンク株について、現引きした株式
の売却では3億0778万0897円の利益を出したものの、信用取引の株式の売却で1億2115万
2917円の損失を出した。
　　　（ク）　Ｆは、3月14日、自分から原告に対し連絡を取り、引き続きソフトバンクの株価が
下落局面にあることを前提に、株価の反発が期待　できることを理由として、再度同株の買
い増しを推奨した。原告は、Ｆの推奨に基づき、3月14日、ソフトバンク2000株を単価8万
9200円で購入した。しかし、14日の大引け前、Ｆは原告に連絡を取り、明日株価が下がって
はいけないからと言って、同日に購入したばかりのソフトバンク2000株と3月2日に購入したソ
フトバンク2000株の手仕舞いを推奨した。原告は、Ｆの推奨に基づき、同日、以上のソフトバ
ンク4000株を単価8万9200円ないし8万9300円で売却し、この結果1億3086万1130円の損
失を出した。
　　　　　　なお、14日のソフトバンク2000株の売り買いがいずれもＦの推奨によるものである
点について、Ｆの作成にかかる乙6の陳述書7頁には、14日のソフトバンク2000株の信用買
いは原告からの電話での買い増し指示によるものであること、このような原告の買い増しは
その直前に原告から指示のあったソフトバンク2000株の売りを取り消すと同時になされたこ
と、これを受けたＦは一旦取次ぎしていた2000株の売り注文を取り消して、改めて2000株の
信用買い注文を取り次いだ旨の記載部分がある。しかし、甲1及び乙4によれば、14日に1株
8万9200円で信用買いされた2000株のソフトバンク株は、同日中に1株8万9300円で反対取
引により手仕舞いされ、その結果売買差益が20万円生じたものの、被告の委託手数料等が
62万7291円控除されたことにより、結局42万7291円の損失となっていることが認められる。
　　　　　　すなわち、買取引時の株価と反対取引時の株価はほとんど変わりがないため、当
日にあえて手仕舞う合理的根拠が見出せない。また、同じ証拠によれば、原告が被告で行
った数多くの信用取引の中でも、買いの当日に反対取引で手仕舞いされたのは3月14日の
ソフトバンク株だけであることが認められる。このような不自然な取引であるにも拘らず、14日
に手仕舞いがなされた経緯の詳細ないしその理由について証人Ｆ及び乙6いずれにおいて
も言及がない。以上のことから、3月13日から14日にかけてなされたソフトバンク株の取引に
ついての乙6の供述の信用性は乏しく、採用できない。
　　　（ケ）　Ｆは3月16日から休暇を取ったため、その間Ｇが原告の担当となった。Ｇは、3月
22日、自分から原告に対し連絡を取り、具体的には言えないがソフトバンクが値上がりする
という有力な情報がある旨を述べ、ソフトバンク株の買い増しを推奨した。原告は、Ｇの推奨
に基づき、翌3月23日、ソフトバンク3000株を単価10万2000円ないし11万円で購入した。
　　　（コ）　3月30日、光通信の決算が大幅な赤字であることが発表された。これを受け、情
報通信関連銘柄として共通項を持つソフトバンクの株価は今後値下がりする虞が大きかっ
た。このため、原告は、翌31日、ソフトバンク4000株の売り注文を出した。ところが、同日、相
場ではソフトバンクの買い注文が意外に多く入ってきた。このため、Ｇは原告に対し連絡を
取り、相場の状況を説明した上、ソフトバンクの株価は反発が期待できることを理由に、4000
株の売り注文を取り消すべきである旨述べた。これを受けて原告は、ソフトバンク4000株の
売り注文を取り消し、さらに単価9万1500円でソフトバンク1000株買い増した。
　　　（サ）　原告は、同年5月17日、ソフトバンク株5000株を手仕舞って単価2万3270円ない
し2万3300円で売却し、1億6903万5746円の損失　を出した。
　２　証券取引における法規制
　　　証券取引法等は、証券会社に対し、その勧誘方法、業務の遂行方法に関して各種の
制限を設け、投資者の保護と証券取引市場の健　全・公正な機能の維持を図っている。
　　　すなわち、証券会社は、顧客に対し誠実・公正に業務を遂行する義務を負い（証券取
引法33条）、顧客の知識、経験及び財産の状況に照らして不適当と認められる勧誘が禁止
される（同法43条1号）他、一任取引（同法42条1項5号）、株価が騰貴又は下落することの断
定的判断を提供して勧誘すること（同法42条1項1号）も各々禁止される。また、過当取引に
ついては、証券取引法上、過当数量の取引であって証券市場の秩序を害する取引の禁止
（同法161条）が定められているところ、他の法文等も総合すれば、当該顧客の知識・経験・
投資目的・資金力等に照らして、不適切に過当な取引を勧誘することも禁止されていると解
される。
　３　一任取引について
　　　証券取引法で禁止される一任取引とは、顧客の個別の取引毎の同意を得ないで、売
買の別、銘柄、数又は価格について定めることが　できることを内容とする契約をいう（同法
42条1項5号）。
　　　前認定のとおり、原告が被告で行った別紙2及び3記載の取引においては、売買の
別、銘柄選定、取引株数、取引価格及び取引時期について原告が判断してＦに指示を出
していたのであるから、いずれも一任取引には該当しない。
　　　カプコン、エイベックス、ＣＴＣ、ニチイ学館の4銘柄を除く原告の取引がＦから原告への
電話を契機としてＦの推奨に基づいて行われていることは前認定のとおりであるから、これら
の取引は原告の判断に基づくものであったと言ってもＦの推奨に対する原告の同意に過ぎ
ないのであって原告が投資判断に当たり主導的役割を果たしていたものとはいえない。し
かし、そうであるからといって原告が個別の取引について同意を与えていないとはいえない
から、原告が被告で行った取引は一任取引に該当しない。
　４　過当取引について
　　　証券取引への投資は投資者自身が自己の判断と責任のもとに行うべきものであり、そ
れによって生じた損失は本来投資家自身に帰属　すべきものである。
　　　他方、株式の価格は、政治的、経済的、社会的な様々な要因及びこれらが相互に関
連して複雑に変動するものであり、さらに、株式の　信用取引は一種の先物取引であって建
玉の処分時期をも判断しなければ的確な投資を行うことができない。
　　一般の投資家が株の現物・信用取引について多額の投資を頻繁に行う場合は、それだ
け価格変動により多額の損失を被る危険が増大　する。一般の投資者は十分な投資知識、
経験を有しないことも度々あり、その場合同時に情報の収集・分析能力についても劣ってい
るため、銘柄・価額・数量等について適切かつ冷静な判断ができないことが多い。このような
属性の一般の投資家が多額の投資を頻繁に行えば、損失を被る可能性はよりいっそう高ま
る。そして、このような投資が特に投機性の高い株式を対象として行われる場合、損失を被
る危険性はさらに高まる。
　　　これに対し、証券会社は顧客が取引を行う度に委託手数料を取得するのであるから、
一般の投資者の投資が多額かつ頻繁に行われれば行われるほどより多くの利益を収得で
きる。また、証券会社と一般の投資家との間には、証券取引に関する知識・経験、情報の収
集・分析能力等において格段の質的・量的差異がある。このため、一般の投資者は専門家
である証券会社から提供される情報や助言・指導に依拠して投資を行う傾向が強い。
　　　このようなことから、証券会社が顧客の利益よりも自らの手数料収入の獲得という利益
を優先させ、顧客をコントロールして不適切に多　　量・頻繁な取引に誘致することは許され
ないというべきである。すなわち、証券会社が不適切に過当な取引を勧誘して証券取引を
行った場合、当該顧客の知識・経験・投資目的、資産の状況等の具体的な属性と当該過当
取引の対象である取引内容、その一般的な危険性の程度、経緯、証券会社側の事情によ
っては、単なる取締法規違反に止まらず私法上も違法として不法行為を構成することはあり
得る。
　　　そして、前述の趣旨から、私法上違法な過当取引とされる要件は、①取引の数量・頻
度が過当であること（過当性）、②証券会社等が一連の取引を主導していたこと（コントロー
ル性）、③証券会社等が顧客の信頼を濫用して自己の利益を図ったこと（悪意性）の3点と
解される。このうち、①②の要件を判断するため、ァ取引の数量・頻度、ィ顧客の資産等、ゥ
顧客の投資知識・経験、ェ顧客の投資目的等、ォ勧誘態様の5項目について検討する。
　　ァ　取引の数量・頻度
　　　　取引の数量・頻度の指標として、回転率（１年間の買付総額を各月末の投資残高の
単純平均で除したもの）が挙げられる。甲5によれ　ば、原告の被告での取引の回転率は
31.35であって極めて高いことが認められる。また、前認定のとおり、被告が得た手数料額の
合計は51万0902円であった。
　　ィ　顧客の資産等（事実関係は、特に断らない限り、前に認定したものである）
　　　　原告は、被告での取引当時、金融業等を営む会社と時計、貴金属等の輸入品販売
業を営む会社の二つを代表取締役として経営しており、年商は2社合わせて約15億円であ
った。
　　　原告が被告で取引を始めた当時、既に相当額の株式を保有していた。これらの株式
は、順次被告で売却し、売却額の合計は1億6278万4911円であった。これらの株式が被告
で行う信用取引における委託保証金の代用証券として用いられた。また、被告での信用取
引においては建玉の1割について現金保証金が必要であり、原告の場合その金額は数千
万円に上る（甲5から推認される）ところ、これらの資金も調達可能であった。
　　　　以上のことから、原告は被告で取引を始めた当時相当の資産家であり、被告での一
連の取引も投資用の余剰資金によって行われたものということができる。
　　ゥ　顧客の投資知識・経験（事実関係は前に認定したものである）
　　　　原告は、平成3年から株の現物取引を始めた。そして、平成10年4月に信用取引を始
め、被告で取引を始めるまで1年余りの経験があ　り、現在保有している現物株を担保として
証券会社に預ければ、預けた株の評価額の3倍に相当する金額の株を購入することができ
るという信用取引の基本的な仕組みは理解していた。また、原告は、被告で信用取引を始
めるに当たり、平成11年7月ころ、改めて信用取引の仕組みについて詳しい説明を受け、理
解を深めた。
　　　　原告は、被告での取引を始めた初期において、「公募」「株式分割」「店頭株」といっ
た投資用語や売却益の税処理方法を知らなかっ　たが、Ｆとの会話の中で話題になる度に
説明を受け、その意味を理解した。
　　ェ　顧客の投資目的等（事実関係は前に認定したものである）
　　　　対象銘柄の数は数十に及び幅広いが、そのほとんどは東証一部上場銘柄であり、中
でも平成11年ころ価格上昇の傾向が著しかったＩ関連銘柄株の残高が大きかった。このよう
なＦの投資方針は原告も概ね了解しており、当時の株式相場の状況を踏まえてもさほど不
合理なものではなかった。
　　　　Ｆの推奨に従って原告が行った取引について、株式の保有期間は決して長くない
が、他方原告がＦの推奨なく自身の判断で行った取引においても、株式の保有期間は5日
間という例がある。元々原告は短期間で多額の利益を上げることを目的として被告での信
用取引を始め、Ｆの推奨に従って取引を行っていた。
　　　　以上のことから、価格変動が比較的大きいＩＴ関連銘柄株を中心として短期売買によ
る利益を目指したＦの投資方針は当初からの原告の目的に沿うものであったと解される。
　　　　なお、最終的な原告の通算損益は大きなマイナスとなっているが、前認定のとおり、
原告が被った損失は主に平成11年12月30日以降に行われたＩＴ関連銘柄株の信用取引に
よるものであり、平成11年12月29日までは被告での取引によりむしろ多額の利益を挙げて
いた。
　　　　すなわち、原告の損失の原因はいわゆるＩＴバブルの崩壊によるところが大きかったと
いうことができる。
　　ォ　勧誘態様
　　　　原告の推奨文言には株価上昇の見込みを強調するものも存するが、見込みを裏付
ける具体的根拠が摘示されているわけではなく、違法な断定的判断の提供にまでは当たら
ない。
　　　　以上の検討によれば、回転率は高く、手数料合計も相当の高額ではあるものの、そ
の他の点を見る限り、原告にとって被告での取引の数量・頻度が私法上違法性を帯びるほ
ど過当であるとはいえない。
　５　ソフトバンク株取引時の断定的判断の提供について
　　　原告は、本件信用取引のうち、ソフトバンク株の取引については、違法な断定的判断
の提供があり、不法行為を構成する旨主張する。
　　　断定的判断の提供により不法行為が成立するためには、断定的判断の提供が社会通
念上許容された限度を超えるものであることが必要である。
　　　前に認定したとおり、原告は株式会社Ｃと株式会社Ｂという二つの株式会社の経営者
であり、また平成3年以降株取引を継続して行い経験を積んでいる。
　　　これらのことから、原告は、Ｆによる銘柄推奨がなされた当時、株式の一般的な株価変
動リスクについて十分理解していたことが推認される。このような属性の原告に対する銘柄
推奨文言が社会通念上許容された限度を超える断定的判断の提供に当たるといえるため
には、少なくとも株価上昇の見込みを裏付ける具体的根拠が摘示されていることを要すると
解される。
　　　前に認定した事実によれば、ソフトバンクについて繰り返し行われている推奨文言には
株価上昇の根拠が具体的に示されているとはいうことはできない。
　　　よって、ソフトバンクについてのＦによる銘柄推奨の文言が社会通念上許容された限度
を超える断定的判断の提供に当たるということはできない。
　６　平成12年2月25日、29日及び3月8日におけるＦのソフトバンク株の手仕舞義務違反に
ついて
　（１）　平成12年2月25日、29日及び3月8日の計3回にわたる原告とＦの電話での会話に関
する直接証拠は、原告作成にかかる甲10、21の　陳述書及び原告本人の供述（以下合わ
せて「原告供述」という）、並びにＦ作成にかかる乙6の陳述書及び証人Ｆの証言（以下合わ
せて「Ｆ供述」という）である。これらの内容を検討すると、おおよそ１(5)ィで認定したとおりで
あるものの、両者の供述が齟齬する点として、①原告のＦに対する発言がソフトバンク株の
現物株売却及び信用買いの手仕舞いを求める意思表示に当たるのか、それとも売却及び
手仕舞いについてＦの助言を求める相談に過ぎなかったのか、②原告の発言が売却及び
手仕舞いの意思表示に当たる場合、Ｆの説明を聞いた原告が売却及び手仕舞いの意向を
自ら撤回したといえるのか、の2点が挙げられる。これらの点について、原告供述とＦ供述の
内容が食い違うため、いずれの供述が信用できるかについて以下検討する。
　（２）　原告のＦに対する発言の趣旨に関する両供述の信用性
　　ァ　前認定によれば、以下のとおりである。信用と現物、売りと買いを含め、原告が行った
株取引のほとんどはＦが原告にかけた電話での　推奨が契機となって行われていた。すな
わち、原告の方からＦに対して連絡を取る機会は非常に少なかった。これに対し、今回のソ
フトバンクの件では原告が自分の方からＦに対し連絡を取った。それも、2月25日から3月
8日までの2週間足らずの間に3回同じ用件である。このように同じ用件を伝えるために原告
の方からＦに複数回連絡を取ったのは、このときが初めてである。しかも、2月25日及び29日
の原告からの連絡は早朝の電話によるものである。これらのことに照らすと、平成12年2月
25日、29日及び3月8日の計3回の電話はいずれも原告が自らの意向をＦに対し伝えるため
にしたものであること、すなわち、いずれの機会においても、原告はソフトバンク株の現物株
売却及び信用買いの手仕舞いの意思を有し、その意思をＦに対し表明したことを推認すべ
きである。Ｉ作成の陳述書である甲23及び証人Ｉの供述中にもこのような推認に沿う部分があ
る。
　　ィ　これに対し、Ｆ供述では、2月25日、29日及び3月8日いずれの日についても、原告か
らの連絡はソフトバンクを売った方がいいかどうかについて助言を求めてきたものに過ぎな
い旨の部分がある。そして、このような供述に関連する一般論として、顧客から売却の指示
を受けた外務員がこれを無視することはないことが述べられている。
　　　　本争点は原告による売却及び手仕舞いの指示の有無であるところ、Ｆ供述の趣旨
は、原告名義での売却及び手仕舞いの事実が存在しないことをもって原告による売却指示
及び手仕舞いの指示の不存在を推認できるというものと解される。そして、このような推認に
当たっては、証券会社は顧客の指示に忠実に従うものであるといった、一種の経験則が前
提とされていると考えられる。しかし、そのような経験則の存在自体が疑問であって、現に、
Ｆ自身の供述内容が2月25日、29日及び3月8日の計3回にわたり原告の投資意向を聞いて
これを否定する助言を行ったという趣旨のものである。
　　　　以上の理由からすると、この点については、原告供述を採用すべきであり、Ｆ供述は
採用できない。
　（３）　Ｆの説明後の、原告による売却及び手仕舞いの意思の撤回の有無
　　　原告が売却及び手仕舞いの意思表示を行ったとしても、他方で、原告が投資方針を
決定するに当たっては自身の主体的な判断によることが少なく、Ｆなど他人の意見に迎合
する傾向があることは前認定のとおりであるから、ソフトバンクの件についても、原告がＦの
説明を聞いた後、売却及び手仕舞いの意思を撤回した可能性は否定できないので、検討
する。
　　ァ　まず2月25日の状況について検討すると、前認定したＦの説明（ソフトバンクの株価が
ニューヨークダウよりもナスダック市場の株価と連動している等）には全く合理性がないわけ
ではない。また、前認定のとおり、それまで原告はほとんどの取引において銘柄の選定及び
取引時期の決定をＦの推奨に依拠していた。以上の他に、2月25日の状況と関連性を有す
る事情として考慮すべきものが特段見当たらないことも併せると、2月25日は、原告がＦの説
明を聞いた結果売却及び手仕舞いの意思を撤回したと推認するのが相当である。
　　ィ　次に、2月29日の状況について検討する。
　　　前認定のとおり、Ｆが原告に行った説明の中身は、25日と同じく、ナスダック市場との連
動性を強調するものであった。そして、Ｆ供述で　は、この説明によって原告は最後の時点
で売却及び手仕舞いの意思を有していなかったとされている。
　　　　前認定によれば、この日の原告は25日のＦの説明を聞いた上で、再度原告の方から
連絡を取って、ソフトバンクの売却及び手仕舞い　の意思表示をしたものである。すなわち、
原告は、25日のＦの説明を聞いてもなお売却及び手仕舞いの意思を有したからこそ、29日
に再度電話を掛けたことになる。
　　　　このようなことを踏まえれば、25日と同じ内容のＦの説明を受けた原告がその説明に
納得して再度売却及び手仕舞いの意思を撤回したと認定するに当たり不自然な点がない
わけではない。
　　　　他方で、原告は3月2日にソフトバンクを買い増しした。この買い増しも他の取引同様
Ｆからの電話での推奨によるものであったにせよ、仮に2月29日に原告が売却及び手仕舞
いの意思を撤回せずＦとの電話の中で最後まで売却及び手仕舞いの申し入れを維持した
のであれば、その2日後である3月2日に原告がソフトバンクの買い増しに同意することは不
合理である。
　　　　また、原告供述中には、原告がソフトバンクの売却及び手仕舞いを申し入れ、これに
対しＦが売却を控えるべきであるという説明をした後の原告の対応について「Ｆ君に全部、
彼らに従っておけば間違いないんだと思って、私はいまだに、もうけさしてもらったのも彼ら
だから、彼らの言い分に従っておけばいいと思っていたんです」とする供述及び「（それで、
あなたは、うんそうかと言って引き下がったのか、という原告代理人の質問に対し、）そうで
す。彼らに任しておけば資産管理課というものではあるし、当事者を保護してくれると思った
からです。要するに、安全運転を常にやってくれると思っていたからです」とする供述があっ
て、後段の原告供述は3月8日のＦとの電話の際についてのものであるとはいえ、これら2つ
の供述はいずれも2月29日に原告が最後の時点で売却及び手仕舞いの意思を有していな
かったとするＦ供述にも沿う。
　　　　以上の点から、2月29日に原告がＦの説明を聞いて売却及び手仕舞いの意思を撤回
したと判断すべきである。
　　ゥ　最後に、3月8日の状況について検討する。
　　　ィで前述した原告の供述は3月8日に原告が売却及び手仕舞いの意思を撤回したとす
るＦ供述にも沿うものであって、3月8日に原告が　Ｆの説明を聞いて売却及び手仕舞いの意
思を撤回した事実を認めることができる。
　　ェ　なお、電話による意思疎通の場合コミュニケーションの正確性に劣ること、一般投資
家の自己責任を重視するためには一般投資家の判断が尊重される環境が必要なことを考
慮すれば、3回にわたる原告からの電話連絡に対しＦが自己の相場観に基づく説明をなし
て原告の翻意を促した点については証券外務員の行動として全く問題がないとまではいえ
ないものの、原告による売却及び手仕舞いの撤回の意思表示の法的効力に影響を及ぼす
ものではない。
　（４）　Ｆの手仕舞義務違反の有無
　　　以上のとおり、①平成12年2月25日、29日及び3月8日の3回にわたり、原告がＦに対し
て、ソフトバンク株の現物株売却及び信用買いの　手仕舞いを申し入れたことは認められる
ものの、②いずれの日においても、Ｆの説明を聞いた原告は売却及び手仕舞いの意向を自
ら撤回したことが認められる。よって、Ｆに手仕舞いに関する不法行為上の過失があるとは
いえない。
　７　以上のとおり、原告の主張はいずれも理由がない。
第４　結論
　　　以上によれば、原告の請求はいずれも理由がないから棄却することとし、訴訟費用の
負担について民事訴訟法61条を適用して、主文のとおり判決をする。
　
　　　　　広島地方裁判所民事第２部　　　　　　　　　　　　　　　　　　　
　
　　　　　　　裁判長裁判官　　橋　本　良　成　　　　　　　　　　　　
　
　
　　　　　　　　　　裁判官　　　木　村　哲　彦　　　　　　　　　　　　
　
　
　　　　　　　　　　裁判官　　　　仁　藤　佳　海　　　　　　　　　　　　

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